islamic finance – alternative finanzierungsmöglichkeiten für unternehmen

Islamic Finance – Alternative Finanzierungsmöglichkeiten für Unternehmen

22. September 2011

Dr. Leila Momen & Zaid El-Mogaddedi

Seite 222. September 2011

Agenda

1. Einleitung

2. Marktüberblick

3. Islamic Finance Grundlagen

4. Islamic Finance Vertragsmodelle - Überblick

5. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele

6. Konkrete alternative Finanzierungsmöglichkeiten für Unternehmen

7. Ansprechpartner


1. EinleitungAktualität von Islamic Finance

Islamic Finance – shari’akonforme Finanzierungen und Finanzanlagen

► Ein (immer wieder) aktuelles Thema

► Auch und gerade vor dem Hintergrund der Finanz- und Wirtschaftskrise(n)

► Zusammenhang zwischen Islamic Finance und Finanz- und Wirtschaftskrise(n)?

► Vermeidung einer Finanzkrise durch Islamic Finance?

► Islamic Finance als Alheilmittel?

Alternative zu konventionellen Finanzierungen und Finanzanlagen


Agenda

1. Einleitung

2. Marktüberblick





7. Ansprechpartner


2. MarktüberblickVolumen des Islamic Finance-Marktes (Global)

► Vermögenswerte der Top 500 islamischen Banken (Quelle: Standard & Poors, Islamic Finance Outlook 2010)

822 Mrd. USD Ende 2009, Anstieg um 29% (639 Mrd. USD in 2008)

► Weitere islamische Vermögenswerte► Shari‘a konforme Fonds, in der Mehrzahl Aktienfonds

Gesamtvolumen 52,3 Mrd. USD Ende 2009(Quelle: Ernst & Young, Islamic Funds & Investment Report 2010)

► Sukuk(s) (Islamische Anleihen) stellen mit einem (kumulierten) 116Mrd. USD-Anteil Ende 201010% des globalen Islamic Finance-Marktes dar(Quelle: Standard & Poors, Islamic Finance Outlook 2010)

► Takaful (islamische Versicherungen)weltweite Versicherungsbeiträge sollten 2010 8,9 Mrd. USD erreicht haben(Quelle: Ernst & Young, The World Takaful Report 2010)

► Investmentgesellschaften (inkl. Private Equity)steigende Zahl von islamischen Investmentgesellschaften, das Volumen der islamischen PE-Branche soll bis 2011 auf 40 Mrd. USD anwachsen(Quelle: Islamic Investment Banking 2009, yasaar media, S. 12)

1) Quelle: Standard & Poors, Islamic Finance Outlook 2010

Der aktuelle Islamic Finance-Markt wird auf 1 Bill. USD beziffert, mit weiter steigender Tendenz1


2. MarktüberblickVolumen des Islamic Finance-Marktes (Global)

► Sukuk Marktdaten► Während in 2009 insgesamt Sukuk(s) im Gesamtwert von ca. 34 Mrd. US-Dollar

emittiert wurden, waren es in 2010 insgesamt 50,6 Mrd. US-Dollar.

► Die Anzahl der corporate Sukuk(s) stieg um 138% von 82 Emissionen auf insgesamt 195 in 2010 (in 2009 waren es insgesamt 131).

► Nach Ländern hatten Malaysia (54,1%), Indonesien und an 3. Stelle Saudi Arabien (KSA) den größten Anteil an Sukuk-Emissionen.

► Die wichtigsten Sukuk Emissionen in KSA waren: ► Saudi Electricity Company (SEC) mit 7 Mrd. SR► Islamic Development Bank (IDB) mit 500 Mio. US-Dollar► Dar Al-Arkan (DAAR) mit 450 Mio. US-Dollar► Saudi Bin Ladin (SBG) mit 187 Mio. SR

► Spread der Ausschüttungen lag zwischen IDB 1.7% und DAAR mit 10,75%

1) Quelle: IFIBAF Research 2011

Der aktuelle Islamic Finance-Markt wird auf 1 Bill. USD beziffert, mit weiter steigender Tendenz


