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Global Market Insights Strategy Team
Manuel Arroyo Ozores, CFAMadrid
Lucia Gutierrez MelladoMadrid
Vincent JuvynsLuxemburg
Tilmann Galler, CFAFrankfurt
Maria Paola ToschiMailand
Tai HuiHongkong
Ian HuiHongkong
Marcella ChowHongkong
Dr. Jasslyn Yeo, CFASingapur
Kerry Craig, CFAMelbourne
Chaoping Zhu, CFAShanghai
Alex Dryden, CFANew York
Dr. David Kelly, CFANew York
Samantha AzzarelloNew York
Gabriela SantosNew York
David LebovitzNew York
Jordan JacksonNew York
Abigail Yoder, CFANew York
John ManleyNew York
Tyler VoigtNew York
Hannah AndersonHongkong
Yoshinori ShigemiTokio
Shogo MaekawaTokio
Nandini RamakrishnanLondon
Michael Bell, CFALondon
Jai MalhiLondon
Ambrose CroftonLondon
Karen WardLondon
Dr. Cecelia MundtNew York
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Inhalt
Globale Wirtschaft
4. Globales Wachstum5. Globaler Einkaufsmanagerindex (EMI) für das verarbeitende
Gewerbe6. Globale Arbeitslosigkeit7. Globale Inflation8. Globale Kerninflation9. Zentralbankpolitik weltweit10. Globale Währungen11. Welthandel12. Produktivität und Bevölkerungswachstum13. Das BIP in den USA14. US-Unternehmen15. US-Verbraucher16. USA: Arbeitsmarktsituation17. US-Inflation18. Leitzins der US Federal Reserve19. US-Verschuldung20. USA im Fokus: Fiskalpolitische Expansion21. BIP der Eurozone22. Unternehmen in der Eurozone23. Verbraucher in der Eurozone24. Arbeitsmarktsituation in der Eurozone25. Arbeitslosigkeit in der Eurozone26. Inflation in der Eurozone27. Leitzins der Europäischen Zentralbank28. Verschuldung in der Eurozone29. Staatsverschuldung in der Eurozone30. Europäische Politik31. Eurozone im Fokus: EZB-Prognosen32. Das BIP in Grossbritannien33. Verbraucher in Grossbritannien34. Inflation in Grossbritannien35. Grossbritannien im Fokus: Auswirkungen des Brexit auf
Wechselkurse und Anleihenrenditen36. Das BIP in Japan37. Inflation in Japan38. Das BIP in China39. Verschuldung in China40. China: Inflation und Leitzinsen41. Schwellenländer: BIP und Inflation42. Schwellenländer: Währungen und Leistungsbilanz43. Schwellenländer: Strukturelle Dynamik44. Schwellenländer im Fokus: Chinas Ausgaben für Forschung
Aktien
45. Globale Aktiengewinne und -bewertungen46. US-Aktienmarkt47. US-Gewinne48. Korrelation von US-Aktien und Makroökonomie49. US-Aktienbewertungen50. US-Bewertungen und anschliessende Erträge51. Aktien und Zinssätze52. USA: Baisse- und Hausse-Märkte53. Regelmässige Erträge mit Aktien54. USA: Erträge und Bewertungen nach Sektoren55. Europäischer Aktienmarkt56. Europäische Gewinne57. Korrelation von europäischen Aktien und Makroökonomie58. Europa: Aktienmarkt und Währung59. Aktienbewertungen in Europa60. Europa: Aktien mit hoher, mittlerer und geringer
Marktkapitalisierung61. Europa: Erträge und Bewertungen nach Sektoren62. Gewinne in Grossbritannien63. Japanischer Aktienmarkt64. Gewinne in Japan65. Japan: Aktienmarkt und Währung66. Schwellenländer: Wertentwicklung und Gewinnerwartungen67. Schwellenländer: Aktienimpulse68. Schwellenländer: Aktienbewertungen und anschliessende
Erträge69. Korrelation und Volatilität70. Globale Aktienmarkterträge
Anleihen
71. Anleihenrenditen und Zinsrisiko72. USA: Nominale und reale Renditen 10-jähriger Staatsanleihen73. US-Zinsstrukturkurve74. US-Investment-Grade-Anleihen75. US-Hochzinsanleihen76. Europa: Nominale und reale Renditen 10-jähriger
Staatsanleihen77. Investment-Grade-Anleihen in Europa und Grossbritannien78. Europäische Hochzinsanleihen79. Anleihen der Schwellenländer80. Globale Anleihen: Spreads und Erträge
Andere Anlageklassen
81. Rohstoffe82. Gold83. Aktien-Anleihen-Korrelation und Verlustabsicherung84. Alternative Anlagen85. Nachhaltiges Investieren86. Die Anlagemärkte in den kommenden Jahren
Grundsätze des Anlegens
87. Lebenserwartung88. Anlagen in Barmittel89. Der Zinseszinseffekt90. Erträge pro Kalenderjahr und Verluste im Jahresverlauf91. Wer nicht investiert, verpasst Chancen92. US-Anlageerträge nach Anlagezeitraum93. Erträge verschiedener Anlageklassen (in Euro)
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Quelle: BEA, Bloomberg, Eurostat, Japanisches Kabinettsbüro, ONS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Prognosen laut Bloomberg Contributor Composite. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Globales Wachstum
Reales BIP-WachstumVeränderung zum Vorjahr in %
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Globaler Einkaufsmanagerindex (EMI) für das verarbeitende Gewerbe
Quelle: Markit, J.P. Morgan Asset Management. Der globale Einkaufsmanagerindex (EMI) bewertet die wirtschaftliche Gesundheit des verarbeitenden Gewerbes, indem die Pläne für Leistung und Beschäftigung abgefragt werden. Eine Punktzahl von 50 gibt an, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. Die Farbpalette reicht von rot über gelb bis hin zu grün. Rot steht für weniger als 50 Punkte, gelb für 50 Punkte und grün für mehr als 50 Punkte. Angegeben ist der Quartalsdurchschnitt ausschliesslich der zwei jüngsten monatlichen Datenpunkte. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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|GTM – EuropeGlobale Arbeitslosigkeit
ArbeitslosenquotenIn %
Quelle: BLS, Eurostat, Japanisches Ministerium für Innere Angelegenheiten und Kommunikation, ONS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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Globale Inflation
