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„Die Ratingagenturen entmachten“
Alternative Formen von Staatsfinanzierung
Karin Küblböck, 11.5.2012
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Karin Küblböck | Wien am 10. Mai 2012
Inhalt
• Braucht es eine alternative Staatsfinanzierung?
• Mandate von Zentralbanken im Internationalen
Vergleich
• Möglichkeiten alternativer Staatsfinanzierung
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Struktur der Eurostaatsverschuldung in Ö 2010
•Anleihen 88 % •Bundesobligationen 1,4 %•Bundesschatzscheine 2,4 %•Versicherungsdarlehen 0,7 %•Bankendarlehen 7,3 %•Sonstige Kredite 2,9 %
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Verteilung der letzten 4 Anleihen:
• Akteure: Banken (32%), Fonds (28%)
• Zentralbanken u internat. Organisationen (22%)
• Versicherungen u Pensionsfonds (13%)
• Privatkunden (3%) sonstige (2%)
• Geografisch: Europa exkl. Österreich (66%),
Österreich (18%), Asien (7%), Afrika (4%),
Amerika (3%), Mittlerer Osten (2%)
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KrisenpolitikStaatsschulden steigen stark an
Quelle: Eurostat
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Entwicklung der Verschuldung in Peripherieländern
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Unterstützung für Finanzsektor 08/09 höher als Einnahmen aus 30 Jahren Privatisierung
Quelle: Psiru 2010
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Zinsen für Staatsanleihen in Peripherieländern explodieren
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Zinsen für 10jährige Staatsanleihen
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Zinsen für 10jährige Staatsanleihen
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Staatsschuldenzunahme auf- Bankenrettung- Konjunkturmaßnahmen- automatische Stabilisatoren mittelf.:- Einnahmenrückgang bei Kapitalsteuern
- ungleiche Verteilung
- Zinssteigerung/Spekulation gg Länder zurückzuführen!
(Und nicht auf Sozialstaat!)
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Finanz => Staatsschuldenkrise
• Self fulfilling prophecy! (höhere
Risikoaufschläge erhöhen das Risiko)
• Zentraler Punkt: Finanzierung öffentlicher
Aufgaben den Finanzmärkten entziehen
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Dzt. EZB bzw. EU-Politik• Schuldtitelkauf am Sekundärmarkt (von Finanz-
instituten): seit Mai 2010: 214 Mrd. Euro (PIIGS)
• Vergabe von Krediten an Banken Dez 11 + Feb 12 > 1.000 Mrd. €, Zinssatz 1 %/ 3 Jahre
Banken investierten Gelder tw in höher verzinste Anleihen, oder
bei EZB, NICHT in Kreditvergabe, aufgrund schlechter
Konjuntur/Rezession
• EU: Kredite an Krisenstaaten durch EFSF/ESM
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Möglichkeiten der alternativen Staatsfinanzierung
• Gemeinsame Anleihen (Eurobonds)
• Verpflichtende Anleihen zu geringen Zinssätzen
für Banken, Versicherungen, Pensionsfonds
• Direkte Kredite durch EZB/Primärmarktkäufe
bzw. EZB Garantien
• (Vermögenssteuern, Solidarabgaben, FTT…)
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Beispiel USA nach 2. Weltkrieg
Zinssatz gedeckelt, auf 2,5 Prozent für
langlaufende Staatsanleihen und 0,38 Prozent
für kurze.
Banken wurden gezwungen, in Staatsanleihen
zu investieren. Ähnliches auch in GB
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Direkte Kredite an Staaten
• Zentralbankfinanzierung an Staaten in letzten 2
Jahrzehnten stark limitiert/als Quelle für Inflation
betrachtet
• Dennoch: in etlichen Länder ist Zentralbankfinanzierung
erlaubt (Indien, Japan, Malaysia, Argentinien) – zumeist
kurzfristig - z.T. auch längerfristig
• Zumeist gebunden an %Satz der Staatseinnahmen
(zumeist nicht mehr als 10 % der Staatseinnahmen)
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Niemand ist restriktiver als die EZB
• „Europe exhibits the most restrictive legal
provisions, with these restrictions being driven
by the limitations imposed by the treaty
establishing the European Community (article
101)“
IMF 2012
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Direkte EZB-Finanzierung bzw. Garantie
• Ausgabe von Eurobonds für die alle Eurostaaten + EZB haften
• Garantie aller bestehender Staatsanleihen durch EZB (freiwillig – im Gegenzug Zinsen auf z.B. 2 % reduziert)
• EZB garantiert nur die Staatsanleihen jener Euro-Staaten, die sich an einer Koordinierung der Steuerpolitik beteiligen
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EZB-Kredite an öff. Institutionen
• (vorüberg.) Aufkauf von Staatsanleihen am Primärmarkt
• EZB-Finanzierung: Artikel 123 des Lissabon Vertrags
erlaubt der EZB auch Kredite an öffentliche
Institutionen zu vergeben – diese könnten zum gleichen
Zinssatz an Staaten weitergegeben werden.
• In jedem Fall: Einspringen der EZB an Kriterien binden
(insb. Steuerharmonisierung und Steuergerechtigkeit)
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Karin Küblböck | Wien am 10. Mai 2012
Weiterdenken ist nötig
• Tabus brechen – Stop mit „Todsünden“ Rhetorik
• Aufgabe der EZB ist mehr als
Inflationsbekämpfung und Stabilisierung des
privaten Finanzsektors
• Spekulation gegen Staaten verunmöglichen –
nur mit stärkerer Rolle der EZB und
Schrumpfung der Finanzmärkte
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Weiterdiskutieren ist nötig
• Mehr öffentliche Diskussion und mehr
Verständnis über die Rolle der EZB und
Geldpolitik!
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Danke!
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Karin Küblböck | Wien am 10. Mai 2012
Gläubigerstruktur 2010
Inland: 25 %davonBanken 14 %Investmentfonds 4 %Sonst. Finanzinstitute 3 %Unternehmen 4 %Private Haushalte 0,7 %
Ausland 75 % Quelle: Staatschuldenausschuss