2. MarktüberblickVolumen des Islamic Finance-Marktes – GCC und Asien

► Marktanteil islamischer Bank-Assets in den GCC-Staaten beträgt 26% ► innerhalb der Golfregion besitzt Saudi-Arabien den größten Anteil mit 37%► 24 islamische Banken in fünf GCC-Staaten Ende 2008

( Saudi Arabien, VAE, Kuwait, Qatar und Bahrain)► Malaysia ist auch das global führende Islamic Banking Zentrum

mit 30 islamischen Banken und 9 Takaful Unternehmen (Quelle: Standard & Poors, Islamic Finance Outlook 2010)

► Angebot von islamischen Finanzdienstleistungen► nicht nur in den GCC-Staaten (bzw. MENA-Region) und Südostasien (Malaysia),

sondern auch in den USA, Kanada, Australien und► innerhalb Europas, insbesondere in Großbritannien, in der Schweiz, in Luxemburg, zuletzt

auch in Frankreich

Angebot von islamischen Finanzdienstleistungen nicht nur in der GCC/MENA-Region und Südostasien, sondern auch in Europa


2. MarktüberblickMuslime in Europa

0,33

0,35

1

1

1,1

1,5

4,3

5,5

5,9

25

Österreich

Schweiz

Italien

Niederlande

Bulgarien

Großbritannien

Deutschland

Frankreich

Europäischer Anteilder Türkei

Russland

Anzahl der Muslime ► in der Welt: 1.600 Mio.► in Europa: 54 Mio.► in der EU: 16 Mio.► in Deutschland: 4,3 Mio.

27 % der Muslime innerhalb der EU leben in Deutschland

Quelle: www.remid.de

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2. MarktüberblickIslamic Finance in Deutschland

► Bafin-Konferenz am 29.10.2009, Frankfurt und Islamic Finance Conference am 18.11.2010, Frankfurt► Schaffung eines regulatorischen Rahmens für Islamic Finance in Deutschland

► Ziel 1 Der muslimischen Bevölkerung in Deutschland sollen Finanzprodukte angeboten werden können, die ihren religiösen Vorschriften entsprechen

► Ziel 2Lenkung zusätzlicher Kapitalströme Richtung Deutschland

► Erste Initiativen in Deutschland► Eröffnung der ersten teil-lizenzierten islamischen Bank in Baden-Württemberg► Erster aktiv gemanagter islamischer Aktienfonds für deutsche Privatkunden

► Anlagebedarf des Islamic Finance Marktes und Kapitalbedarf in der deutschen Realwirtschaft

22. September 2011

Marktpotenzial für Islamic Finance auch in Deutschland,jedoch bislang kein (bzw. kaum) Angebot


Agenda

1. Einleitung

2. Marktüberblick





7. Ansprechpartner


3. Islamic Finance Grundlagen Religiöser Hintergrund von Islamic Finance

Aqida(Glaubensgrundsätze)

Islam

Quelle: Eigene Darstellung in Anlehnung an Research IFIBAF

Shari‘a(Normensystem/Rechtsrahmen)

Akhlaq(Moral & Ethik)

‘Ibada(Mensch-Gott-Beziehung)

(beinhaltet z.B. Gebet, Zakat, Hadsch)

Fiqh ul Mu‘amalat(Mensch-Mensch-Beziehung)

Soziale Aktivitäten Ökonomische Aktivitäten Politische Aktivitäten


Die Grundlagen von Islamic Finance richten sich nach der Shari‘a1) und der daraus abgeleiteten Rechtsprechung (Fiqh), welche auf folgenden Primärquellen basieren

► Qur‘an► Das vom Schöpfer offenbarte Wort an den Propheten Mohammad

► Sunna► Das überlieferte und beispielhafte Verhalten des Propheten

► Die Sunna dient als Vorbild für das Handeln der Muslime und ist die praktische Umsetzung der quranischen Aussagen

1) Shari‘ah ist das Islamische Normensystem mit klaren Zielen (Maqasid al-Shari‘ah), wörtlich bedeutet Shari‘a „der Weg zur Tränke“

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Weitere anerkannte Quellen zur Rechtsfindung

► Al-Idschma► Juristischer Konsens der muslimischen Gelehrten in der Zeit nach dem Propheten

