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Lehr- und Handbücher der Betriebswirtschaftslehre
Beteiligungscontrolling
Bearbeitet vonAnton Burger, Philipp Ulbrich, Niels Ahlemeyer
2., vollständig überarbeitete und aktualisierte Auflage 2005. Buch. LXXIII, 767 S. HardcoverISBN 978 3 486 59156 9
Format (B x L): 17 x 24 cmGewicht: 1535 g
Wirtschaft > Unternehmensfinanzen > Controlling, Wirtschaftsprüfung, Revision
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Betsch · Groh · Schmidt, Gründungs-und Wachstumsfinanzierung innovativer UnternehmenBieg · Kußmaul, Externes Rechnungs-wesen, 5. AuflageBurger · Ulbrich · Ahlemeyer,BeteiligungscontrollingBuzacott · Corsten · Gössinger ·Schneider, Produktionsplanung und -steuerungCorsten · Gössinger (Hrsg.), Lexikon derBetriebswirtschaftslehre, 5. AuflageCorsten · Corsten · Gössinger,Projektmanagement, 2. AuflageCorsten · Gössinger, Produktions-wirtschaft, 12. AuflageCorsten · Gössinger, Übungsbuch zurProduktionswirtschaft, 4. AuflageCorsten · Gössinger, Einführung in dasSupply Chain Management, 2. AuflageCorsten · Gössinger, Dienstleistungs-management, 5. AuflageCorsten · Reiß (Hrsg.), Betriebswirt-schaftslehre, Band 1, 4. AuflageCorsten · Reiß (Hrsg.), Betriebswirt-schaftslehre, Band 2, 4. AuflageFriedl, Kostenrechnung, 2. AuflageFriedl · Göthlich · Himme, Kosten-rechnung, Übungen und Fallstudien
Jokisch · Mayer, Grundlagen finanz-wirtschaftlicher EntscheidungenKlandt, Gründungsmanagement,2. AuflageKußmaul, BetriebswirtschaftlicheSteuerlehre, 5. AuflageKußmaul, Betriebswirtschaftslehre fürExistenzgründer, 6. AuflageMatschke · Hering, KommunaleFinanzierungMatschke · Olbrich, Internationale undAußenhandelsfinanzierungNebl, Produktionswirtschaft, 6. AuflageNebl, Übungsaufgaben zurProduktionswirtschaft, 2. AuflageNebl · Prüß, AnlagenwirtschaftOssadnik, Controlling, 4. AuflageOssadnik, Controlling – Aufgaben und LösungshinweiseRinglstetter, Organisation vonUnternehmen und Unternehmens-verbindungenSchiemenz · Schönert, Entscheidungund Produktion, 3. AuflageSchneider · Buzacott · Rücker,Operative Produktionsplanungund -steuerungWehling, Fallstudien zu Personal undUnternehmensführung
Lehr- und Handbücher derBetriebswirtschaftslehre
Herausgegeben vonUniversitätsprofessor Dr. habil. Hans Corsten
Lieferbare Titel:
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vonUniv.-Prof. Dr. Anton Burger,
Dr. Philipp Ulbrich,Dipl.-Kfm. Niels Ahlemeyer
2., vollständig überarbeitete und aktualisierte Auflage 3.,vollständig überarbeitete Auflage
OldenbourgVerlag München
Beteiligungs-controlling
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Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek
Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar. © 2010 Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH Rosenheimer Straße 145, D-81671 München Telefon: (089) 45051-0 oldenbourg.de Das Werk einschließlich aller Abbildungen ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertungaußerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlages unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Bearbeitung in elektronischen Systemen. Lektorat: Wirtschafts- und Sozialwissenschaften, [email protected] Herstellung: Anna Grosser Coverentwurf: Kochan & Partner, München Gedruckt auf säure- und chlorfreiem Papier Gesamtherstellung: Druckhaus „Thomas Müntzer“ GmbH, Bad Langensalza ISBN 978-3-486-59156-9
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Vorwort
Holding- und Konzernstrukturen prägen zunehmend die Art der Un-ternehmensverbindungen in wirtschaftlich hoch entwickelten Län-dern. Auch in Deutschland, Österreich und der Schweiz haben die börsennotierten Großunternehmen ihre Aktivitäten in der Regel auf eine Vielzahl von Beteiligungen verteilt. Doch nicht nur bei den ka-pitalmarktorientierten, sondern auch bei mittelständischen Unter-nehmen lässt sich ein Trend zur Dezentralisierung und Konzernie-rung feststellen.
Gleichzeitig ist eine Unzufriedenheit mit den bestehenden Control-lingsystemen in Holding-Organisationen zu konstatieren. Defizite zeigen sich aus Unternehmenssicht u. a. im hohen Anteil Wert ver-nichtender Akquisitionen an den gesamten Unternehmenskäufen. Die Diskussion über die Berechtigung eines Abschlags bei der ex-ternen Bewertung konglomerater Strukturen deutet darauf hin, dass komplexen Unternehmensstrukturen insbesondere dann, wenn sie diversifizierter Art sind, mit erheblichen Vorbehalten be-gegnet wird. Mit diesen Mängeln der Führung von Beteiligungen geht das Anliegen an die Wissenschaft einher, sich mit Fragen der Steuerung von komplexen Unternehmensstrukturen zu beschäf-tigen.
