Download - Carsten Müller: Gold glänzt wieder
Experten. Sicherheit. Kompetenz.
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.2016
Gold glänzt wieder
So profitieren Sie mit Goldminen-Aktien vom Umschwung
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20162
Gold – ein ganz besonderes Metall
„Nach Golde drängt, am Golde hängt doch alles.“
(Joh. Wolfgang Goethe; Faust)
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20163
Der Weg zum Gold-(Investment)
Unser Top-Down-Ansatz:
•Warum reden wir überhaupt wieder über Gold?
•Welche fundamentalen Einflüsse gibt es auf die aktuelle Preisentwicklung?
•Angebot und Nachfrage: Die bestimmenden Faktoren für eine Anlage-Perspektive
•Goldmarkt: Die Katalysatoren für Chancen und Risiken
•Gretchenfrage: Gold direkt oder Goldminen?
•Ein Auswahlansatz für attraktive Minen-Aktien
•Ein Blick auf die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20165
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik
Der Goldpreis korreliert negativ zur Entwicklung der Realzinsen
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20166
Die Realzinsen fallen derzeit, weil die Notenbanken für fallende Nominalzinsen sorgen (EZB) oder bei steigenden Zinsen zögerlich agieren (Fed).
Gleichzeitig befinden wir uns in einem Umfeld von schwacher Inflation bis hin zu disinflationären (deflationären) Tendenzen, was für Abwärtsdruck bei den Realzinsen sorgt.
Positives Umfeld für den Goldpreis.
Die Korrelation von Gold und Realzinsen am Beispiel US-Treasuries
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20167
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20168
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik
2.Saisonale Effekte
Asiatische Feiertage spielen in der saisonalen Nachfrage für Gold eine große Rolle
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20169
Aus saisonalen Schwankungen lassen sich Ableitungen für ein Investment-Timing herstellen (2014 als Sonderfall)
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201610
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201611
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik
2.Saisonale Effekte
3.Stärkere Nachfrage von ETF
Exchange Traded Funds (ETF) bauen wieder neue Positionen auf
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201612
Wie ETFs handeln:
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201613
• Neuer Aufbau
spekulativer
Positionen
• Volatilität dürfte
hoch bleiben
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201614
Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren
• Minen-Produktion
» Nur moderate Produktionssteigerungen zu erwarten
• Alt-Gold
» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet, EM-Währungen als Schlüssel
• Hedging-Strategien
» Goldminen dürften weniger Gold, mehr Energie und Währungen absichern
Angebotsseite Nachfrageseite
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201615
Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren
• Minen-Produktion
» Nur moderate Produktionssteigerungen zu erwarten
• Alt-Gold
» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet, EM-Währungen als Schlüssel
• Hedging-Strategien
» Goldminen dürften weniger Gold, mehr Energie und Währungen absichern
Angebotsseite Nachfrageseite
• Schmucknachfrage
» China und Russland wackeln derzeit als Nachfrager, Stabilisierungstendenzen möglich
• Physische Investment-Nachfrage
» Gold gern zur Währungsabsicherung gesucht
• Offizielle Gold-Käufe
» Notenbanken als stabile Akteure
Notenbanken als Netto-Käufer im Goldmarkt
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201616
Katalysatoren für einen weiteren Goldpreisanstieg
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201617
• Ein schwächerer Konjunkturausblick, insbesondere für die USA mit entsprechend zurückhaltender Zinspolitik der Fed.
• Eine deutliche Zunahme geopolitischer Risiken, insbesondere in Asien und dem Mittleren Osten (eine ähnliche Situation sorgte schon 2005 für die damalige Gold-Rallye).
• Eine Fortführung und Ausbau der negativen Realzinsen.
• Steigende Systemrisiken, wie sie schon 2007 (Sub-Prime) oder 2008/09 (Finanzkrise) zu steigenden Investmentströmen in den Dollar oder Gold sorgten.
