Folie 1
Bündnis für Fonds, Oktober 2016
Sinkende Zinsen, steigende Risiken
Diese Präsentation ist nur für professionelle Kunden bestimmt und darf Privatkunden nicht zugänglich gemacht werden.
Folie 2
Unternehmensvorstellung
Einzigartige Investment-Philosophie:
Wir investieren nicht in Fonds –
Wir investieren in Fondsmanager
Bewährtes Portfoliomanagement-Team:
Zusammenarbeit seit über 16 Jahren
1991 Gründung
30 Mitarbeiter
14 Dachfonds
Qualitatives Fondsmanager-Research:
350 Gespräche pro Jahr
6.000 Gespräche in der Historie
Quelle: Sauren Fonds-Research AG,
Stand 30. September 2016
Folie 3 Quelle: The Wall Street Journal vom 16. September 2008
Folie 4
Aktuelle Programme der Zentralbanken Entwicklung der Bilanzsummen der führenden Zentralbanken seit 2008
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
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01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 01/2015 01/2016
in M
rd. €
ECB FED BoJ
EZB
BoJ
Fed
Folie 5
Aktuelle Programme der Zentralbanken Entwicklung der Bilanzsummen der führenden Zentralbanken seit 2008
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
Bilanzsumme
der drei
Zentralbanken
vervierfacht.
0
2000
4000
6000
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10000
12000
01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 01/2015 01/2016
in M
rd. €
Gesamt ECB FED BoJ
EZB
BoJ
Fed
Gesamtsumme
Folie 6
Aktuelle Programme der Zentralbanken Entwicklung der Ankäufe der führenden Zentralbanken
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
Fed EZB BOJ BOE
QE-Programme
in der
Vergangenheit
4.500 Mrd. USD 1.350 Mrd. Euro 850 Mrd. USD 375 Mrd. GBP
Aktuelle
Programme
derzeit kein
Programm
80 Mrd. Euro
monatlich
(Staats- &
Unternehmens-
anleihen)
ca. 61 Mrd. USD
monatlich
(Staats-,
Unternehmens-
anleihen & Aktien)
70 Mrd. GBP
(Staats- &
Unternehmens-
anleihen)
Folie 7
„Ziel des Programms [zum Ankauf von Vermögenswerten] ist es, dass die EZB
ihr Mandat zur Gewährleistung von Preisstabilität erfüllt.“
„In einem Umfeld, in dem die Leitzinsen der EZB ihre Untergrenze erreicht
haben, schaffen Ankäufe von Vermögenswerten monetäre Anreize für die
Wirtschaft. Sie bewirken eine weitere Lockerung der monetären und
finanziellen Bedingungen, sodass Unternehmen und private Haushalte
günstiger Finanzmittel aufnehmen können. Dies stützt tendenziell die
Investitionen und den Konsum, was letztendlich dazu beiträgt, dass sich die
Teuerungsraten wieder dem Niveau von 2 % annähern.“
Aktuelle Programme der Zentralbanken Zielsetzung der EZB
Quelle: EZB Pressemitteilung vom 22. Januar 2015
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in M
illia
rde
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uro
Bilanzsumme
geldpolitische Wertpapiere
Folie 8
Quelle: Bloomberg, Stand 31. August 2016
Geldpolitische Wertpapiere in Mrd. €
Staatsanleihen 1.312
Unternehmensanleihen 19
ABS 20
Summe 1.351
Aktuelle Programme der Zentralbanken Bilanz der Europäischen Zentralbank (konsolidiert)
Bilanzsumme
geldpolitische Wertpapiere
Folie 9
667 Zinssenkungen durch Zentralbanken weltweit seit der Lehman-
Pleite im September 2008
Zentralbanken besitzen 25 Billionen (25.000.000.000.000) USD an
Finanz-/Vermögenswerten gegenüber 12 Billionen USD vor Lehmann
Quelle: BofA Merrill Lynch „The Liquidity Supernova & the „Keynesian Put““ Stand 25. August 2016
Zentralbank-Entscheidungen sind zu den dominierenden
Treibern an den Kapitalmärkten geworden.