Bis heute liegt keine grundlegende Konzeption eines Beteiligungs-controllings vor. Die Mehrzahl der vorliegenden Publikationen ist entweder durch die Fokussierung einzelner spezieller Aspekte und Fragestellungen oder dadurch gekennzeichnet, dass Konzepte des Controllings weitgehend unkritisch auf die Steuerung von Beteili-gungen übertragen werden, ohne die Besonderheiten von rechtlich selbstständigen Teileinheiten ausreichend zu berücksichtigen.
Dieses Lehrbuch, das nun dank der starken Nachfrage in zweiter Auflage erschienen ist, soll einen Beitrag dazu leisten, diese Lücke zu schließen, und gleichzeitig Anregungen für weitere Forschungen bieten, indem es – ausgehend von der systematischen Unter-suchung der Frage, inwieweit Beteiligungsstrukturen die Existenz eines eigenständigen Controllings verlangen – die bestehenden An-sätze vorstellt, einer kritischen Untersuchung unterzieht und kon-zeptionelle Grundlagen des Beteiligungscontrollings entwirft.
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Herzlich danken wir Herrn Dr. Jürgen Schechler für die freundliche Aufnahme des Buches in sein Verlagsprogramm und für die harmo-nische Zusammenarbeit.
Ingolstadt, im Mai 2010
Anton Burger / Philipp Ulbrich / Niels Ahlemeyer
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Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht ................................................................................................... VII
Inhaltsverzeichnis ................................................................................................ VIII
Abbildungsverzeichnis ....................................................................................... XVIII
Verzeichnis der verwendeten Abkürzungen......................................................... XXIII
I Einführung ............................................................................................................ 1
II Akquisition ......................................................................................................... 93
III Integration....................................................................................................... 233
IV Laufendes Beteiligungscontrolling .................................................................... 309
V Desinvestition ................................................................................................... 453
VI Wertorientiertes Beteiligungscontrolling ........................................................... 487
VII Internationale Aspekte .................................................................................... 601
VIII Organisation des Beteiligungscontrollings ...................................................... 661
Literaturverzeichnis .......................................................................................... XXVII
Stichwortverzeichnis ......................................................................................... LXVII
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Inhaltsverzeichnis
- VIII -
Inhaltsverzeichnis
Vorwort ................................................................................................................... V
Inhaltsübersicht ................................................................................................... VII
Inhaltsverzeichnis ................................................................................................ VIII
Abbildungsverzeichnis ....................................................................................... XVIII
Verzeichnis der verwendeten Abkürzungen......................................................... XXIII
I Einführung ..................................................................................................... 1
1. Grundlegung ................................................................................................ 1
1.1 Literaturüberblick ................................................................................. 1
1.2 Gang der Untersuchung ........................................................................ 2
2. Der Begriff der Beteiligung ........................................................................... 3
2.1 Relevanz des Beteiligungsbegriffs .......................................................... 3
2.2 Juristischer Beteiligungsbegriff ............................................................. 5
2.3 Betriebswirtschaftliche Beteiligungsbegriffe ........................................... 7
2.4 Beteiligungslebenszyklus ....................................................................... 8
3. Rechtliche Rahmenbedingungen ................................................................. 11
3.1 Offene und stille Beteiligung ................................................................ 12
3.2 Beteiligungsquoten .............................................................................. 13
3.3 Gesellschaftsrechtliche Rahmenbedingungen ...................................... 15
3.3.1 Rechte und Pflichten der Gesellschafter .......................................... 16
3.3.1.1 Rechte der Gesellschafter ...................................................... 16
3.3.1.2 Pflichten der Gesellschafter ................................................... 18
3.3.1.3 Gesellschafter-Fremdfinanzierung ......................................... 20
3.3.1.4 Durchgriffsbetrachtungen ..................................................... 21
3.3.2 Aktienrechtlicher Konzernbegriff und dessen Folgen ....................... 22
3.3.2.1 Faktischer Konzern ............................................................... 26
3.3.2.2 Vertragskonzern .................................................................... 27
3.3.2.3 Eingliederungskonzern .......................................................... 28
3.3.2.4 Gesellschafterausschluss und Squeeze-out ............................ 29
3.4 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen ................................................. 31
3.4.1 Besteuerung von periodischen Geschäftsfällen ................................ 31
3.4.1.1 Grundregelungen .................................................................. 32
3.4.1.2 Zinsschranke ........................................................................ 36
3.4.1.3 Organschaften ...................................................................... 38
3.4.2 Besteuerung der aperiodischen Geschäftsfälle ................................. 42
4. Ökonomische Rahmenbedingungen ............................................................ 45
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Inhaltsverzeichnis
- IX -
4.1 Transaktionskostenbezogener Ansatz .................................................. 45
4.2 Zentrifugalkräfte und Principal-Agent-Konflikt ..................................... 51
4.3 Duale Ausrichtung des Controllings von Beteiligungen ........................ 54