Quelle: Mexikanische Zentralbank, Statistikamt Taiwan (DGBAS), EZB, FactSet, Federal Reserve, Statistikamt Russland (Goskomstat), Statistikamt Brasilien (IBGE), Indisches Ministerium für Statistik und Ausführung, Japanisches Ministerium für Innere Angelegenheiten und Kommunikation, Statistikamt Südkorea, Statistikamt China, Riksbank, Statistikamt Indonesien, Schweizerische Nationalbank, Statistikamt Grossbritannien (ONS), J.P. Morgan Asset Management. Angaben entsprechen der Veränderung zum Vorjahr in %. Die Farben der Grafik basieren auf den jeweiligen Inflationszielen der Zentralbank. Blau bedeutet, dass die Inflation unter dem Zielwert liegt. Weiss bedeutet, dass die Inflation dem Zielwert entspricht und die Farbe Rot steht dafür, dass die Inflation über der Zielmarke liegt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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|GTM – EuropeGlobale Kerninflation
KerninflationVeränderung zum Vorjahr in %
Quelle: Bank of Japan (BoJ), BLS, Eurostat, ONS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. VPI = Verbraucherpreisindex. Kerninflation für dieUSA und Japan entspricht dem VPI ohne Nahrungsmittel und Energie. Die Kerninflation für Grossbritannien und die Eurozone entspricht dem VPI ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak. Japans Kerninflation wurde von April 2014 bis März 2015 um 2% nach unten korrigiert, um den prognostizierten Einfluss der erhöhten Verbrauersteuer in diesem Zeitraum zu bereinigen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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Gesamtinflationsziel
Durchschnitt seit 2000 Aktuell
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Zentralbankpolitik weltweit
Markterwartungen zu den Leitzinsen Bilanzen der ZentralbankenIn % In Milliarden USD
Quelle: (Links) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Erwartungen wurden anhand der OIS-Forwards berechnet. (Rechts) Bank of England (BoE), Bank of Japan (BoJ), Europäische Zentralbank (EZB), Schweizerische Nationalbank (SNB), Thomson Reuters Datastream, US Federal Reserve (Fed), J.P. Morgan Asset Management. *Annahmen zur Bilanzprognose: BoE mit Nettokäufen gleich null bis Ende ’19; BoJ mit einem ann. Kaufvolumen von 20 Bio. JPY bis Ende ’18, dann Reduzierung der ann. monatl. Käufe auf 15 Bio. JPY im ersten Halbjahr 2019 und eine weitere Reduzierung auf 10 Bio. JPY im zweiten Halbjahr 2019; EZB nimmtvon Apr. ’18 bis Sep. ’18 monatliche Nettokäufe von 30 Mrd. EUR vor und reduziert ihre monatlichen Wertpapierkäufe im Okt. ’18 auf 15 Mrd. EUR bzw. nach Dez. ’18 auf null; Fed-Prognose basiert auf einer monatl. Senkung um 30 Mrd. USD, die in jedem Folgequartal um weitere 10 Mrd. USD erhöht wird, bis eine maximale Senkung von 50 Mrd. USD pro Monat erreicht ist, die von den monatlichen Fälligkeitsterminen in der Bilanz abhängt. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Prognose*
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Globale Währungen
Reale effektive WechselkurseIndexstand per 2010 auf 100 umbasiert, breiter realer effektiver Wechselkurs (REER)
Quelle: J.P. Morgan Securities Research, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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Welthandel
Güterexporte Globales ExportvolumenIn % des BIP, 2017 Veränderung zum Vorjahr in %, 3-monatiger gleitender Durchschnitt
Quelle: (Links) Direction of Trade des IWF, Weltwirtschaftsausblick des IWF vom Oktober 2017, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) CPB Netherlands, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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ChinaSchwellenländer ohne China
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Produktivität und Bevölkerungswachstum
Treiber des BIP-Wachstums in den USA Weltweites Wachstum der ErwerbsbevölkerungDurchschnittliche Veränderung zum Vorjahr in % Annualisierte Veränderung in %
Quelle: (Links) BEA, BLS, J.P. Morgan Asset Management. Die Treiber des BIP-Wachstums werden als das durchschnittliche annualisierte Wachstum zwischen dem 4. Quartal des ersten und letzten Jahres berechnet. (Rechts) Hauptabteilung Wirtschaftliche und Soziale Angelegenheiten der Vereinten Nationen (UN), J.P. Morgan Asset Management. Die Erwerbsbevölkerung umfasst Personen im Alter von 15-69 Jahren. Daten ab 2020 sind UN-Prognosen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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2000-2020 2020-20401980-2000Anstieg der Beschäftigten + Anstieg des realen Outputs pro Beschäftigtem
Wachstum des realen BIP
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Das BIP in den USA
Beitrag zum realen BIP-Wachstum der USA und ISM-Index für das verarbeitende GewerbeVeränderung zum Vorjahr in % (links); Indexstand (rechts)
Quelle: BEA, ISM, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Das Institute for Supply Management (ISM) beurteilt die wirtschaftliche Gesundheit des verarbeitenden Gewerbes, indem die Pläne für Leistung und Beschäftigung abgefragt werden. Eine Punktzahl von 50 gibt an, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. ISM-Daten sind vierteljährlich angegeben. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Veränderung der LagerbeständeNettoexporteInvestitionen Konsum
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US-Unternehmen
Künftige Investitionsabsichten und Unternehmensinvestitionen in den USAIndexstand (links); Veränderung zum Vorjahr in % (rechts)
Quelle: BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Richmond Fed, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Investitionsabsichten entsprechen einem durchschnittlichen Indexniveau der fünf genannten Fed-Distrikte bei gleicher Gewichtung. Angegeben ist der 3-monatige gleitende Durchschnitt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Künftige Investitionsabsichten
Unternehmensinvestitionen
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US-Verbraucher
US-Verbrauchervertrauen US-Hauspreise in Relation zum EinkommenIndexstand Indexstand