Aktuelle Programme der Zentralbanken Zentralbanken weltweit
Folie 10 Quelle: Handelsblatt, Stand 1. September 2016
Dominierende Treiber der Märkte
Haruhiko Kuroda Janet Yellen Mark Carney Mario Draghi
Handelsblatt-Interview mit Axel Weber (UBS-Verwaltungsratschef) vom 1.9.2016
„Alle Akteure an den Finanzmärkten haben heute eine viel zu kurzfristige Orientierung,
davon nehme ich die Notenbanken nicht mehr aus. Die Geldpolitik ist heute sehr
stark zum Reparaturbetrieb des Staates und der Finanzmärkte geworden“
„Heute sind die Kapitalmärkte stärker ein Spiegelbild der Geldpolitik, während
sie früher mehr ein Spiegelbild der Realwirtschaft waren.“
Folie 11
Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder – Stand Ende Juni 2008
Renditen von Staatsanleihen
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 30. Juni 2008
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Germany 4,68 4,60 4,61 4,68 4,64 4,63 4,63 4,66 4,62 4,62 4,89 4,95 4,85
Austria 4,74 4,74 4,81 4,79 4,78 4,79 4,79 4,81 4,89 5,03 4,99
Netherlands 4,72 4,77 4,79 4,77 4,75 4,77 4,77 4,79 4,81 4,96 5,03 4,99
France 4,60 4,72 4,74 4,80 4,80 4,78 4,75 4,75 4,77 4,81 4,99 5,02
Slovakia 4,88 5,19 5,17 5,11 5,07 5,06 5,07 5,04
Belgium 4,78 4,87 4,87 4,88 4,88 4,86 4,89 4,93 4,96 5,04 5,13 5,12
Ireland 4,69 4,90 4,89 5,05
Italy 4,57 4,58 4,53 4,45 4,49 4,46 4,59 4,58 4,58 4,75 4,68 4,86
Spain 4,58 4,77 4,87 4,84 4,85 4,81 4,83 4,85 4,89 4,90 5,14
Portugal 4,57 4,86 4,92 4,94 4,91 4,89 4,95 5,07 5,23
Greece 4,77 4,98 5,13 5,12 5,14 5,19 5,15 5,13 5,17 5,28 5,50 5,55
UK 5,18 5,23 5,20 5,18 5,16 5,16 5,12 5,13 5,12 5,06 4,68
Switzerland 2,75 2,96 2,95 3,01 3,15 3,29 3,29 3,41 3,49 3,35
Sweden 4,67 4,74 4,71 4,66 4,61 4,57 4,52 4,51
USA 2,33 2,62 3,33 3,97 4,52
Australia 6,91 6,81 6,70 6,66 6,56 6,47 6,45 6,45 6,44
Japan 0,65 0,81 0,86 1,02 1,18 1,26 1,33 1,35 1,49 1,60 2,10 2,18 2,40
Folie 12
Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder – Stand Ende Mai 2011
Renditen von Staatsanleihen
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 30. Mai 2011
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Germany 1,38 1,61 1,77 2,05 2,28 2,51 2,68 2,82 2,94 3,02 3,25 3,55 3,53
Austria 1,47 1,87 2,19 2,49 2,76 2,88 3,03 3,21 3,36 3,45 3,76 3,77 4,01
Netherlands 1,53 1,88 2,02 2,30 2,56 2,78 2,96 3,08 3,30 3,65 3,77 4,01
France 1,36 1,83 1,94 2,28 2,60 2,70 2,90 3,08 3,22 3,39 3,80 3,88