4.4 Koordination von Beteiligungen ........................................................... 56
4.4.1 Instrumente der Koordination ......................................................... 57
4.4.2 Dimensionen der Koordination........................................................ 58
4.4.3 Organisationsformen der Koordination ............................................ 59
4.5 Konflikt zwischen Koordination und Erfolgsermittlung ......................... 66
5. Eigenständiges Beteiligungscontrolling ....................................................... 68
5.1 Anforderungen an das Controlling von Beteiligungen ........................... 68
5.2 Notwendigkeit eines Beteiligungscontrollings ....................................... 77
6. Begriff des Beteiligungscontrollings ............................................................ 79
6.1 Begriffsdefinition ................................................................................. 79
6.2 Abgrenzung ......................................................................................... 80
6.2.1 Beteiligungs- und Konzerncontrolling ............................................. 80
6.2.2 Aufgaben des Beteiligungscontrollings ............................................ 82
6.2.2.1 Übergeordnete Aufgaben ....................................................... 82
6.2.2.2 Prozessbezogene und -übergreifende Aufgaben ...................... 83
6.2.3 Steuerungsaufgabe des Beteiligungscontrollings ............................. 86
6.3 Dimensionen des Beteiligungscontrollings ........................................... 86
6.3.1 Strategisches und operatives Beteiligungscontrolling ....................... 87
6.3.2 Differenzierung und Standardisierung ............................................ 88
6.3.3 Anwendungsbereich des Beteiligungscontrollings ............................ 89
7. Darstellung des Beteiligungscontrollings .................................................... 91
Literaturempfehlungen ...................................................................................... 92
II Akquisition .................................................................................................. 93
1. Die Akquisition im Beteiligungslebenszyklus .............................................. 93
2. Akquisitionsstrategien ................................................................................ 93
2.1 Strategieentwicklung im Konzern ........................................................ 93
2.1.1 Strategien der Holding und der Beteiligungen ................................. 93
2.1.2 Strategieentwicklung in den Beteiligungen ...................................... 94
2.2 Die Holding-Strategie ........................................................................ 100
2.3 Arten von Akquisitionen .................................................................... 111
2.4 Ziele von Akquisitionen ..................................................................... 112
2.4.1 Ziele von Akquisitionen im Überblick ............................................ 113
2.4.2 Monopolistische oder unternehmensspezifische Vorteile ................ 114
2.4.3 Erzielung von Synergien ............................................................... 115
2.4.4 Ausnutzung asymmetrischer Information...................................... 121
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Inhaltsverzeichnis
- X -
2.4.5 Flexibilität durch rein strategische Investitionen ........................... 122
2.4.6 Defension (Verteidigung eigener Positionen) .................................. 124
2.4.7 Individuelle Zielsetzungen ............................................................. 127
2.4.8 Störfaktoren (Hybris des Managements) ........................................ 128
3. Phasen der Akquisition ............................................................................ 129
3.1 Phase der Analyse und Vorbereitung ................................................. 131
3.2 Suche und Vorauswahl ..................................................................... 133
3.3 Kontaktaufnahme ............................................................................. 137
3.4 Beurteilung und Bewertung .............................................................. 139
3.4.1 Abschluss eines „Confidentiality Agreement“ ................................. 139
3.4.2 Abgabe eines „Letter of Intent“ ...................................................... 140
3.4.3 Durchführung einer „Due Diligence“ ............................................. 141
3.4.3.1 Zum Inhalt einer Due Diligence ........................................... 141
3.4.3.2 Ziele einer Due Diligence ..................................................... 142
3.4.3.3 Due Diligence-Team ............................................................ 145
3.4.3.4 Ablauf der Due Diligence ..................................................... 147
3.4.3.5 Einzelne Audits einer Due Diligence .................................... 150
3.4.3.6 Dokumentation und Berichterstattung ................................ 165
3.4.4 Bewertung der Akquisition ............................................................ 166
3.4.5 Markt für Unternehmensanteile .................................................... 166
3.4.6 Markt für ganze Unternehmen ...................................................... 168
3.4.7 Unternehmenswert ....................................................................... 176
3.4.7.1 Zukunftserfolgswert ............................................................ 176
3.4.7.2 Substanzwert ...................................................................... 213
3.4.7.3 Marktwert ........................................................................... 218
3.4.8 Bewertungen im Akquisitionsprozess ............................................ 221
3.5 Transaktion ...................................................................................... 222
3.5.1 Vorbereitung der Kaufverhandlungen ........................................... 222
3.5.2 Verhandlungsablauf und Verhandlungsinhalt ............................... 224
3.5.3 Inhalt des Vertrags ....................................................................... 227
3.6 „Closing“ – Abschluss der Akquisition ................................................ 230
Literaturempfehlungen .................................................................................... 231
III Integration ............................................................................................... 233
1. Inhalt und Bedeutung der Integration ...................................................... 233
2. Phase der Integration im Beteiligungslebenszyklus ................................... 236
3. Ziele der Integration ................................................................................. 238
