diplomandenseminar: konzeptpräsentation - zinsswaps
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Kandidat: Schwarz Christian Diplomarbeitsfach: Finanzmärkte und internationale Währungsbeziehungen Kernfach: Betriebliche Finanzwirtschaft – Corporate Finance and Asset Management. Betreuer: Prof. Dr. Günther Pöll. Diplomandenseminar: Konzeptpräsentation - Zinsswaps. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Konzeptpräsentation Zinsswaps1
Diplomandenseminar:Konzeptpräsentation - Zinsswaps
Kandidat:Schwarz Christian
Diplomarbeitsfach:Finanzmärkte und internationale Währungsbeziehungen
Kernfach:Betriebliche Finanzwirtschaft – Corporate Finance and Asset Management
Betreuer:Prof. Dr. Günther Pöll
Konzeptpräsentation Zinsswaps2
Grundlagen von Swapgeschäften
Allgemeine Definition von Swap– Tausch(-Handel)– Finanzwelt: Tauschhandel, bei dem in der Regel eine geldnahe Leistung
gegen eine andere getauscht wird (a swap is a contract whereby the two parties agree to a periodic exchange of cash flows).
– Einordnung des Kapitalmarktswaps als derivatives außerbörsliches Finanztermingeschäft
Gründe für das Entstehen von Swaps– steigende Volatilität der Zinssätze, Wechselkurse, Aktienkurse und
Rohstoffpreise– Globalisierung, Internationalisierung, Liberalisierung und Deregulierung– technische Fortschritt und der damit verbundene Einsatz neuer
Technologien
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Grundlagen von Swapgeschäften
Entwicklung von Swaps– Parallel Loan– Back-to-back Loan
– Währungsswap Zahlungsstruktur eines Währungsswap ist identisch mit der des
Back-to-back Kredites Unterschiede: rechtliche Gestaltung (nur noch 1 Vertrag) Off-Balance-Sheet Instrument (Rechnungslegung: schwebendes
Geschäft => kein Bilanzausweis, jedoch Eigenmittelerfordernis für
Kreditinstitute lt. § 22 Abs. 5 und Anlage 2 zu § 22 BWG ) größere Flexibilität in der Ausgestaltung der Cashflows
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Grundlagen von Swapgeschäften
Formen der regulären, vorzeitigen Beendigung von Swapgeschäften (Unwinding)
– Vorzeitige Vertragsauflösung (Swap Close-Out Sale)– Verkauf am Sekundärmarkt (Swap Sale)– Gegengeschäft (Mirror Swap and Swap Reversal)
– Swaption
Partner B Unternehmen Partner A
Festsatz in t=1 Festsatz in t=0
6M-Euribor 6M-Euribor
„Reverse Swap“ „Original-Swap“
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Klassifizierung von SwapsKapitalmarktswap(Financial Swap)
Zinsswap(IRS)
Währungsswap(Currency Swap)
Aktien- bzw. Aktienindexswap
(Equity Swap)
Warenswap(Commodity Swap)
Credit Default Swap(CDS)
fixed-to-floatingIRS
(Coupon Swap)
floating-to-floatingIRS
(Basis Swap)
fixed-to-fixedcurrency swap
(CCS)
fixed-to-floatingcurrency swap
(CCIRS)
floating-to-floatingcurrency swap
(CCBRS)
unechter Warenswap
echter Warenswap
IRS = Interest Rate SwapCCS = Cross Currency SwapCCIRS = Cross Currency Interest Rate SwapCCBRS = Cross Currency Basis Rate Swap
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Zinsswap
Definition: Ein Zinsswap oder auch Interest Rate Swap (IRS) ist eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien, Zinszahlungen gleicher Währung über einen bestimmten Zeitraum periodisch auszutauschen.
hypothetischer Kapitalbetrag (Notional Principal Amount)
Aufrechnung gegenseitiger Zahlungsforderungen (Netting)
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Kuponswap vs Basisswap
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Kuponswap
Die einfachste Ausprägung eines Kuponswaps ist der Standard-Zinsswap (generic swap, straight swap oder auch plain vanilla IRS):
– konstanter Kapitalbetrag– Austausch eines Festsatzes gegen einen variablen Satz– konstanter Festsatz– Variabler Satz ohne Auf- bzw. Abschlag (flat)– Feststellung des variablen Zinssatzes am Beginn der variablen Periode
und Zahlung am Ende der Zinsperiode (nachschüssige Verzinsung)– regelmäßige Zahlung der festen bzw. der variablen Zinsen– Beginn bei Abschluss des Vertrages– keine anhängenden Optionen– kein Kapitalaustausch bei Abschluss des Vertrages (Par Value Swap)
Konzeptpräsentation Zinsswaps9
Kuponswap
Um die Vertragsparteien zu unterscheiden, wird jener Partner, der den fixen Zinssatz zahlt, sinngemäß als Festsatz-Zahler oder „fixed-rate payer“ und jener der den Festsatz empfängt, als Festsatz-Empfänger oder „fixed-rate receiver“ bzw. floating-rate payer bezeichnet.