Quelle: (Links) Conference Board, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) OECD, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken markieren eine vom NBER ermittelte Rezession. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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Wir
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Rezession
15
80
90
100
110
120
130
140
150
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15
16
|GTM – EuropeUSA: Arbeitsmarktsituation
Arbeitslosenquote und Lohnwachstum in den USAIn %, Lohnwachstum gegenüber dem Vorjahr
Quelle: BEA, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Lohnwachstum entspricht dem durchschnittlichen Stundenverdienst aller Mitarbeiter in der privaten Produktion und ohne leitende Funktion. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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Wir
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Arbeitslosigkeit
Lohnwachstum
16
0
2
4
6
8
10
12
'67 '72 '77 '82 '87 '92 '97 '02 '07 '12 '17
März 2018: 4,1%
März 2018:2,4%
17
|GTM – Europe
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
Gesamt-VPI 2,2% 2,2%
Kern-VPI 2,0% 1,8%
US-Inflation
USA: Gesamt- und Kerninflation USA: Kerninflation bei Gütern und DienstleistungenVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) BLS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. VPI = Verbraucherpreisindex. Die Kerninflation der Verbraucherpreise entspricht der Verbraucherpreisinflation ohne Nahrungsmittel und Energie. Der Kern-VPI für Güter entspricht dem VPI für Güter ohne Nahrungsmittel und Energie. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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Wir
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17
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
VPI für Dienstleistungen 2,8% 2,6%
Kern-VPI für Güter 0,0% -0,5%
Gesamtinflationsziel
18
|GTM – Europe
0
1
2
3
4
5
6
7
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Leitzins der US Federal Reserve
US-LeitzinsprognosenFed Funds Rate in %, FOMC-Prognosen und Markterwartungen
Quelle: Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. *Prognosen sind Median-Schätzungen der Mitglieder im Federal Open Market Committee (FOMC). Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
ale
Wir
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aft
Leitzins
Marktprognose am 31.03.2018 (Mittelwert)
FOMC-Prognosen der US Fed im März (Median)
18
FOMC-Prognosen vom März 2018* 2018 2019 2020
Veränderung des realen BIP, Q4 ggü. Q4 2,7 2,4 2,0
Arbeitslosenquote, Q4 3,8 3,6 3,6
Inflation der Konsumausgaben, Q4 ggü. Q4 1,9 2,0 2,1
19
|GTM – Europe
34
36
38
40
42
44
46
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11
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '1840
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70
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110
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
US-Verschuldung
US-Verschuldung in Relation zum BIP US-SchuldendienstquotenIn % des nominalen BIP In % des verfügbaren Einkommens
Quelle: (Alle Diagramme) Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Verschuldung bezieht sich auf Bruttoverschuldung. Für die Privathaushalte entspricht das verfügbare Bruttoeinkommen dem Geldbetrag, der allen Personen in den Privathaushalten nach Massnahmen zur Einkommensverteilung (z. B. Steuern, Sozialbeiträge und Leistungen) für Ausgaben oder zum Sparen zur Verfügung steht. Für die Nichtfinanz-unternehmen entspricht das verfügbare Bruttoeinkommen im Wesentlichen dem operativen Bruttoüberschuss vor Dividenden- oder Zinsaufwand. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Privathaushalte
Nichtfinanzunternehmen
Staat
Glob
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aft Nichtfinanzunternehmen
Privathaushalte
19
20
|GTM – Europe
-10
-8
-6
-4
-2
0
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2
3
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5
6
7
8
9
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11
'61 '63 '65 '67 '69 '71 '73 '75 '77 '79 '81 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
USA im Fokus: Fiskalpolitische Expansion
USA: Haushaltsbilanz und ArbeitslosigkeitIn % (links); % des nominalen BIP (rechts)
Quelle: BEA, J.P. Morgan, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Arbeitslosenquote ist ein jährlicher Durchschnitt. Haushaltsbilanz und Arbeitslosigkeit für 2018 und 2019 beruhen auf Prognosen von J.P. Morgan Securities Research. Die hellgrauen Balken markieren eine vom NBER ermittelte Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Arbeitslosenquote Rezession
20
Glob
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aft
Höheres Haushaltsdefizit und höhere Arbeitslosigkeit
Haushalts-bilanz
(invers)
Prognose
21
|GTM – EuropeBIP der Eurozone
Beitrag zum realen BIP-Wachstum und Gesamt-EMI der EurozoneVeränderung zum Vorjahr in % (links); Indexstand (rechts)
Quelle: Eurostat, Markit, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. EMI steht für Einkaufsmanagerindex, wobei eine Punktzahl von 50 angibt, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. EMI-Daten sind vierteljährlich angegeben. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Veränderung der Lagerbestände
NettoexporteInvestitionen Konsum
Staat
Gesamt-EMI (rechts)
Glob
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Wir
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Durchschnitt seit 2000
Q42017
1,3% 2,7%
21
30
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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
22
|GTM – Europe
-15
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-5
0
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0