4. Aufgaben und Instrumente ....................................................................... 242
4.1 Strategisches Integrationscontrolling ................................................. 242
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Inhaltsverzeichnis
- XI -
4.1.1 Aufstellung eines Integrationsteams .............................................. 242
4.1.2 Erkennung und Vermeidung von Integrationsrisiken ..................... 243
4.1.3 Strategische Kontrolle des Integrationsprozesses ........................... 245
4.1.4 Ermittlung der Planüberholungsabweichung ................................. 246
4.1.5 Integrationsplanung ..................................................................... 248
4.1.5.1 Integrationsgrad und -geschwindigkeit ................................ 248
4.1.5.2 Erstellung eines Integrationsplans ....................................... 253
4.1.5.3 Einrichtung eines Integrationsberichtswesens ..................... 274
4.1.5.4 Integration und Beteiligungsphase ...................................... 277
4.2 Operatives Integrations-Controlling ................................................... 281
4.2.1 Kontrolle des Integrationsfortschritts ............................................ 281
4.2.2 Zukunftsorientiertes Rechnungswesen .......................................... 286
4.2.3 Wertorientierte Integrationsabweichung ........................................ 293
4.2.4 Integrations-Dashboard ................................................................ 297
4.2.5 Integrationsbezogene Abschlusskontrolle ...................................... 303
4.2.6 Organisatorische Verbindung ....................................................... 305
Literaturempfehlungen .................................................................................... 308
IV Laufendes Beteiligungscontrolling ............................................................ 309
1. Grundlagen .............................................................................................. 309
2. Konzeption des Planungs- und Berichtswesens ......................................... 312
2.1 Planung ............................................................................................ 314
2.1.1 Dimensionen der Planung ............................................................. 315
2.1.2 Planungsprozesse ......................................................................... 319
2.1.2.1 Prämissenermittlung und -festlegung .................................. 320
2.1.2.2 Strategiebildung und Zielableitung ...................................... 320
2.1.3 Techniken der Abstimmung .......................................................... 323
2.1.4 Typische Planungsprobleme .......................................................... 325
2.1.5 Budgetierung ............................................................................... 328
2.1.6 Balanced Scorecard ...................................................................... 329
2.2 Berichtswesen ................................................................................... 333
2.2.1 Aufgaben des Berichtswesens ....................................................... 333
2.2.2 Berichtsarten ............................................................................... 335
2.2.3 Standardberichte .......................................................................... 338
2.2.3.1 Berichtsdimensionen ........................................................... 338
2.2.3.2 Aktualität der Berichterstattung .......................................... 341
2.2.3.3 Vergleichsdaten ................................................................... 343
2.2.3.4 Quantitative und qualitative Berichtselemente ..................... 345
2.2.4 Sonderberichte ............................................................................. 348
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Inhaltsverzeichnis
- XII -
2.2.5 Weiterverarbeitung der Berichte .................................................... 349
2.2.6 Benchmarking .............................................................................. 351
3. Planungs- und Berichtsinstrumente ......................................................... 356
3.1 Externes Rechnungswesen ................................................................ 357
3.1.1 Einzelbilanzierung ........................................................................ 360
3.1.2 Konzernbilanzierung ..................................................................... 363
3.1.3 Instrumente des externen Rechnungswesens ................................ 364
3.1.3.1 Gewinn- und Verlustrechnung ............................................ 365
3.1.3.2 Bilanz ................................................................................. 368
3.1.3.3 Kapitalflussrechnung .......................................................... 368
3.1.3.4 Segmentberichterstattung ................................................... 371
3.1.3.5 Eignung für das Beteiligungscontrolling .............................. 372
3.2 Internes Rechnungswesen ................................................................. 377
3.2.1 Integrierte Kosten- und Leistungsrechnung ................................... 378
3.2.2 Investitionscontrolling .................................................................. 383
3.3 Abgeleitete Kennzahlen ..................................................................... 385
3.3.1 Rentabilitäten ............................................................................... 387
3.3.1.1 Return on Investment .......................................................... 387
3.3.1.2 Eigenkapitalrentabilität ....................................................... 389
3.3.1.3 Gesamtkapitalrentabilität .................................................... 390
3.3.1.4 Umsatzrentabilität .............................................................. 391
3.3.1.5 Weitere Rentabilitätsgrößen ................................................. 392
3.3.2 Weitere abgeleitete Kennzahlen ..................................................... 393
4. Verrechnungspreise ................................................................................. 394
4.1 Funktionen der Verrechnungspreisbestimmung ................................. 394
4.1.1 Interne Funktionen....................................................................... 395
4.1.2 Externe Funktionen ...................................................................... 397
4.1.3 Funktionen von Transferpreisen ................................................... 398
4.1.4 Prinzip des Fremdvergleichs ......................................................... 399
4.2 Methoden der Verrechnungspreisbestimmung ................................... 401
4.2.1 Preisbezogene Methoden ............................................................... 402