Unternehmung A
Käufer des Swaps(Zahler)
Gegenpartei B
Verkäufer des Swaps
(Empfänger)
Zahlt vierteljährlich den Festsatz von 5,0506 %
(Kapitalmarktsatz)
Zahlt vierteljährlich den 3-Monats-EURIBOR (Geldmarktsatz)
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Kuponswap (Ex-post Betrachtung)
Nennbetrag
Datum Tage tatsächlich realisierter
3-Monats-EURIBOR
zu erhaltendevariable Zinsen
zu zahlendefeste Zinsen
Netto-Zahlung
10.000.000,00
01.02.2007 90 4,7100% - - -
01.05.2007 90 4,9000% 117.750,00 126.265,77 - 8.515,77
01.08.2007 90 5,0300% 122.500,00 126.265,77 - 3.765,77
01.11.2007 90 5,2000% 125.750,00 126.265,77 - 515,77
01.02.2008 130.000,00 126.265,77 3.734,23
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Marktkonventionen
Usancen und Konventionen– Day Count Conventions– Business Day Conventions– Zinsmethoden
Einfache Verzinsung Diskrete Verzinsung Stetige Verzinsung Lineare Verzinsung
Spot-Rates (Kassazinssätze), Forward Rates (implizite Terminzinssätze) und Zinsstrukturen
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Bewertung von Plain Vanilla Interest Rate Swaps
Äquivalenz von Zahlungsreihen ohne Arbitrage-Möglichkeiten und ohne Ausfallrisiko (Default Risk) der Swapparteien
Bewertung von Zinsswaps anhand von Straight Bond (fixed leg) und Floating Rate Note (variable leg) [Duplizierungsprinzip]
Bewertung von Zinsswaps als Bündel von Forward Rate Agreements (FRAs)
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Bewertung von Zinsswaps mittels Duplizierungsprinzip
Payer Swap (Festsatz-Zahler):
+ Swap = + FRN – Straight Bond
Receiver Swap (Festsatz-Empfänger):
– Swap = – FRN + Straight Bond Swap-Wert bei Initiierung = 0
=> FRN = Straight Bond
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Anwendungsmöglichkeiten von Zinsswaps
Kostengünstige (Re-)Finanzierung– Theorie der komparativen Kostenvorteile
Asset und Liability Management – Passivisches Zinsänderungsrisiko– Reduzierung des Zinsaufwandes– Aktivisches Zinsänderungsrisiko– Erhöhung des Zinsertrages– Verbesserung der Bilanzstruktur
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Theorie der komparativen Kostenvorteile
Verzinsung Swappartner Zinsnachteil
A B (quality spread)
fest 6,00% 8,00% 2,00%
variabelEURIBOR +
60BPEURIBOR +
130BP 0,70%
Unternehmen A Unternehmen B
6,05 %
6,00 % EURIBOR + 130 BP
EURIBOR
Quality Spread Differential 1,3%
Unternehmen A: EURIBOR – 5Bp statt EURIBOR + 60Bp
Unternehmen B: 7,35% statt 8%
Konzeptpräsentation Zinsswaps16
Risiken von Zinsswaps und deren Management
Risikoidentifikation Risikobewertung Risikosteuerung und -überwachung
Konzeptpräsentation Zinsswaps17
Marktaspekte und Dokumentation von Zinsswaps
Notierung von Zinsswaps (Spreads)
Rahmenverträge – ISDA Masteragreements– Begriffsbestimmungen– Vertragskündigung– Etc.
Konzeptpräsentation Zinsswaps18
Analyse des Swapmarktes
Daten von BIS– Triennial Central Bank Survey– Semiannual Statistics– Quarterly Review
Konzeptpräsentation Zinsswaps19
Analyse des Swapmarktes
Börsegehandelte Derivate vs außerbörsliche OTC-Derivate
Derivative OTC-Markt– Aufteilung nach Marktrisikokategorien (FX,
Interest Rates, …)
Konzeptpräsentation Zinsswaps20
Analyse des Swapmarktes
Turnover (Umsatz)
Notional Principal Amounts Outstanding (ausstehende hypothetischer Kapitalbeträge)
Gross Market Values (Bruttomarktwerte)
Weitere Untergliederung nach Instrumenten, einzelnen Währungen, Gegenparteien und Laufzeiten
Danke für Ihre Aufmerksamkeit