20
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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Unternehmen in der Eurozone
Künftige Investitionsabsichten und Unternehmensinvestitionen in der EurozoneIndexstand, gleit. Durchschnitt Q4 (links); Veränderung zum Vorjahr in % (rechts)
Quelle: Eurostat, IFO, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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Künftige Investitionsabsichten
Unternehmensinvestitionen
22
23
|GTM – Europe
0
50
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150
200
250
'80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16
Verbraucher in der Eurozone
Verbrauchervertrauen in der Eurozone Hauspreise der Eurozone in Relation zum EinkommenIndexstand Indexstand
Quelle: (Links) EU-Kommission, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) OECD, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken stehen für eine Rezession. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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Rezession
23
Deutsch-land
Spanien
Frank-reich
Italien
-40
-35
-30
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0
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
24
|GTM – Europe
1
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4
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6
7
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9
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'98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Arbeitsmarktsituation in der Eurozone
Arbeitslosenquote und Lohnwachstum in der EurozoneIn %, Lohnwachstum gegenüber dem Vorjahr
Quelle: EZB, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Lohnwachstum bezieht sich auf die Vergütung pro Arbeitnehmer. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
ale
Wir
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24
LohnwachstumArbeitslosigkeit
Q4 2017: 1,8%
Februar 2018: 8,5%
25
|GTM – Europe
0
4
8
12
16
20
24
28
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Arbeitslosigkeit in der Eurozone
Arbeitslosenquote in Deutschland, Frankreich, Italien und SpanienIn %
Quelle: Eurostat, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
25
Spanien
Deutschland
Frankreich
Italien
Glob
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26
|GTM – Europe
-1
0
1
2
3
4
5
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-0.5
0.0
0.5
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1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Inflation in der Eurozone
Eurozone: Gesamt- und Kerninflation Eurozone: Kerninflation bei Gütern und DienstleistungenVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) Eurostat, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. VPI = Verbraucherpreisindex. Der Kern-VPI entspricht dem VPI ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak. Der Kern-VPI für Güter entspricht dem VPI für Güter ohne Energie, Alkohol und Tabak. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
Gesamt-VPI 1,7% 1,1%
Kern-VPI 1,4% 1,0%
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
VPI für Dienstleistungen 1,9% 1,3%
Kern-VPI für Güter 0,6% 0,6%
Glob
ale
Wir
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aft
26
Gesamtinflationsziel
27
|GTM – EuropeLeitzins der Europäischen Zentralbank
Leitzinsprognosen der Europäischen ZentralbankEinlagenzins in %, Markterwartungen
Quelle: Bloomberg, Europäische Zentralbank, J.P. Morgan Asset Management. *Die Prognosen werden von den EZB-Experten erstellt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
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aft
EZB-EinlagenzinsMarktprognose am 31.3.2018 (Mittelwert)
27
Prognosen der EZB-Experten vom März 2018* 2018 2019 2020
Reales BIP-Wachstum 2,4 1,9 1,7
Arbeitslosenquote 8,3 7,7 7,2
VPI (J/J) 1,4 1,4 1,7
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
28
|GTM – Europe
40
50
60
70
80
90
100
110
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '1832
33
34
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37
38
39
40
41
5
6
7
8
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Eurozone: Verschuldung in der Eurozone
Verschuldung in der Eurozone in Relation zum BIP Schuldendienstquoten in der EurozoneIn % des nominalen BIP In % des verfügbaren Einkommens
Quelle: (Alle Diagramme) Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Verschuldung bezieht sich auf Bruttoverschuldung. Schuldendienstquoten sind ein BIP-gewichteter Durchschnitt von Frankreich, Deutschland, Italien und Spanien. Für die Privathaushalte entspricht das verfügbare Bruttoeinkommen dem Geldbetrag, der allen Personen in den Privathaushalten nach Massnahmen zur Einkommensverteilung (z. B. Steuern, Sozial-beiträge und Leistungen) für Ausgaben oder zum Sparen zur Verfügung steht. Für die Nichtfinanzunternehmen entspricht das verfügbare Bruttoeinkommen im Wesentlichen dem operativen Bruttoüberschuss vor Dividenden- oder Zinsaufwand. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Privathaushalte
Nichtfinanzunternehmen
Staat
Glob
ale
Wir
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aft
NichtfinanzunternehmenPrivathaushalte
28
29
|GTM – EuropeStaatsverschuldung in der Eurozone
Frankreich, Deutschland, Italien und Spanien: Staatsverschuldung in Relation zum BIPIn % des nominalen BIP
Quelle: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Verschuldung bezieht sich auf Bruttoverschuldung. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
29
20
40
60
80
100
120
140
160
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
DeutschlandSpanienFrankreichItalien
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|GTM – Europe
100
105
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115