► Al-Qijas► der Analogieschluss

► Al-Ischtihad► Umfassende geistige Auseinandersetzung eines Gelehrten,

um die Shariah-Norm zu erkennen

► Historisch bedingt haben sich 4 große sunnitische Fiqh-Meinungen (Rechtsschulen) entwickelt:► Hanafitische Denkschule nach Abu Hanafi► Malikitische Denkschule nach Malik ibn Anas► Schafiitische Denkschule nach Al Shafi´s ibn Mohammad Idris► Hanbalitische Denkschule nach Ahmad ibn Hanbal

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3. Islamic Finance GrundlagenReligiöser Hintergrund von Islamic Finance

Islamic Finance ist nichts Exotisches und steht im Trend der Zeit!

► Grundgedanken des Islamic Finance sind in allen Religionen, insbesondere den monotheistischen Religionen enthalten

► Grundprinzip der Gerechtigkeit, auch im Wirtschaftsleben► Fairer Ausgleich (von Chancen und Risiken)► Keine Ausbeutung bzw. keine Übervorteilung anderer

► Daraus abgeleitete Kernelemente► Zins- und Wucherverbot► Prinzip der Gewinn- und Verlustteilung► Verbot von Unsicherheit und Spekulation► Verbot von Glücksspiel► Verbot des Hortens von Geld

22. September 2011


Verbot der Investition in ethisch unerwünschte Branchen (industry screening)► Alkohohl► Tabak► Drogen► Schweinefleisch► Rüstung► Pornographie► Glücksspiel► Unternehmen, die große Teile ihrer Gewinne aus Geldzinsen erwirtschaften

(Banken, Finanzdienstleister, Versicherungen)

Industry-Screening


3. Islamic Finance GrundlagenIndustry-Screening, Financial-Ratio Screening, Quality Screening

Islamisch-konforme Produkte kommen einem „ethischen“ oder „nachhaltigem“ Investment sehr nahe

Islamisch-konforme Investments müssen einem Industry-, Financial-Ratio- und Quality-Screening unterzogen werden


Financial Ratio-Screening


► Förderung des Allgemeinwohles► Prüfung ethischer Grundprinzipien (Verbot von Kinderarbeit, faire Löhne/Verträge,

Umweltrichtlinien)

Quality-Screening

Ausschluss aller Unternehmen► mit einem Verschuldungsgrad von 33% und mehr;► deren Summe an liquiden Mitteln sowie zinsbasierten Wertpapieren 33% und mehr

übersteigen;► deren Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 45% und mehr übersteigen;► deren Zinseinnahmen über 5% liegen

Islamisch-konforme Produkte kommen einem „ethischen“ oder „nachhaltigem“ Investment sehr nahe

3. Islamic Finance GrundlagenIndustry-Screening, Financial-Ratio Screening, Quality Screening


3. Islamic Finance GrundlagenSchari’a-Board (Ethik Kommission) – Aufbau und Funktionen

Beratung Prüfung / Zertifizierung Überwachung

Schari‘a Board

► Beratung der Finanz-institution (Bank, Versicherung, Fonds) bei Investitionsvorhaben

► Prüfung von Finanzprodukten / Transaktionen auf Schari‘akonformität

► Erstellung von Rechtsgutachten („Fatwa“)

► Zertifizierung dient als Nachweis für Shari‘a-konformität

► Laufende Unterrichtung des Shariah-Boards durch das Management über die Geschäfts-prozesse und Anlage-entscheidungen

► Laufende Überwachung von Transaktionen / Finanzprodukten zum Kundenschutz

► Mindestens drei Gelehrte, die über Expertise im islamischen Wirtschaftsrecht verfügen

► Sehr aufwendige Ausbildung zum so genannten „Scharia Scholar“

Zusammensetzung

► Das Shari‘ah-Board ist ein Gremium von islamischen Gelehrten, das die Funktion eines Advisory-Boards (religiöser Aufsichtsrat) übernimmt

► Sämtliche schari‘akonforme Finanzdienstleistungen und -produkte bedürfen der Überprüfung und Zertifizierung durch ein Scharia Board“.