Katalysatoren für ein erhöhtes Rückschlags-Risiko im Gold
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201618
• Eine schärfere Geldpolitik der Fed mit stärkeren Zinsanhebungen als bislang eingepreist.
• Eine negative Kaufpolitik Chinas und Russland.
• Eine signifikante Schwäche in EM-Währungen mit der Folge von Liquidierungen von Gold-Positionen (Stichwort Asienkrise 1998, als Altgold den Markt überschwemmte und den Goldpreis auf 257 Dollar drückte)
Zwischenfazit
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201619
• Im aktuellen Niedrigzins-Umfeld und mit Blick auf eine mögliche weitere Erholung auf der Nachfrageseite stehen die Vorzeichen für einen Kurswert-Zuwachs beim Gold in diesem Jahr sehr gut.
• Investoren sollten aber unbedingt auf die Saisonalität achten.
Gretchenfrage: Gold direkt kaufen oder besser Goldminen-Aktien?
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201620
Goldminen: Auswahl-Kriterien für ein Investment
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201622
Goldminen-Aktien sollten grundsätzlich nicht anders als andere Aktien bewertet werden.
Dennoch ergeben sich bei der Bewertung und Auswahl von Goldminen-Aktien einige Besonderheiten, die Investoren als Leitlinie nutzen sollten.
Investoren sollten bei der Auswahl von Aktien insbesondere auf die Parameter Net-Asset-Value/Aktie, Free Cash Flow/Aktie und AISC achten.
Kennzahl I: Nettovermögenswert
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201623
Net Asset Value (NAV): Nettovermögenswert
Summe aller Vermögensgegenstände + Forderungen minus Verbindlichkeiten und Kosten
NAV bei Goldminen wird insbesondere auch durch die Goldbestände definiert.
Faustformel: Aktien, deren NAV oberhalb ihres Aktienpreises liegt, sind entsprechend attraktiv
Kennzahl II: Free Cash Flow
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201624
Free Cash Flow (FCF): Freier Kapitalzufluss
Wichtig für die Liquiditätssituation des Unternehmens (Stichwort Verschuldung)
Aus dem FCF können Zusatzinvestitionen oder Kapitalmaßnahmen (Aktienrückkäufe) getätigt werden.
Der FCF ist also wichtig für eventuelle Wachstumsprognosen als auch für die Kurspflege.
Kennzahl II: Free Cash Flow
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201625
Nachdem der Goldpreisverfall in den vergangenen Jahren starken Druck auf den FCF ausübte, wird nun eine sukzessive Erholung erwartet.
Kennzahl III: AISC
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201626
All-in-sustaining-costs (AISC): Alle Kosten, die zum Unterhalt der Mine notwendig sind
Eine relative neue Kennzahl, welche die bisher üblichen Cash Costs zunehmend ablöst.
Darin enthalten u. a. Kosten zum operativen Betrieb der Mine, Lizenzen, Verwaltungskosten, Förderkosten etc.
AISC gibt ein sehr gutes Bild ab, mit welchen tatsächlichen Kosten eine Feinunze Gold produziert wird und liefert starke Vergleichsmöglichkeiten hinsichtlich der Profitabilität von Minen bezogen auf aktuelle Goldpreis-Niveaus.
Kennzahl III: AISCGoldminen konnten stetige Verbesserung der Kostenstruktur durchsetzen
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201627
Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201628
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15
Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201630
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15
Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD
Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201632
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15
Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD
Anglogold Ashanti: 220,33 ZAR 242,13 ZAR 1,44 USD 910 USD
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201634
Die Alternativen
• ETFS DAXglobal Gold Mining GO UCITS ETF
• Market Vectors Junior Gold Miners ETF
• Sprott Gold Miners ETF
Zertifikate / ETF Fonds
• Precious Capital Global Mining and Metals Fund
• IAM Gold and Metals Fund