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145
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '1740
50
60
70
80
90
Europäische Politik
Eurozone reales BIP Umfrageergebnisse: Befürworten Sie den Euro?Indexstand, per Q1 1999 auf 100 umbasiert Prozentsatz der Befragten, die mit „Ja“ antworteten
Quelle: (Links) Eurostat, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) Eurobarometer-Umfrage, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Nov. ’16
Nov. ’13
Nov. ’17
30
Glob
ale
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DeutschlandEurozoneSpanien
FrankreichItalien
Italien Frankreich Spanien Deutschland
31
|GTM – Europe
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
Eurozone im Fokus: EZB-Prognosen
Prognosen der EZB-Experten zum realen BIP-Wachstum Inflationsprognosen der EZB-ExpertenVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) EZB, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
2017
2018
2019
2020
2020
2018
2019
2017
31
Glob
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aft
Prognosen erstellt am: Prognosen erstellt am:März ’17 Juni ’17 Sep. ’17 Dez. ’17 März ’18März ’17 Juni ’17 Sep. ’17 Dez. ’17 März ’18
32
|GTM – EuropeDas BIP in Grossbritannien
Beitrag zum realen BIP-Wachstum und Gesamt-EMI in GrossbritannienVeränderung zum Vorjahr in % (links); Indexstand (rechts)
Quelle: Markit, ONS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. EMI steht für Einkaufsmanagerindex, wobei eine Punktzahl von 50 angibt, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. EMI-Daten sind vierteljährlich angegeben. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Veränderung der LagerbeständeNettoexporteInvestitionen Konsum
Staat
Gesamt-EMI (rechts)
Durchschnitt seit 2000
Q42017
1,9% 1,4%
32
Glob
ale
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30
35
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50
55
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-8
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0
2
4
6
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
33
|GTM – EuropeVerbraucher in Grossbritannien
Verbrauchervertrauen in Grossbritannien Hauspreise in Grossbritannien in Relation zum EinkommenIndexstand, gleitender 3-Monatsdurchschnitt Indexstand
Quelle: (Links) GfK, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) OECD, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken stehen für eine Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Rezession
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40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
'87 '92 '97 '02 '07 '12 '17
Glob
ale
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aft
-40
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-20
-10
0
10
20
'87 '92 '97 '02 '07 '12 '17
34
|GTM – Europe
-6
-4
-2
0
2
4
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-1
0
1
2
3
4
5
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Inflation in Grossbritannien
Britische Gesamt- und Kerninflation Britische Kerninflation bei Gütern und DienstleistungenVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) ONS, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *VPI = Verbraucherpreisindex. Der Kern-VPI entspricht dem VPI ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak. Der Kern-VPI für Güter entspricht dem VPI für Güter ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
Gesamt-VPI* 2,0% 2,7%
Kern-VPI* 1,7% 2,4%
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
VPI* für Dienstleistungen 1,3% 2,4%
Kern-VPI* für Güter -0,8% 2,5%
34
Glob
ale
Wir
tsch
aft
Gesamtinflationsziel
35
|GTM – Europe
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '181.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Grossbritannien im Fokus: Auswirkungen des Brexit auf Wechselkurse und Anleihenrenditen
Pfund Sterling Renditen 2-jähriger US-Staatsanleihen bzw. britischer GiltsWechselkurs, GBP/USD: US-Dollar pro brit. Pfund; GBP/EUR: Euro pro brit. Pfund In %
Quelle: (Alle Diagramme) Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
2-jährige US-Staatsanleihen
2-jährige britische Gilts
Brexit-Referendum
35
Glob
ale
Wir
tsch
aft
Brexit-Referendum
GBP/USD
GBP/EUR
GBP gibt nach
36
|GTM – Europe
30
34
38
42
46
50
54
58
62
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Das BIP in Japan
Beitrag zum realen BIP-Wachstum und Gesamt-EMI in JapanVeränderung zum Vorjahr in % (links); Indexstand (rechts)
Quelle: Japanisches Kabinettsbüro, Markit, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. EMI steht für Einkaufsmanagerindex, wobei eine Punktzahl von 50 angibt, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. EMI-Daten sind vierteljährlich angegeben. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Veränderung der LagerbeständeNettoexporteInvestitionen Konsum
Staat
EMI verarbeitendes Gewerbe (rechts)
Durchschnitt seit 2000
Q42017
0,9% 2,1%
36
Glob
ale
Wir
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37
|GTM – Europe
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Inflation in Japan
Japan: Gesamt- und Kerninflation Japan: Kerninflation bei Gütern und DienstleistungenVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) Japanisches Ministerium für Innere Angelegenheiten und Kommunikation, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. VPI = Verbraucherpreisindex. Die Kerninflation der Verbraucherpreise entspricht der Verbraucherpreisinflation ohne Nahrungsmittel und Energie. Der Kern-VPI für Güter entspricht dem VPI für Güter ohne Nahrungsmittel und Energie. Anstieg der japanischen Inflationskennzahlen zwischen 2014 und 2016 kann auf die Verbrauchssteuererhöhung in diesem Zeitraum zurückgeführt werden. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