4.2.1.1 Preisvergleichsmethode ....................................................... 403
4.2.1.2 Wiederverkaufspreismethode ............................................... 405
4.2.1.3 Bewertung .......................................................................... 405
4.2.2 Kostenbezogene Methoden ............................................................ 406
4.2.2.1 Vollkostenansätze ............................................................... 409
4.2.2.2 Grenzkostenansätze ............................................................ 410
4.2.2.3 Kostenaufschlagsmethode ................................................... 411
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Inhaltsverzeichnis
- XIII -
4.2.2.4 Bewertung .......................................................................... 411
4.2.3 Gewinnbezogene Methoden ........................................................... 412
4.2.4 Sonstige Verrechnungspreise ........................................................ 414
4.2.4.1 Nutzenorientierte Verrechnungspreise ................................. 414
4.2.4.2 Verhandlungslösungen ........................................................ 415
4.2.4.3 Duale Verrechnungspreise .................................................. 417
4.3 Verrechnungspreise für Leistungen der Zentrale ................................ 417
4.4 Verrechnungspreise in der Praxis ...................................................... 419
4.5 Gestaltungsempfehlung ..................................................................... 419
4.5.1 Geschäftsfalltypisierung ............................................................... 420
4.5.2 Primat der Erfolgsermittlung ......................................................... 421
5. Weitere Koordinationsinstrumente ........................................................... 423
5.1 Anreiz- und Vergütungssysteme ........................................................ 423
5.1.1 Anforderungen ............................................................................. 425
5.1.2 Vereinbarung von Erfolgsvorgaben ................................................ 426
5.1.3 Koordination der Investitionsbudgets ............................................ 429
5.1.4 Erweiterungen .............................................................................. 432
5.1.5 Bewertung .................................................................................... 433
5.2 Personelle Koordination ..................................................................... 434
5.3 Risiko-Controlling ............................................................................. 438
5.4 Mögliche Ergänzungen ...................................................................... 441
6. Finanzcontrolling ..................................................................................... 443
6.1 Strategisches Finanzcontrolling ......................................................... 444
6.2 Operatives Finanzcontrolling ............................................................. 445
6.2.1 Cash Pooling ................................................................................ 446
6.2.2 Netting ......................................................................................... 449
Literaturempfehlungen .................................................................................... 452
V Desinvestition ........................................................................................... 453
1. „Desinvestition“ im Leben einer Beteiligung .............................................. 453
2. Konzepte für die Desinvestition ................................................................ 455
2.1 Überblick .......................................................................................... 455
2.2 Konzepte mit Erhalt des Desinvestitionsobjekts ................................. 456
2.2.1 Sell-off (Verkauf) ........................................................................... 456
2.2.2 Spin-off ........................................................................................ 458
2.2.3 Split-off ........................................................................................ 459
2.2.4 Equity Carve-out .......................................................................... 460
2.2.5 Subsidiary IPO (Initial Public Offering) .......................................... 462
2.2.6 Split-up ........................................................................................ 463
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Inhaltsverzeichnis
- XIV -
2.2.7 Tracking Stocks ............................................................................ 464
2.2.8 Joint Venture ............................................................................... 466
2.3 Konzepte ohne Erhalt des Desinvestitionsobjekts ............................... 467
2.3.1 Stilllegung .................................................................................... 467
2.3.2 Liquidation ................................................................................... 468
3. Der Prozess der Desinvestition ................................................................. 469
3.1 Prozessauslöser ................................................................................. 469
3.2 Analyse der Handlungsmöglichkeit Desinvestition ............................. 471
3.3 Bewertung und Entscheidung ........................................................... 472
3.4 Umsetzung des Desinvestitions-Plans ................................................ 479
3.4.1 Suche nach Investoren ................................................................. 479
3.4.2 Interne und externe Kommunikation ............................................ 481
3.4.3 Kontaktaufnahme, Information, Vertrag ........................................ 482
3.5 Erfolgskontrollen zur Desinvestition .................................................. 483
Literaturempfehlungen .................................................................................... 485
VI Wertorientiertes Beteiligungscontrolling .................................................. 487
1. Grundlagen .............................................................................................. 487
2. Spezielle Anforderungen ........................................................................... 489
3. Unternehmensbewertungskonzepte .......................................................... 492
3.1 Betriebswirtschaftliche Unternehmensbewertung .............................. 493
3.2 Wirtschaftsprüfer-Methoden (WP-Methoden) ...................................... 495
3.3 DCF-Verfahren .................................................................................. 497
3.3.1 Equity-Ansatz ............................................................................... 498