Slovakia 1,72 2,50 2,86 3,58 3,80 4,21 5,18
Belgium 2,42 2,89 3,25 3,53 3,76 3,77 3,92 4,08 4,18 4,51 4,63
Ireland 7,96 11,47 13,06 11,89 11,17 11,79 11,04 10,16
Italy 2,69 3,06 3,35 3,52 3,49 3,80 3,91 4,06 4,17 5,11 4,60 4,86
Spain 1,95 3,49 4,10 4,30 4,65 4,79 4,98 5,09 5,15 5,36 5,77 5,91
Portugal 8,68 10,94 11,36 10,33 11,26 10,49 10,64 10,55 10,17 9,61 9,89 7,64
Greece 25,01 24,47 20,79 16,67 17,32 16,06 16,92 16,61 16,04 13,77 10,94
UK 0,60 0,92 1,34 1,78 1,96 2,29 2,69 2,98 3,29 3,77 4,04 4,11
Switzerland 0,54 0,74 0,81 1,16 1,46 1,75 1,82 2,09 2,16 2,16
Sweden 2,52 2,62 2,72 2,79 2,91 3,22
USA 0,16 0,47 0,78 1,70 2,39 3,06 4,22
Australia 4,78 4,80 4,86 4,91 5,00 5,07 5,13 5,16 5,18 5,21 5,25
Japan 0,15 0,18 0,24 0,33 0,43 0,53 0,71 0,85 1,01 1,17 1,62 1,97 2,07
Folie 13
Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder – Stand Ende August 2016
Renditen von Staatsanleihen
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Germany 0,60 - 0,62 - 0,64 - 0,59 - 0,50 - 0,48 - 0,42 - 0,33 - 0,20 - 0,07 - 0,07 0,27 0,46
Austria 0,52 - 0,52 - 0,52 - 0,49 - 0,43 - 0,39 - 0,36 - 0,30 - 0,01 - 0,15 0,05 0,56 0,80
Netherlands 0,60 - 0,61 - 0,57 - 0,42 - 0,41 - 0,32 - 0,20 - 0,06 - 0,04 0,53 0,56 0,80
France 0,57 - 0,57 - 0,54 - 0,49 - 0,38 - 0,35 - 0,24 - 0,13 - 0,04 0,18 0,53 0,80
Slovakia 0,22 - 0,33 - 0,33 - 0,37 - 0,34 - 0,31 - 0,27 0,73
Belgium 0,59 - 0,55 - 0,51 - 0,43 - 0,37 - 0,28 - 0,12 - 0,03 0,18 0,53 0,61 1,06
Ireland 0,37 - 0,38 - 0,38 - 0,30 - 0,14 - 0,01 - 0,17 0,34 0,43 0,72 1,21
Italy 0,12 - 0,03 - 0,03 - 0,19 0,26 0,48 0,30 0,80 0,95 1,30 1,53 1,87
Spain 0,23 - 0,18 - 0,09 - 0,01 0,14 0,22 0,42 0,73 0,86 1,01 1,36 2,11
Portugal 0,01 - 0,53 1,00 1,62 1,90 2,40 2,82 2,87 3,04 3,47 3,74 3,92
Greece 7,09 8,70 8,10 8,04 7,88
UK 0,15 0,14 0,13 0,18 0,21 0,30 0,36 0,45 0,64 0,99 1,14 1,27
Switzerland 0,88 - 0,86 - 0,88 - 0,82 - 0,78 - 0,72 - 0,65 - 0,56 - 0,51 - 0,48 - 0,28 - 0,17 - 0,03 -
Sweden 0,71 - 0,64 - 0,53 - 0,36 - 0,24 - 0,11 - 0,11 0,61 0,92
USA 0,59 0,81 0,92 1,20 1,46 1,58 2,23
Australia 1,51 1,44 1,40 1,47 1,51 1,62 1,67 1,74 1,79 1,82 2,22 2,43
Japan 0,22 - 0,20 - 0,19 - 0,18 - 0,17 - 0,18 - 0,18 - 0,15 - 0,10 - 0,06 - 0,10 0,34 0,43
Folie 14
Anleiherenditen von Staaten entwickelter Länder 2014-2016
Renditen von Staatsanleihen
Etwa 75%
der Anleihen
weisen eine
Rendite von
weniger als
1% aus.