Gesamt-VPI 0,1% 1,5%Kern-VPI -0,1% 0,5%
Durchschnitt seit 2000
Februar2018
Kern-VPI für Güter -0,8% 1,1%VPI für Dienstleistungen 0,1% 0,3%
37
Glob
ale
Wir
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aft
Gesamtinflationsziel
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|GTM – Europe
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5
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25
'96 '00 '04 '08 '12 '16-5
0
5
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15
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'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Das BIP in China
Beitrag zum realen BIP-Wachstum in China China: Industrieproduktion und EinzelhandelsumsätzeVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Links) Bloomberg, Nationales Statistikamt China, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Prognosen laut Bloomberg Contributor Composite. (Rechts) Nationales Statistikamt China, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die Industrieproduktion entspricht dem 3-monatigen gleitenden Durchschnitt und die Einzelhandelsumsätze entsprechen dem 6-monatigen gleitenden Durchschnitt. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Glob
ale
Wir
tsch
aft
38
Industrieproduktion
Einzelhandels-umsätze
Konsum
BIP-WachstumInvestitionen
Nettoexporte
20172018
Konsens-prognosen
6,9% 6,5%
39
|GTM – Europe
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80
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140
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Verschuldung in China
Verschuldung in China in Relation zum BIP China: Wachstum der KreditaufnahmeIn % des nominalen BIP Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Links) Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Verschuldung bezieht sich auf Bruttoverschuldung. (Rechts) People’s Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. Der breit gefasste Kreditmassstab beinhaltet alle ausgewiesenen Bankforderungen gegenüber der inländischen Wirtschaft, zzgl. Bankakzepte, Entrusted Loans, Treuhandkredite, neue Unternehmensanleihen und nichtfinanzielle Eigenkapitalfinanzierungen (netto), Emission von Asset-Backed Securities und Interbankenkredite. Das Gesamtvolumen an Verbindlichkeiten gibt die Gesamtmittel an, die der Wirtschaft zur Verfügung gestellt werden, von Bankkrediten an Privatpersonen und Unternehmen bis hin zu Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen für Nichtfinanzdienstleister. Die Kreditvergabe in RMB entspricht der Summe aller Bankforderungen gegenüber inländischen Kreditnehmern. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Privathaushalte
Staat
Glob
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Nichtfinanzunternehmen
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Gesamtvolumen an Verbindlichkeiten Breit gefasster
Kreditmassstab
Kreditvergabe im Bankensektor in RMB
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|GTM – Europe
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2
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18-10
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
China: Inflation und Leitzinsen
Inflation in China China: Interbankenzins und Mindestreservesatz (RRR)Veränderung zum Vorjahr in % In %
Quelle: (Links) Bloomberg, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *VPI = Verbraucherpreisindex. Die Kerninflation der Verbraucherpreise entspricht der Verbraucherpreisinflation ohne Nahrungsmittel und Energie. **EPI = Erzeugerpreisindex. (Rechts) PBoC, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Durchschnittliche RRR für grosse und kleine Banken. SHIBOR ist der 3-Monats-Interbankenzins. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durchschnitt seit 2007
Februar2018
Gesamt-VPI* 2,8% 2,9%
Kern-VPI 1,3% 2,5%
EPI gesamt** 1,0% 3,7%
RRRSHIBOR
Glob
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Wir
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|GTM – Europe
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6
8
10
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18-4
-2
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2
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Schwellenländer: BIP und Inflation
BIP-Wachstum in den Schwellenländern Inflation in den SchwellenländernVeränderung zum Vorjahr in % Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) IWF, nationale Statistikämter, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. Andere Schwellenländer sind China, Indien, Malaysia, Mexiko, Philippinen, Polen, Rumänien, Thailand, Türkei, Vietnam. Rohstoffländer sind Argentinien, Brasilien, Chile, Kolumbien, Indonesien, Kasachstan, Peru, Russland, Südafrika, Venezuela. Die Gesamtwerte für BIP und Inflation werden anhand des mittleren gewichteten Durchschnitts berechnet (Mittelwert des BIP-gewichteten Durchschnitts und einfacher Durchschnitt). Prognosen stammen von J.P. Morgan Securities Research. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Prognose
Rohstoffländer
Andere Schwellen-länder
Prognose
Glob
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Rohstoffländer
Andere Schwellen-länder
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|GTM – Europe
-30
-20
-10
0
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'92 '96 '00 '04 '08 '12 '16
Schwellenländer: Währungen und Leistungsbilanz
Schwellenländerwährungen ggü. US-Dollar Leistungsbilanz der SchwellenländerIn % ggü. dem fairen Wert, in Relation zum US-Dollar In % des BIP