Funktion / Notwendigkeit

Das Schari‘a-Board ist ein notwendiges Element des Islamic Finance, ein über-geordnetes suprantionales Shari’ah-Board wird vor allem aus Gründen der Vereinheitlichung von Fatwas diskutiert

Quelle: Eigene Darstellung


Organisationen

► Gründung der Accounting und Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions (AAOIFI) 1991, Sitz in Bahrain

► Standardisierungsinstitution für islamische Finanzdienstleister► Hat seit Gründung 70 Standards erlassen in den Bereichen interner und externer

Rechnungslegung, Corporate Governance und ethischer Aspekte von islamischen Finanzinstitutionen

► Mitglieder sind 180 islamische Finanzdienstleister aus über 46 Ländern► Gründung des Islamic Financial Services Board (IFSB) 2002, Sitz in Kuala Lumpur

► Die IFSB soll die Stabilität und Zuverlässigkeit der islamischen Finanzindustrie erhöhen

► Fokussierung auf die Gestaltung der Regulierungs- und Aufsichtssysteme für den Kapitalmarkt

► 164 Mitglieder, davon 41 Regulierungs- und Aufsichtsbehörden

3. Islamic Finance GrundlagenWichtige Organisationen

Die beiden Organisationen tragen wesentlich zur Harmonisierung der Standards bei


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1. Einleitung

2. Marktüberblick




6. Konkrete alternative Finanzierungsmöglichkeit(en) für Unternehmen

7. Ansprechpartner


4. Islamic Finance VertragsmodelleÜberblick

Islamic Finance Vertragsmodelle

Eigenkapitalbasierte Modelle

Strukturierte Modelle

Musharaka

Mudaraba

Murabaha

Tawarruq

…

Sukuk

Sukuk-al-Ijara

…

Fremdkapitalbasierte Modelle


Eigenkapitalbasierte Modelle

► Beteiligungsfinanzierungen

► Unternehmerisches Engagement der Partner sowie Einbringung von Risikokapital in die Partnerschaft

► Musharaka und Mudaraba und Mischformen

► Anwendungsbeispiele

► Asset Management: Venture Capital und Private Equity Fonds (auch in Form von Immobilienfonds)

► Eigenkapitalbasierte Finanzierungen: Diminishing Musharaka bei privater Baufinanzierung, Mudaraba-basiertes Takaful-Modell




Fremdkapitalbasierte Modelle

► Vereinbarungen, die keine unternehmerische Initiative des Kapitalgebers/der Bank erfordern

► Sachmittelkredite statt Geldmittelkredite

► Geschäftliche Transaktionen, die an die Anschaffung und Veräußerung einer Ware geknüpft sind

► Vereinbarung eines festen Gewinnaufschlags anstelle eines Zinses

► Murabaha und Tawarruq

► zur Finanzierung von Produktions- bzw. Konsumgütern

► Einsatz auch bei Projekt- und Akquisitionsfinanzierungen



Strukturierte Finanzierungen

► Eigenkapital- und fremdkapitalbasierte Techniken werden miteinander kombiniert (hybride Instrumente)

► Strukturierte Finanzierungen i.e.S. insbesondere in Form von Sukuk► Insbesondere zur Finanzierung von Projekten► Stets große Investitionssummen

► Verschiedene Sukuk-Formen, z.B. Sukuk-al-ijara, Verwendung dieser Sukuk-Form beim Sachsen-Anhalt-Sukuk

► Je nach Grundgeschäft eher eigenkapitalbasiert oder fremdkapitalbasiert


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1. Einleitung

2. Marktüberblick



5. Islamic Finance Vertragsmodelle – Beispiele

6. Konkrete alternative Finanzierungsmöglichkeit(en) für Unternehmen

7. Ansprechpartner


6. Islamic Finance Vertragsmodelle - BeispieleMusharaka – Grundmodell

(Islamische) Bank(Partner / Sharik)

Unternehmer(Partner / Sharik)

Gewinn- und VerlustbeteiligungBar-/ Sacheinlage

Musharaka Gesellschaft / Partnerschaft

Bar-/Sacheinlage


6. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele Musharaka – Shari‘a-Rahmenbedingungen