Quelle: BlackRock Global Investment Outlook Mid Year 2016 ; Stand Juli 2016
-0,4%
-0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%
12/2014 04/2015 08/2015 12/2015 04/2016 08/2016
Folie 15
Renditen von Staats- & Unternehmensanleihen Entwicklung der Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. August 2016
Rendite 10-jährige
Deutsche Staatsanleihe -0,07% (Stand 31.8.2016)
Rendite europäischer
Staatsanleihen 0,19 % (Stand 31.8.2016)
Rendite europäischer
Unternehmensanleihen 0,68% (Stand 31.8.2016)
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
12/2003 12/2005 12/2007 12/2009 12/2011 12/2013 12/2015
in M
illi
ard
en
US
-Do
lla
r
US IG Unternehmensanleihen
Folie 16
Unternehmensanleihen - Marktvolumen
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
Volumenentwicklung Unternehmensleihen hoher Bonität in den USA
Volumen von
US-Unternehmensanleihen
hoher Bonität
Zuwachs von
167% seit
Dezember 2007
Folie 17
Unternehmensanleihen - Marktvolumen
Quelle: BofA Merrill Lynch, Sauren Fonds-Research AG; Stand 21. September 2016
Volumenentwicklung Unternehmensleihen hoher Bonität in den USA
Marktvolumen
Dezember 2007
Marktvolumen
August 2016
Volumen-
steigerung
Rendite
21.09.2016
Europa IG 1.011 Mrd. EUR 1.935 Mrd. EUR 91% 0,69% in EUR
Europa HY 83 Mrd. EUR 376 Mrd. EUR 352% 3,94% in EUR
US IG 2.303 Mrd. USD 6.153 Mrd. USD 167% 2,88% in USD
US HY 672 Mrd. USD 1.371 Mrd. USD 104% 6,52% in USD
Folie 18
Marktrisiken - Ausfallraten
Quelle: Janus, Stand September 2016
Bill Gross
Investment Outlook September 2016
„Das aktuelle Zinsumfeld hält zudem Zombie-Unternehmen
künstlich am Leben und verhindert den von Joseph Schumpeter
als „schöpferische Zerstörung“ bezeichneten Prozess, der vielfach
als Quintessenz des Kapitalismus angesehen wird“
Folie 19
- Zentralbanken nehmen seit 2008 massiv Einfluss auf die absolute
Höhe der Zinsen und auf die Zinsstrukturkurve.
- Anleihen bonitätsstarker Unternehmen weisen ebenfalls praktisch
keine Verzinsung mehr auf.
Mit den klassischen, defensiven Portfoliobausteinen lässt sich derzeit
keine Rendite mehr erzielen.
Zwischenfazit – Teil I
Folie 20
Sind Aktien die neuen Anleihen?
Aktienmärkte
In der Vergangenheit:
- Anleger investierten in Anleihen zur Erzielung einer attraktiven Verzinsung.
- Aktieninvestitionen zur Erzielung von langfristigen Kursgewinnen.
Heutige Situation – in einer Welt ohne Zins:
- Anleger kaufen Anleihen ohne Rendite zur Erzielung von Kurssteigerungen
(Spekulation auf weiteres Absinken der Anleihenrendite).
- Aktieninvestitionen zur Erzielung einer attraktiven Verzinsung
(Dividendenrendite).
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016
MSCI World Minimum Volatility Index
MSCI World Index
Folie 21
Insbesondere „defensive“ Aktien als Anleihenersatz von Investoren gesucht
Aktienmärkte von Liquidität getrieben?