Quelle: (Links) J.P. Morgan Asset Management. Fairer Wert auf Basis der nominalen Wechselkurse in Relation zu den KKP-Wechselkursen und um das Pro-Kopf-BIP bereinigt. (Rechts) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Währungen und Leistungsbilanzen der Schwellenländer orientieren sich am aktuellen gewichteten Durchschnitt der Länder im JPM GBI-EM Global Diversified Index. Die Leistungsbilanz umfasst die Nettohandelsbilanz eines Landes in Bezug auf Güter und Dienst-leistungen, seine Nettogewinne aus grenzübergreifenden Investitionen und seine Nettotransferzahlungen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
+1 Standard-abweichung
-1 Standard-abweichung
Durchschnitt Glob
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42
EM-Währungen teuer im Vergleich
zum USD
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Leistungsbilanz der Schwellenländer
verbessert sich
EM-Währungen günstig im Vergleich zum USD
43
|GTM – Europe
0
5
10
15
20
25
30
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15
0
10'000
20'000
30'000
40'000
50'000
60'000
70'000
0 20 40 60 80 100
Schwellenländer: Strukturelle Dynamik
Urbanisierung und Wirtschaftswachstum Anteil am globalen realen BIPUrbanisierungsgrad (in %) und Pro-Kopf-BIP (in USD), 1960-2016 In %
Quelle: (Links) IWF, J.P. Morgan Asset Management. Der Urbanisierungsgrad gibt den Anteil der Gesamtbevölkerung an, der in den städtischen Ballungszentren lebt (laut Definition der nationalen Statistikbehörden). (Rechts) Thomson Reuters Datastream, Weltbank, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
USA
China
Südkorea
Indien
Pro-
Kop
f-BIP
Urbanisierungsgrad
Glob
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Wir
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43
USA
Eurozone
China
Japan
Deutschland
Indien
44
|GTM – EuropeSchwellenländer im Fokus: Chinas Ausgaben für Forschung
F&E-Ausgaben in den USA und ChinaIn % des nominalen BIP
Quelle: OECD, J.P. Morgan Asset Management. F&E = Forschung und Entwicklung. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
0.0
0.5
1.0
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2.5
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'91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
USA
China
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Glob
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|GTM – Europe
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'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '180x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
35x
40x
Globale Aktiengewinne und -bewertungen
Globale Gewinne je Aktie Global erwartete Kurs-Gewinn-VerhältnisseGewinnprognosen je Aktie (in USD) für die NZM*, im Jan. 2009 auf 100 umbasiert Vielfaches (x)
Quelle: (Links) FTSE, IBES, MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *NZM = nächste 12 Monate. (Rechts) IBES, MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die Bewertungen beziehen sich auf die Kurs-Gewinn-Verhältnisse für die nächsten 12 Monate (Europa ohne GB, USA, Japan, GB und Schwellenländer). Den Grafiken zu den Bewertungen und zur Gewinnentwicklung liegen die MSCI-Indizes für alle Regionen/Länder zugrunde, mit Ausnahme der USA, wo der S&P 500 herangezogen wird. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Spanne seit 1990Durchschnitt seit 1990
Aktuell
Vor einem Jahr
Japan
USA
EM
45
Aktie
n
Europa
75x
USA Gross-britannien
Europaohne GB
Japan Schwellen-länder
46
|GTM – Europe
1
10
100
1'000
10'000
'00 '10 '20 '30 '40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10
US-Aktienmarkt
S&P 500 IndexLogarithmische Skala
Quelle: Robert Shiller, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken markieren eine vom NBER ermittelte Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
46
Rezession
Technologieblaseplatzt (2000)
Weltwirtschaftskrise
(1929-1939)
Globale Finanz-krise (2008)
SchwarzerMontag(1987)
Vietnam-Krieg(1969-1972)
1. Weltkrieg(1914-1918)
2. Weltkrieg(1939-1945)
Ölschocks(1973 & 1979)
47
|GTM – Europe
-36
-28
-20
-12
-4
4
12
20
28
36
44
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
US-Gewinne
S&P 500: Gewinne und Wertentwicklung Gewinnwachstum im S&P 500Gewinnprognosen je Aktie für die nächsten zwölf Monate (links); Indexstand (rechts) Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) IBES, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Berechnung von erwartetem und erzieltem Gewinnwachstum erfolgt anhand der IBES-Konsensprognosen zum GjA in den nächsten zwölf Monaten bzw. des GjA der letzten zwölf Monate. Wachstumsraten ggü. dem Vorjahr werden anhand der Jahresenddaten ermittelt. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
Indexstand S&P 500GjA S&P 500
47
Gewinnwachstumserwartungen zu JahresbeginnErzieltes Gewinnwachstum
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
2'000
2'200
2'400
2'600
2'800
3'000
60
80
100
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140
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180
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Aktuelle Prognosen zum Gewinnwachstum
48
|GTM – Europe
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
0
500
1'000
1'500
2'000
2'500
3'000
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '1770
75
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90
95
100
105
110
0
500
1'000
1'500
2'000
2'500
3'000
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Korrelation von US-Aktien und Makroökonomie
Konjunktureller Frühindikator ggü. Performance des S&P 500 Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung ggü. Performance des S&P 500IndexstandIndexstand (links); Tsd., gleitender 3-Monatsdurchschnitt (rechts)
Quelle: (Links) Conference Board, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) BLS, Standard & Poor‘s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken markieren eine vom NBER ermittelte Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
48
Index-stand S&P 500
Erstanträge auf Arbeitslosenunter-
stützung
