KapitalmarktpräsentationSeptember 2011:
Grenzen des Wachstums
Hans-Jörg Naumer, Dennis Nacken, Stefan Scheurer
Keine Weitergabe an Privatkunden
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Die Grenzen des Wachstums
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream; Darstellung: Allianz GI Kapitalmarktanalyse
OECD-Frühindikatoren: Kaum ein Konjunkturindikator, der während der letzten Wochen nicht schwächer hereinkam.
OECD Leading Indicators j/j31/08/11200220032004200520062007200820092010-15-10-5051015USAEWUOECDJapan-15-10-5051015Source: Thomson Datastream
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Prämien für Kreditabsicherungen wie auf dem Höhepunkt der Finanzmarktkrise
iTraxx Senior Financials & iTraxx Europe
Keine Prognose für die Wertentwicklung einer Fondsanlage; Quelle: Datastream: Allianz GI Kapitalmarktanalyse
31/8/1120072008200920102011050100150200250300020406080100120140160180200220Itraxx Senior Financials (5 Jahre)Itraxx Europe (5 Jahre)(RECHTE SKALA)Source: Thomson Datastream
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Emerging Markets: Wachstumskraft
Anteil der Länder am globalen Wirtschaftswachstum sowie Anteil am MSCI Welt („All countries“, in US-Dollar)
Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
Russland
Indien
Brasilien
China
Japan
Europa
USA
Anteil Marktkapitalisierung Anteil Wirtschaftswachstum
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Konjunktur-Frühindikatoren: zuletzt auch von Stimmung an den Kapitalmärkten überlagert.
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse
ifo-Konjunkturklimaindex und Einkaufsmanagerindices für die USA und China
31/8/11200220032004200520062007200820092010808590951001051101151203035404550556065ifo-IndexISM Einkaufsmanagerindex(RECHTE SKALA)Einkaufsmanagerindex China(RECHTE SKALA)Source: Thomson Datastream
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Die meisten regionalen „Surprise“-Indizes liegen auf Niveaus, von denen sie historisch nach oben drehen konnten.
“Surprise”-Indikatoren messen die Abweichung veröffentlichter volkswirtschaftlicher Datenpunkte von vorher gesammelten Konsensus-Erwartungen.
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream; RCM
Globale Indikatoren zu Überraschungen in Makro-Daten (“Surprise Indicators”)
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
19.0
5.0
3
19.0
8.0
3
19.1
1.0
3
19.0
2.0
4
19.0
5.0
4
19.0
8.0
4
19.1
1.0
4
19.0
2.0
5
19.0
5.0
5
19.0
8.0
5
19.1
1.0
5
19.0
2.0
6
19.0
5.0
6
19.0
8.0
6
19.1
1.0
6
19.0
2.0
7
19.0
5.0
7
19.0
8.0
7
19.1
1.0
7
19.0
2.0
8
19.0
5.0
8
19.0
8.0
8
19.1
1.0
8
19.0
2.0
9
19.0
5.0
9
19.0
8.0
9
19.1
1.0
9
19.0
2.1
0
19.0
5.1
0
19.0
8.1
0
19.1
1.1
0
19.0
2.1
1
19.0
5.1
1
19.0
8.1
1
19.1
1.1
1
19.0
2.1
2
19.0
5.1
2
US EMU JAP
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Kurs-Gewinn-Verhältnisse auf Basis der Gewinnschätzungen für die nächsten 12-Monate
Bewertungen sprechen weiterhin für Aktien
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse
31/8/11929394959697989900010203040506070809105101520253035404550DAX KGV (Basis: 12-Monats-Gewinne)DAX KGV Durchschnitt10j. Bundesanleihe KGV (100/Rendite)Bundesanleihe KGV Durchschnitt5101520253035404550Source: Thomson Datastream
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Investmentthema: Dividenden
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse
Dividenden konnten z.B. beim S&P 500 aus Kursschwankungen resultierende Verluste zumindest zu einem größeren Teil aufwiegen.
Kursgewinne/-verluste Dividendeneinkommen
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Investmentthema: High Yields
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quelle: Datastream, Allianz GI Kapitalmarktanalyse
Die gute Liquiditätsausstattung sowie die tendenziell auch im kommenden Jahr konservative Finanzpolitik der Unternehmen sollten weiter ein für Unternehmensanleihen freundliches Umfeld darstellen.
Spreads Unternehmensanleihen ggü. EWU-Staatsanleihen31/8/1120022003200420052006200720082009201000.501.001.502.002.503.003.504.004.500510152025EWU HY - Staatsanleihen (ML)(RECHTE SKALA)EWU Unternehmens - Staatsanleihen (ML)Source: Thomson Datastream
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Gemessen an den Kurs-Gewinn-Verhältnissen nehmen die Aktienmärkte bereits einen Konjunktur- und Gewinnrückgang vorweg. Relativ zu Staatsanleihen sind sie geradezu als billig zu bezeichnen, wenngleich sich hier auch regionale Unterschiede auftun.
Sorgen um Konjunktur und (EU-)Schuldenkrise prägen das Bild und schlagen offensichtlich auch bei den realökonomischen Stimmungsindikatoren durch. Da der Pessimismus schon sehr weit verbreitet zu sein scheint, schafft dies Raum für positive Überraschungen.
Die mittel-/längerfristigere Perspektive spricht für Aktien. Wegen der aktuell bestehenden Unsicherheiten, nicht zuletzt auch über den Fortgang der Schuldenkrise, empfiehlt sich jedoch eine noch neutrale Gewichtung zwischen Aktien und Anleihen.
Summa Oeconomica
neutral
Renten/Kasse
übergewichten
Aktienübergewichten
= Tendenz auf mittlere Sicht
= aktuelle Gewichtung
= Gewichtung im Vormonat
Die mittel-/längerfristiger Perspektive spricht für die Übergewichtung von Aktien. Wegen der aktuell bestehenden Unsicherheiten empfiehlt sich jedoch eine noch neutrale Gewichtung zwischen Aktien und Anleihen.
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