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Gerold Lechner [email protected]
Grünwald, den 22.03.2018
„Der Zustand des Geldwesens eines Volkes ist ein Symptom aller seiner Zustände […]“ Joseph Schumpeter
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Was ist Geld?
• Geld ist das allgemein akzeptierte Tauschmittel
• Geldfunktionen
– Tauschmittel
– Wertaufbewahrungsmittel
– Recheneinheit
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Entstehung des Geldes
• Warengeld: Z.B. Salz, Edelmetalle
gedeckt ungedeckt
• Zeichengeld/Papiergeld
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US Dollar, 1928
http://www.worldbanknotescoins.com
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Bretton-Woods-System, 1944
$
£ DM ¥
35$/oz.
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Aufhebung Goldbindung, 1971
$
£ DM ¥
Aufhebung der Goldbindung durch Richard Nixon
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Teilreserve-System (engl. „fractional-reserve banking“)
• Geldschöpfung durch Geschäftsbanken
– Da der Sparer jederzeit über die Einlage verfügt
• Aktuelle Mindestreserve: 1%*
100€ Spareinlage 99€ Spareinlage
98,01€ Spareinlage
97,03€ Spareinlage
99€ Kredit 98,01€ Kredit
97,03€ Kredit 96,06€ Kredit SUMME: 490,10€
* http://bundesbank.de (30.10.2017)
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Implikationen (1)
http://www.derhauptstadtbrief.de
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Implikationen (2)
• Kaufkraftverlust USD seit 1971: 83,95%*
*
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US-Verbraucherpreisindex, 1800-2017
https://www.minneapolisfed.org (20.03.2018)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
18
00
18
10
18
20
18
30
18
40
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50
18
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18
70
18
80
18
90
19
00
19
10
19
20
19
30
19
40
19
50
19
60
19
70
19
80
19
90
20
00
20
10
US CPI1800 = 100
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Cantillon-Effekt
• Ausweitung der Geldmenge ist nicht neutral
• Umverteilung – Begünstigte: Erstempfänger der neu
geschaffenen Geldmenge (z.B. Staat, Kreditnehmer)
– Verlierer: Spätempfänger (z.B. Arbeitnehmer, Rentner)
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Zinsen, Verschuldung
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Boom-Bust-Zyklen
• Überhöhtes Kreditangebot durch Giralgeldschöpfung
• Zentralbanken manipulieren den Zinssatz – Verzerrung der Marktwirtschaft
– Fehlinvestitionen werden nicht vollständig liquidiert
BIP
t
Produktivität Zins < natürlicher Zins
Zins > natürlicher Zins
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Quantitative Easing (QE)
• Erhöhung der Zentralbankgeldmenge
• Asset-Inflation (QE & niedrige Zinsen)
QE1
QE2
QE3
9/11
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Nächste Rezession* (1)
• Rezessionen treten historisch alle 5-8 Jahre auf
• Mittlerweile drittlängste Expansion
t
2007 ?
* Bitte beachten Sie den Haftungsausschluss auf der letzten Folie
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Nächste Rezession* (2)
• Monetäre Interventionen
– Zinsen können nur marginal gesenkt werden
– Monetarisierung der Staatsschulden
• Fiskalische Interventionen
– Infrastrukturprojekte
– Möglicherweise Helikoptergeld, wie z.B.
• Bedingungsloses Grundeinkommen
• Steuersenkungen (ohne Ausgabensenkungen)
* Bitte beachten Sie den Haftungsausschluss auf der letzten Folie
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Risiko
• Höhere Verbraucherpreisinflation
Höhere Inflation
Vertrauensverlust? Höhere
Umlaufgeschwindigkeit
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S&P 500 Shiller-KGV, 1881-2018
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
18
81
18
86
18
92
18
98
19
04
19
09
19
15
19
21
19
27
19
32
19
38
19
44
19
50
19
55
19
61
19
67
19
73
19
78
19
84
19
90
19
96
20
01
20
07
20
13
S&P 500Shiller-KGV
https://www.quandl.com (20.03.2018)
Dotcom-Blase
1929
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Staatsanleihen
• Werden z.T. bereits monetarisiert
• Langfristig: Kaufkraftverlust durch Inflation
• Kurzfristige Staatsanleihen (z.B. Treasury Bills) bieten hohe Liquidität
– „Cash equivalent“
– Berkshire Hathaway: >$110 Mrd. in Cash, T-Bills*
* https://www.wsj.com/articles/playing-with-100-billion-warren-buffett-is-giant-trader-of-u-s-treasury-bills-1519381801 (20.03.2018)
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S&P 500 / Gold 0.1
1
10
19
27
19
32
19
36
19
40
19
44
19
48
19
52
19
57
19
61
19
65
19
69
19
73
19
77
19
82
19
86
19
90
19
94
19
98
20
02
20
07
20
11
20
15
S&P 500 / Gold(invertiert)
http://www.macrotrends.net (20.03.2018)
Dotcom-Blase
1929
Hohe Inflation
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Bitcoin
• Blockchain: Extrem langsame, teure, dezentrale Datenbank
– Vorteil: Interventionen durch zentrale Instanzen (fast) nicht möglich
– Für viele Anwendungsfälle nicht geeignet
• Bitcoin: Einzige dezentrale Kryptowährung
– Digitales Gold?
http://visualcapitalist.com (26.10.2017)
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Mögliche Strategie*
• Bis Auftreten der Rezession: – Liquidität erhöhen
• Während der Rezession: – In Sachwerte investieren
• Edelmetalle
• Aktien
• Immobilien
– Bitcoin?
* Bitte beachten Sie den Haftungsausschluss auf der letzten Folie
2007 ?
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Haftungsausschluss
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