3.3.2 Entity-Ansätze .............................................................................. 502
3.4 Eignung für das Beteiligungscontrolling ............................................ 504
4. Prämisse der Wertadditivität .................................................................... 509
5. Bewertungskomponenten ......................................................................... 514
5.1 Cash Flow ......................................................................................... 514
5.1.1 Cash Flow-Berechnung und -Abgrenzung ..................................... 514
5.1.2 Beurteilungsebene ........................................................................ 519
5.2 Kapitalkosten und Kapitalquoten ...................................................... 523
5.2.1 Fremdkapitalkosten ...................................................................... 524
5.2.2 Behandlung des Eigenkapitals ...................................................... 526
5.2.2.1 Beteiligungsspezifische Eigenkapitalkosten .......................... 526
5.2.2.2 Bestimmung der Kapitalkosten ............................................ 528
5.3 Weitere Bewertungsaspekte ............................................................... 536
5.3.1 Gebundenes Kapital ..................................................................... 536
5.3.2 Berücksichtigung von Steuern ...................................................... 537
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Inhaltsverzeichnis
- XV -
5.3.3 Bewertung der Zentrale ................................................................ 538
5.4 Gestaltungsempfehlung ..................................................................... 540
6. Zentrale Instrumente ............................................................................... 544
6.1 Wertorientierte Rentabilitätsmessung ................................................ 544
6.2 Strategisches wertorientiertes Beteiligungscontrolling ........................ 546
6.2.1 BCG-Marktanteils-Marktwachstums-Portfolio ............................... 548
6.2.2 Marakon Profitability Matrix ......................................................... 549
6.2.3 Leaning Brick Pile ......................................................................... 551
6.2.4 Wertorientierte Rentabilitäts-Liquiditäts-Matrix ............................ 552
6.2.5 KPMG-Beteiligungsportfolio .......................................................... 553
6.3 Performancemessung ........................................................................ 555
6.3.1 Economic Value Added® ............................................................... 556
6.3.2 Earnings less Riskfree Interest Charge® ........................................ 562
6.3.3 Cash Flow Return on Investment .................................................. 565
6.3.4 Bewertung der Performance-Maße ................................................ 572
6.4 Projektstandsrechnung ..................................................................... 575
6.4.1 Grundmodell ................................................................................ 575
6.4.2 Desinvestitionskalkül und Neubewertung ..................................... 580
6.4.3 Wertorientierte Erweiterung .......................................................... 582
6.4.4 Beurteilung der Projektstandsrechnung ........................................ 585
6.5 Wertorientierte Kontrolle ................................................................... 586
6.6 Erweiterungen des wertorientierten Controllings ................................ 590
6.6.1 Erweiterungen auf zentraler Ebene ............................................... 590
6.6.2 Operationalisierung ...................................................................... 592
6.6.3 Real-Optionen .............................................................................. 594
7. Zusammenfassung ................................................................................... 596
Literaturempfehlungen .................................................................................... 599
VII Internationale Aspekte ............................................................................ 601
1. Einleitung und Grundlagen ...................................................................... 601
1.1 Formen des internationalen Engagements ......................................... 602
1.1.1 Stufen der Internationalisierung ................................................... 602
1.1.2 Koordinationsorientierte Analyse .................................................. 604
1.2 Phasenübergreifende Bedeutung und Überblick ................................. 606
2. Unterschiedliche Datengrundlagen ........................................................... 608
2.1 Externes Rechnungswesen ................................................................ 609
2.2 Internes Rechnungswesen ................................................................. 611
2.3 Gestaltungsempfehlung ..................................................................... 613
3. Umgang mit Fremdwährungen ................................................................. 615
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Inhaltsverzeichnis
- XVI -
3.1 Wechselkursrisiken ........................................................................... 615
3.2 Fremdwährungen im externen Rechnungswesen ............................... 617
3.2.1 Fremdwährungsumrechnung nach HGB ....................................... 618
3.2.2 Fremdwährungsumrechnung nach IFRS ....................................... 620
3.2.3 Gestaltungsempfehlung ................................................................ 622
3.3 Fremdwährungen im Planungs und Berichtswesen ............................ 625
3.4 Fremdwährungen in der Unternehmensbewertung ............................ 630
3.5 Währungsumrechnung bei Hochinflation ........................................... 634
4. Berücksichtigung von Länderrisiken ......................................................... 637
4.1 Wirtschaftliche Länderrisiken ............................................................ 639
4.2 Umgang mit politischen Länderrisiken ............................................... 640
4.2.1 Rating und Zinsaufschlag (Spread-Methode) ................................. 641
4.2.2 Approximation durch Länderrisikoanalysen .................................. 644
4.2.3 Versicherung politischer Länderrisiken ......................................... 646
4.2.4 Gestaltungsempfehlung ................................................................ 649
5. Kulturelle Einflüsse .................................................................................. 651
5.1 Kultur-Dimensionen und kulturelle Distanz ...................................... 651