► Partnerschaft zwischen der Bank und einem Unternehmer

► Beide Parteien bringen Kapital (einschließlich Sachgüter) ein

► Beide Parteien sind grundsätzlich zur Geschäftsführung berechtigt

► Aufteilung des Gewinns nach einem im voraus festgelegten Verteilungsschlüssel

► Verluste werden von den Parteien im Verhältnis zu den gehaltenen (Kapital)Anteilen getragen

► Keine Haftungsbegrenzung auf die Kapitaleinlage (beide Parteien haften unbegrenzt persönlich und gesamtschuldnerisch)

► Verschiedene Unterformen, z.B. Permanent Musharaka und Diminishing Musharaka

Musharaka wird in der Regel zur Durchführung von Joint Ventures eingesetzt


6. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele Mudaraba – Grundmodell

(Islamische) Bank(Kapitalgeber / Rabb-ul-mal)

Unternehmer(Manager / Mudarib)

Mudaraba stille Gesellschaft

Gewinn- und Verlustbeteiligung

Einbringung Geschäftsidee und Managementkenntnisse

Einbringung von Kapital

Gewinnbeteiligung


6. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele Mudaraba – Islamische Rahmenbedingungen► Vertrag zwischen Unternehmer und Bank, die sich als stiller Gesellschafter (an einem

Investitionsprojekt) beteiligt

► Die Bank als Kapitalgeber (Rabb-ul-mal) reicht das benötigte Kapital an den Unternehmer aus

► Der Unternehmer (Mudarib) bringt seine Kenntnisse ein

► Verteilung der Gewinne gemäß einem vereinbarten Verteilungsschlüssel

► Verluste werden grundsätzlich von der Bank alleine getragen (bis zur Höhe der Einlage)

► Im Verlustfall erhält der Unternehmer grundsätzlich keine Vergütung für seine Tätigkeit

► Bei Beendigung des Mudaraba-Vertrags erhält die Bank neben der Rückzahlung des eingezahlten Kapitals idR auch einen Anteil am Ertrag der unternehmerischen Aktivität

Bei der Mudaraba ist die Bank bzw. der Kapitalgeber stiller Gesellschafter


6. Islamic Finance Vertragsmodelle – Beispiele Anwendungsbeispiele - Venture Capital und Private Equity Fonds-Struktur

GmbH & Co. KG(Initiator-KG)

VC/PEFonds

Fondsmanager

Kommanditist/en angestellt

GmbH

Management-gesellschaft

Komplementär0 %

Kommanditist/en1 %

(Veräußerungsgewinn carried interest 20 %)

Kommanditist/en 99 %

Investoren

(Veräußerungsgewinn 80 %)

Managementvertrag


6. Islamic Finance Vertragsmodelle – Beispiele Anwendungsbeispiele - Venture Capital und Private Equity Fonds-Struktur

► Zur Errichtung einer shari‘akonformen Personengesellschaft mit sowohl unbeschränkt als auch beschränkt haftenden Gesellschaftern (KG)muss auf eine Musharaka/Mudaraba-Mischform zurückgegriffen werden

► GmbH & Co. KG vorstellbar, bei der der unbeschränkt haftende Gesellschafter eine GmbH ist (also der Sharik, der auch Geschäftsführungsbefugnis hat, somit auch Mudarib ist), die restlichen beschränkt haftenden Gesellschafter (Kommanditisten) sind Geldgeber bzw. Investoren (Rabb-ul-mals)

► Auch der carry ist shari’ahkonform (die Vertragsparteien können den Gewinnverteilungsschlüssel frei bestimmen, so dass überproportionale (Veräußerungs)Gewinnbeteiligungen möglich sind)

Venture Capital und PE Fonds-Strukturen sind shari‘akonform


Bank(Kapitalgeber)

Kunde (Unternehmer / Privatperson)

Verkäufer

Zahlung des Kaufpreises

1. Verkauf der Ware

Zahlung des Kaufpreises zuzügl. Gewinnaufschlag (in Raten / am Ende der Laufzeit)

2. Verkauf der Ware

6. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele Murabaha – Grundstruktur