MSCI World
Minimum Volatility
Performanceindex
Wertentwicklung: 25,8%
KGV 2016: 23,1
KGV Fwd: 19,3
MSCI World
Performanceindex
Wertentwicklung: 13,1%
KGV 2016: 20,1
KGV Fwd: 15,7
Wertentwicklung vom 31.12.2014
bis zum 31.08.2016 in Euro
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG – KGV-Angaben Stand 30. Juni 2016
Folie 22
Marktanteil defensiver (low volatility) Aktien
Aktienmärkte von Liquidität getrieben?
Quelle: FactSet, UBS Quant; Stand 30. Juni 2016
Ausgeprägter
Marktanteil
defensiver Aktien
mit entsprechend
hohem Einfluss
auf die
Entwicklung des
Gesamtmarktes
Folie 23
Die Bewertung defensiver (low volatility) Aktien im Zeitablauf im Vergleich
Aktienmärkte von Liquidität getrieben?
Quelle: UBS, FactSet, UBS Quant. Universe is MSCI World. Trailing Price/Book using last reported book value; Stand 30. Juni 2016
Bewertung
defensiver Aktien
sowohl historisch
als auch relativ
zum Markt hoch
5
10
15
20
25
30
12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 12/2015
Ku
rs/G
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KGV S&P500
KGV Stoxx600
Folie 24
Entwicklung des Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) von S&P 500 und Stoxx 600
Bewertung Aktienmärkte
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
Kurs/Gewinn-Verhältnis
S&P 500 Index
Kurs/Gewinn-Verhältnis
Stoxx 600 Index
Folie 25
Entwicklung der Gewinne je Aktie (EPS) von S&P 500 und Stoxx 600
Bewertung Aktienmärkte
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
0
20
40
60
80
100
120
140
160
12/2007 12/2008 12/2009 12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 12/2015
Gew
inn
en
twic
klu
ng
ind
exie
rt a
uf
10
0
EPS SPXEPS Stoxx
Gewinnentwicklung
S&P 500 Index
Gewinnentwicklung
Stoxx 600 Index
Folie 26
Schwieriges Marktumfeld für aktive Fondsmanager
Schwieriges und wenig fundamentales Marktumfeld, welches von externen
übergeordneten Faktoren (bspw. Notenbanken) getrieben wurde
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. August 2016
Alpha-Erzielung schwierig, da Aktienentwicklung und Unternehmens-
entwicklung auseinanderfallen können Problem sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite
Ungewöhnlich hohe Anzahl von Managern von dieser temporären
Marktphase mit ungewisser Dauer betroffen
Makroökonomische Analysen und Positionierungen wurden vom
Markt nicht honoriert
Insbesondere die Zinsentwicklung für die Märkte entscheidend sowohl für die Renten- als auch für die Aktienmärkte
Folie 27
- Zentralbanken nehmen seit 2008 massiv Einfluss auf die absolute Höhe der
Zinsen und auf die Zinsstrukturkurve.
- Anleihen bonitätsstarker Unternehmen weisen ebenfalls praktisch keine
Verzinsung mehr auf.
- Die klassischen defensiven Portfoliobausteine erzielen keine Rendite.
Zwischenfazit – Teil II
- Aktien als Alternativinvestment? Investitionen vor allem in „Stable Equities“
Dies ist jedoch gleichzusetzen mit einer deutlichen Ausweitung der Duration.
- Aktienbewertung insgesamt auf erhöhtem Niveau
Die Bewertungen vieler Vermögenswerte lässt sich (teilweise)
auf das sehr niedrige Zinsumfeld zurückführen.