5.2 Auswirkungen auf das Beteiligungscontrolling ................................... 653
6. Bewertung ausländischer Beteiligungen ................................................... 658
Literaturempfehlungen .................................................................................... 660
VIII Organisation des Beteiligungscontrollings .............................................. 661
1. Einleitung ................................................................................................ 661
2. Aufbauorganisation .................................................................................. 661
2.1 Zentrales Beteiligungscontrolling ....................................................... 662
2.1.1 Institutionalisierung ..................................................................... 662
2.1.2 Stellen-Organisation ..................................................................... 664
2.1.3 Hierarchische Position .................................................................. 667
2.1.3.1 Controllingspezifische Determinanten .................................. 669
2.1.3.2 Gruppenspezifische Determinanten ..................................... 670
2.1.3.3 Gestaltungsempfehlung ....................................................... 672
2.2 Dezentrales Beteiligungscontrolling ................................................... 672
2.3 Verhältnis der zentralen zur dezentralen Ebene ................................. 675
2.3.1 Zentralisation ............................................................................... 676
2.3.2 Dezentralisation ........................................................................... 676
2.3.3 Dotted-Line-Prinzip ...................................................................... 677
2.3.4 Umgekehrtes DLP und Doppelunterstellung .................................. 678
2.3.5 Varianten des Dotted-Line-Prinzips ............................................... 679
2.3.6 Gestaltungsempfehlung ................................................................ 680
-
Inhaltsverzeichnis
- XVII -
2.4 Träger des Beteiligungscontrollings ................................................... 681
2.4.1 Beteiligungslebenszyklusbezogene Betrachtung ............................ 682
2.4.2 Arbeitsgruppen ............................................................................. 684
3. Ablauforganisation ................................................................................... 687
4. Personelle Anforderungen ......................................................................... 691
4.1.1 Anforderungen in fachlicher Hinsicht ............................................ 691
4.1.2 Anforderungen in persönlicher Hinsicht ........................................ 692
4.1.3 Rollenverständnisse des Beteiligungscontrollers ............................ 692
Literaturempfehlungen .................................................................................... 694
Literaturverzeichnis .......................................................................................... XXVII
Stichwortverzeichnis ......................................................................................... LXVII
-
Abbildungsverzeichnis
- XVIII -
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Handels-Volumina am Markt für ganze Unternehmen. ............. 4
Abbildung 2: Beteiligungslebenszyklus. ........................................................ 9
Abbildung 3: Offene und stille Beteiligung. ................................................. 12
Abbildung 4: Rechtlich bedeutsame Beteiligungsquoten. ............................. 14
Abbildung 5: Systematisierung der Unterordnungskonzerne. ...................... 25
Abbildung 6: Voraussetzungen und Ablauf des Squeeze-out. ....................... 30
Abbildung 7: Steuerbelastung bei Ausschüttung und Thesaurierung. ......... 35
Abbildung 8: Zinsschranke. ........................................................................ 37
Abbildung 9: Voraussetzungen der steuerlichen Organschaften. ................. 39
Abbildung 10: Funktionsweise der ertragsteuerlichen Organschaft. .............. 40
Abbildung 11: Steuerbelastung der Organschaft. ......................................... 41
Abbildung 12: Laufende Besteuerung mit und ohne Organschaft. ................ 42
Abbildung 13: Stufen der Synergierealisation. .............................................. 46
Abbildung 14: Duale Ausrichtung des Controllings von Beteiligungen. ......... 55
Abbildung 15: Holding-Typen. ...................................................................... 60
Abbildung 16: Anforderungen an das Controlling von Beteiligungen. ............ 69
Abbildung 17: Definitionen des Beteiligungscontrollings. .............................. 79
Abbildung 18: Beteiligungs- und Konzerncontrolling. ................................... 81
Abbildung 19: Aufgaben des Beteiligungscontrollings. .................................. 84
Abbildung 20: Strategieentwicklung. ............................................................ 95
Abbildung 21: BCG-Portfolio. ..................................................................... 102
Abbildung 22: McKinsey-Portfolio. ............................................................. 104
Abbildung 23: Kundenportfolio. ................................................................. 104
Abbildung 24: Ressourcenportfolio. ............................................................ 105
Abbildung 25: Technologieportfolio. ........................................................... 106
Abbildung 26: Portfoliovernetzung. ............................................................ 106
Abbildung 27: Ziele von Akquisitionen. ...................................................... 113
Abbildung 28: Horizontale und vertikale Akquisitionen. ............................. 125
Abbildung 29: Subphasen der Hauptphase „Akquisition“. .......................... 130
Abbildung 30: Zielkriterien im Suchprofil. .................................................. 132
Abbildung 31: Aktive und passive Suche nach Akquisitionsobjekten .......... 133
Abbildung 32: Scoring-Modell .................................................................... 136
Abbildung 33: Typischer Ablauf eines Audits. ............................................. 147
Abbildung 34: Audits einer Due Diligence. ................................................. 150
Abbildung 35: Akquisitionsobjekt-Wert aus Sicht des Akquisiteurs. ........... 170
Abbildung 36: Einigungsbereich. ............................................................... 171
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Abbildungsverzeichnis
- XIX -
Abbildung 37: Vierfelder-Matrix zur Markteffizienz. .................................... 175
Abbildung 38: Einfach interpretierbare Zahlungsströme ............................. 177
Abbildung 39: Schwer interpretierbare Zahlungsströme ............................. 177