6. Islamic Finance Vertragsmodelle - Beispiele Murabaha – islamische Rahmenbedingungen

► Vertragsform, in der die Bank eine Ware zunächst für sich auf Veranlassung des Kunden kauft

► Der Kunde erwirbt dann aufgrund eines zweiten Vertrags die Ware von der Bank und erstattet der Bank den Betrag zuzüglich einer Profitmarge zurück

► Der Gewinn der Bank ergibt sich damit aus dem Weiterverkauf des Gutes und nicht aus der Überlassung des Kapitals

► Dem Kunden wird kein Geld für den Erwerb eines Wirtschaftsgutes zur Verfügung gestellt, sondern die Bank erwirbt die Ware und wird im ersten Schritt Eigentümer einschl. der damit verbundenen Risiken

► Die Zahlung des Kunden an die Bank kann zu einem späteren Zeitpunkt in Summe oder auch in Raten erfolgen

Durch eine Murabaha-Konstruktion soll shari‘ahkonform Fremdkapital zur Verfügung gestellt werden, es wird ein Kreditsurrogat geschaffen


6. Islamic Finance Vertragsmodelle – Beispiele Sukuk – Islamische Rahmenbedingungen

► Sukuk (im Singular Sakk)werden oft als „shari‘akonforme Anleihen“ bezeichnet► Sie verbriefen jedoch kein Schuldverhältnis,► sondern sollen Miteigentum an einem oder mehreren konkret spezifizierten

Vermögensgegenständen verkörpern

► Sukuk basieren auf shari‘ah-konformen Grundmodellen

► AAOIFI hat in ihren Standards insgesamt 14 Formen definiert, z.B.► Sukuk al-Ijara ► Sukuk al-Musharaka► Sukuk al-Mudaraba► Sukuk al-Murabaha

► Durch die Emission der Sukuk refinanziert der Emittent seine Zahlungsverpflichtungen aus dem Grundgeschäft

Der Sakk steht zwischen Anleihe und Beteiligung (hybrides Instrument)


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1. Einleitung

2. Marktüberblick





7. Ansprechpartner


6. Konkrete alternative Finanzierungsmöglichkeiten Deutsch-Islamischer Mittelstandsfonds

► Attraktiv sind Unternehmen aus folgenden Branchen:► Biotechnologie► Raumfahrt► Erneuerbare Energien► Telekommunikation► Transport (Luftfahrt, Schifffahrt, Schiene)

► Besonders interessant sind Unternehmen, die nicht ausschließlich am Export, sondern auch an lokalen Engagements (z.B. in Form von Joint Ventures) in islamischen Ländern interessiert sind

► Unternehmen aus einigen Branchen sind aus religiösen Gründen ausgeschlossen (z.B. Rüstung, Spiel & Wette, Alkohol etc.)

Die Möglichkeiten, Islamic Finance anzubieten, werden fast kaum genutzt


6. Konkrete alternative Finanzierungsmöglichkeiten Deutsch-Islamischer Mittelstandsfonds

► Mögliche Interessenten für Beteiligungen an mittelständischen Unternehmen► Staatsfonds► Pensionsfonds► Versicherungen► Family Offices► aber auch Einzelpersonen aus islamischen Ländern stellen eine zunehmend

interessante (und interessierte) Investorenbasis für deutsche mittelständische Unternehmen dar

► Finanzierung durch hybride Kapitalinstrumente ► Mezzanine-Kapital (z.B. Genussscheine)► Anforderungen einer shari‘akonformen Mudaraba-Struktur werden erfüllt

Das GCC-Investorenverhalten ist heute geprägt von aktiver Beteiligung


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1. Einleitung

2. Marktüberblick





7. Ansprechpartner


7. Ansprechpartner

Dr. Leila MomenDiplom-KauffrauSteuerberaterinSenior Manager

National Office Tax

Tel.: +49 (6196) 996 10933Mobil: +49 (160) 939 10933Email: [email protected]

Zaid el-MogaddediFounder & Managing Director Rheinstr. 21, 60 325 Frankfurt, Germany

Fon: +49 (0)69-7430 6847Fax: +49 (0)3212-1038752Mail: [email protected] Web: www.ifibaf.com


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