Folie 28
Ausblick – Unterschiedliche Szenarien möglich
Szenario 1: Zentralbanken erreichen ihr Ziel nicht
Welt gleitet in eine Rezession ab
kein Potenzial für Zinssenkungen
gleichzeitig sind die Aktienmärkte hoch bewertet
Ausfallraten steigen – Ausweitung der Credit-Spreads
Szenario 2: Zentralbanken erreichen ihr Ziel
Wirtschaftswachstum tritt ein und führt zu Inflation
aktuelle Zinsniveaus in einem solchen Umfeld zu tief = Zinsanstieg
Neubewertung von Anleihen
Neubewertung sämtlicher Assets aufgrund hoher Zinsensensitivität
Szenario 3: Aufrechterhalten des Status Quo
Keine Rendite aus Anleihen, Aktien mit hoher Bewertung
Folie 29
Anteil der Deutschen, die der EZB „eher vertrauen“, in Prozent
Quelle: EU-Kommission, Stand Mai 2016
Schwindendes Vertrauen in die EZB
25%
35%
45%
55%
65%
04/2007 10/2008 05/2010 11/2011 05/2013 11/2014 05/2016
30%, Mai 2016
65%, April 2007
Folie 30
Breitere Portfoliodiversifikation notwendig
Offensive
Portfoliobausteine
Klassische Portfoliobestandteile vor Herausforderungen?
Defensive
Portfoliobausteine:
Strukturelle
Problematik:
“Renditeniveau der
klassischen
defensiven Anlagen
reicht nicht aus die
Fondskosten zu
decken.”
Defensive
Portfoliobausteine:
Strukturelle
Problematik:
“Renditeniveau der
klassischen
defensiven Anlagen
reicht nicht aus die
Fondskosten zu
decken.”
Folie 31
Offensive
Portfoliobausteine
Absolute Return
Portfoliobausteine
Berücksichtigung von Absolute-Return-Strategien zur Diversifikation
Strukturelle Argumente für Absolute Return
Quelle: Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. August 2016
Folie 32
Wertentwicklung von Hedgefonds global
Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung
Folie 33
Schwierige Marktbedingungen zur Alpha-Erzielung
Quelle: Argonaut, Bloomberg; Stand 31. März 2016
Unternehmens-Ergebnisse
Upgrade / Downgrade
Q1 2016
Wertentwicklung Q1 2016
MSCI Europe ex UK -4% -7,1%
Long Positionen 0% -3,2%
Short Positionen -13% 13,6%
Fehlende Berücksichtigung fundamentaler Faktoren am Beispiel des
Portfolios eines Absolute-Return-Aktienfonds
Folie 34
Zitat aus DER FONDS
„Musterdepot-Kommentar: Offensives Depot: In dubio pro ratio
Anleihen steigen, Aktien steigen, Gold steigt - also tutto bene? Nicht
ganz: Manche Kurse entwickeln sich seit Monaten großartig, obwohl
die Zahlen der jeweiligen Unternehmen eine ganz andere Sprache
sprechen. Ein echtes Problem für Long-Short-Manager, das aktuell
auch die Musterdepots von DER FONDS belastet. […]
Auch das ist ein Grund, warum […] Long-Short- Produkte ein fester
Bestandteil aller vier Musterdepots bleiben. Denn auf lange Sicht -
so unsere feste Überzeugung - setzt sich an den Märkten in aller
Regel die Vernunft durch. Und da wären wir dann gerne dabei.“
DER FONDS, Egon Wachtendorf am 17.08.2016
http://www.dasinvestment.com/der-fonds/news/datum/2016/08/17/offensives-depot-in-dubio-pro-ratio/
Folie 35
Aktienmarktentwicklung langfristig von Unternehmensgewinnen getrieben
Langfristige Entwicklung
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: StarCapital, Bloomberg; Stand Juni 2016
Indexpunkte
1
2
4
8
16
32
64
128
256
512
1.024
2.048
4.096
1871 1881 1891 1901 1911 1921 1931 1941 1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011
S&P 500 Preisindex (nominal)
S&P 500 Unternehmensgewinne (nominal, auf S&P indexiert)
„Denn auf lange Sicht - so unsere feste
Überzeugung - setzt sich an den Märkten
in aller Regel die Vernunft durch. Und da
wären wir dann gerne dabei.“
DER FONDS, Egon Wachtendorf am 17.08.2016
Folie 36
Breite Diversifikation zur Risikoverteilung
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31.08.2016
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