Abbildung 40: Berechnung des Internen Zinsfußes .................................... 178
Abbildung 41: Probleme bei der Berechnung des Internen Zinsfußes .......... 178
Abbildung 42: Berechnung des Kapitalwerts .............................................. 178
Abbildung 43: Szenarien zur Prognose des erwarteten Zahlungsstroms ...... 179
Abbildung 44: Cash Flow (liquide Mittel ersten Grades). ............................. 188
Abbildung 45: Kapitalflussrechnung. ......................................................... 190
Abbildung 46: Ermittlung des SHV nach dem Entity Approach. .................. 195
Abbildung 47: Ermittlung des SHV nach dem Equity Approach. ................. 196
Abbildung 48: Shareholder Value aus Wertbeiträgen. ................................. 196
Abbildung 49: Strategische und operative Analysen. .................................. 198
Abbildung 50: Werttreiber nach Rappaport. ............................................... 199
Abbildung 51: Free Cash Flow-Berechnung mittels Werttreiber. ................. 199
Abbildung 52: FCF-Bestimmung mittels Werttreiber. ................................. 200
Abbildung 53: Percentage-of-Sale-Forecasting. ........................................... 200
Abbildung 54: Dreiphasenmodell der Cash Flow-Prognose. ......................... 201
Abbildung 55: Beispiel für Ramping-Vefahren: Angaben. ............................ 203
Abbildung 56: Exponentielles Ramping-Verfahren. ..................................... 204
Abbildung 57: Lineares Ramping-Verfahren. .............................................. 205
Abbildung 58: Schritte zur Bewertung von Synergien. ................................ 210
Abbildung 59: Bewertungsmatrix. .............................................................. 213
Abbildung 60: Bewertungen im Akquisitionsprozess. .................................. 222
Abbildung 61: Inhalt des Akquisitionsvertrages. ......................................... 229
Abbildung 62: Phase der Integration im Leben einer Beteiligung. ................ 237
Abbildung 63: Maximales Wertpotenzial einer Akquisition. ......................... 239
Abbildung 64: Maximal möglicher Akquisitionserfolg. ................................. 240
Abbildung 65: Akquisitions- und Integrationserfolg. ................................... 241
Abbildung 66: Gemeinsames Integrationsteam. .......................................... 243
Abbildung 67: Positive und negative Planüberholungsabweichung. ............. 247
Abbildung 68: Priorisierungsmatrix. ........................................................... 252
Abbildung 69: Charakteristische Merkmale von F & E-Prozessen................ 260
Abbildung 70: Beispiele für F & E-Integrationsmaßnahmen. ...................... 262
Abbildung 71: Typologische Merkmale von Produktionssystemen. .............. 264
Abbildung 72: Integration des Informations- und Berichtswesens. .............. 278
Abbildung 73: Bewertungsrelevante Free Cash Flows. ................................ 281
Abbildung 74: Integrationsleistung und Integrationskosten. ....................... 285
Abbildung 75: Integrations-Dashboard. ...................................................... 301
Abbildung 76: Dimensionen der Integrations-Kontrolle. .............................. 303
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Abbildungsverzeichnis
- XX -
Abbildung 77: Organisatorische Verbindung der Phasen. ........................... 307
Abbildung 78: Stufen der Operationalisierung. ........................................... 322
Abbildung 79: Hockey-Stick-Effekt. ............................................................ 326
Abbildung 80: Einbindung der BSC in den Dekompositionsprozess. ........... 330
Abbildung 81: Monetarisierung der Strategien durch die BSC. ................... 332
Abbildung 82: Berichtsarten. ..................................................................... 336
Abbildung 83: Ausgestaltung unterschiedlicher Berichtsintensitäten. ......... 341
Abbildung 84: Berichtsfolge der Deutschen Lufthansa AG. ......................... 343
Abbildung 85: Benchmarkingprozess im Beteiligungscontrolling................. 353
Abbildung 86: Position der HB II im externen Reporting. ............................ 362
Abbildung 87: Segmentdaten bei typischen Spitzenkennzahlen. ................. 372
Abbildung 88: DuPont Return on Investment- Formula (1950). .................. 388
Abbildung 89: Verfahren zur Verrechnungspreisermittlung. ....................... 402
Abbildung 90: Geschäftsfalltypische Verrechnungspreise. .......................... 421
Abbildung 91: Funktionen und Bemessungsgrundlagen. ............................ 424
Abbildung 92: Osband-Reichelstein-Anreizsystem. ..................................... 428
Abbildung 93: Bewertung der Anreiz- und Vergütungssysteme. .................. 433
Abbildung 94: Beteiligungsbezogenes Risikoportfolio. ................................. 440
Abbildung 95: Funktionsweise des Cash-Pooling. ....................................... 447
Abbildung 96: Funktionsweise des multilateralen Netting. .......................... 450
Abbildung 97: Einordnung der Desinvestitionsphase. ................................. 454
Abbildung 98: Konzepte der Desinvestition einer Beteiligung. ..................... 456
Abbildung 99: Sell-off einer Unternehmenseinheit. ..................................... 458
Abbildung 100: Spin-off einer Unternehmenseinheit. ................................... 459
Abbildung 101: Split-off einer Unternehmenseinheit. ................................... 460
Abbildung 102: Equity Carve-out einer Unternehmenseinheit. ..................... 462
Abbildung 103: Subsidiary IPO einer Unternehmenseinheit. ......................... 463
Abbildung 104: Split-up von Unternehmenseinheiten. .................................. 464
Abbildung 105: Emission von Tracking Stocks. ............................................ 466
Abbildung 106: Gründung eines Joint Venture. ........................................... 467
Abbildung 107: Maßnahmen zur Aufwertung einer Beteiligung. ................... 474
Abbildung 108: Wert einer Alternative der Desinvestition. ............................ 476
Abbildung 109: Wert einer Desinvestition mit negativem Kaufpreis. .............. 476
Abbildung 110: Fortführung oder Desinvestition. ......................................... 477
Abbildung 111: Balanced Scorecard zur Desinvestition. ............................... 479
Abbildung 112: Spezielle Anforderungen an das wertorientierte BC. ............. 489
Abbildung 113: Wertorientierte Unternehmensbewertungsverfahren............. 492
Abbildung 114: Cash Flow-Abgrenzung in der Verwendungsrechnung. ......... 499
Abbildung 115: Konzept der Wertpapierlinie. ............................................... 502
Abbildung 116: Wesentliche Merkmale der Bewertungsverfahren. ................ 505