Indexstand S&P 500 Konjunktureller Frühindikator
Rezession
49
|GTM – Europe
10
12
14
16
18
20
22
24
26
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
US-Aktienbewertungen
Forward-KGV des S&P 500Vielfaches (x)
Quelle: IBES, FactSet, Robert Shiller, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Das KGV wird anhand der IBES-Gewinnprognosen für die nächsten zwölf Monate berechnet. KGV-Daten können von Guide to the Markets – US abweichen, wo die Gewinnprognosen von FactSetverwendet werden. Das zyklisch bereinigte Shiller-KGV ist ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das die historischen inflationsbereinigten 10-Jahres-Durchschnittsgewinne berücksichtigt. Das KBV ist das historische Kurs-Buchwert-Verhältnis. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durchschnitt: 15,8x
31. März 2018:16,5x
Aktie
n
49
Bewertungskennzahl Durchschnitt seit 1990 Aktuell
Zyklisch bereinigtes Shiller-KGV 25,6x 32,8xKBV 2,9x 3,2x
50
|GTM – Europe
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
8.0x 11.0x 14.0x 17.0x 20.0x 23.0x-60
-40
-20
0
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40
60
8.0x 11.0x 14.0x 17.0x 20.0x 23.0x
US-Bewertungen und anschliessende Erträge
Forward-KGV und nachfolgende 1-Jahres-Erträge Forward-KGV und nachfolgende 10-Jahres-ErträgeIn %, annualisierte Gesamtrendite* In %, annualisierte Gesamtrendite*
Quelle: (Alle Diagramme) IBES, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Punkte repräsentieren die monatlichen Datenpunkte seit 1988, also die frühesten verfügbaren Daten. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktuelles NiveauAktuelles Niveau
Aktie
n
50
51
|GTM – EuropeAktien und Zinssätze
Korrelationen zwischen den wöchentlichen Aktienerträgen und der ZinsentwicklungRollierende 2-Jahres-Korrelation der wöchentlichen Erträge im S&P 500 bzw. MSCI Europe Index und der Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen, 1984-heute
Quelle: MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Erträge basieren ausschliesslich auf dem Kursindex und beinhalten keine Dividenden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Kor
rela
tion
Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen
S&P 500
MSCI Europe
Positive Beziehung zwischen Anleiherenditen und Aktienerträgen
Negative Beziehung zwischen Anleiherenditen und Aktienerträgen
Aktie
n
51
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
0 2 4 6 8 10
52
|GTM – Europe
-100-90-80-70-60-50-40-30-20-10
0
'28 '33 '38 '43 '48 '53 '58 '63 '68 '73 '78 '83 '88 '93 '98 '03 '08 '13 '18
MarktkorrekturenBaisse-Märkte Makro-Umfeld Hausse-Märkte Erträge vor Höchststand
Markt- Baisse- DurationRezession
Hausse- Hausse- Duration 12 Monate 24 Monatehoch Erträge (Monate) Beginn Erträge (Monate) in % in %
1 Crash von 1929: überhöhte Verschuldung, irrationaler Überschwang Sep. 1929 -86% 33 - - -
2 Zinserhöhung der Fed 1937: verfrühte Leitzinserhöhung März 1937 -60% 63 Juni 1932 324% 58 27% 119%3 Crash nach 2. WK: Nachkriegsdemobilisierung, Rezessionsängste Mai 1946 -30% 37 Apr. 1942 158% 50 27% 57%4 Flash-Crash von 1962: Flash-Crash, Kuba-Krise Dez. 1961 -28% 7 Juni 1949 436% 152 28% 23%5 Technologie-Crash 1970: überhitzte Konjunktur, Bürgeraufstände Nov. 1968 -36% 18 Juni 1962 107% 78 15% 35%6 Stagflation: Ölembargo der OPEC Jan. 1973 -48% 21 Mai 1970 74% 32 16% 31%7 Zinserhöhungen durch Volcker: Kampagne gegen Inflation Nov. 1980 -27% 21 Okt. 1974 126% 75 32% 48%8 Crash von 1987: Programmhandel, überhitzte Märkte Aug. 1987 -34% 3 Aug. 1982 229% 61 36% 80%9 Tech-Blase: extreme Bewertungen, „Dotcom“-Boom/Bust März 2000 -49% 31 Dez. 1987 582% 150 19% 39%10 Globale Finanzkrise: Verschuldung/Immobilien, Lehman-Insolvenz Okt. 2007 -57% 17 Okt. 2002 101% 61 16% 31%
Aktueller Zyklus – – – März 2009 286% 108MEDIAN – -42% 21 158% 68 27% 39%
USA: Baisse- und Hausse-Märkte
S&P 500: Rückgänge nach Allzeithochs (%)
Merkmale früherer Baisse- und Hausse-Märkte*
Quelle: Bloomberg, NBER, Robert Shiller, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *Ein Baisse-Markt besteht in einem Verlust von 20% oder mehr ggü. dem bisherigen Markthoch (auf monatlicher Basis); ein Hausse-Markt entspricht einem Anstieg von 20% nach einem Markttief. Eine Rezession wird anhand der Daten des US National Bureau of Economic Research (NBER) zum Geschäftszyklus definiert. Diagramm und Tabelle geben die Kursgewinne an. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
Rezession
20% Markt-rückgang
52
7
9
8
6
5
4
3
2
1
10
53
|GTM – Europe
0,00,5 0,9
2,1 2,4
3,5
4,6
6,0 6,0
0
1
2
3
4
5
6
4,7% 5,4% 6,0% 5,1% 3,3% 4,2% 4,4% 2,5%1,8%
2,1% 3,9%
13,9%
-5,3%
3,0%
13,6%
4,4% 1,6%12,6% 15,3%
-2,7%
11,6% 6,0%
-10
0
10
20
1926-1929 1930s 1940s 1950s 1960s 1970s 1980s 1990s 2000s 2010-2017 1926-2017
Regelmässige Erträge mit Aktien
Gesamterträge des S&P 500: Dividenden und Kapitalzuwachs
Ertragsquellen
Durchschnittliche annualisierte Erträge in %
Rendite in %
Quelle: (Oben) Ibbotson, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Unten) Barclays, BofA/Merrill Lynch, FTSE, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IG-Anleihen Euro: Bloomberg Barclays Euro Aggregate Credit - Corporate; Globale Wandelanleihen: Bloomberg Barclays Global Convertibles; EM-Aktien: MSCI EM; Globale REITs: FTSE NAREIT Index; Globale Hochzinsanleihen: BofA/Merrill Lynch DevelopedMarkets High Yield Constrained; Schwellenländeranleihen: J.P. Morgan EMBI Global. Die Renditen der Anleihenindizes sind Yield-to-Maturity, für die Aktienindizes gelten die Dividendenrenditen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
DividendenKapitalzuwachs
Aktie
n
53
Deutsche Bundesanleihen
GlobaleWandelanleihen
Schwellenländer-aktien
MSCI Europe
Globale REITsEUR-Cash Globale Hochzins-anleihen
Schwellenländer-anleihen
IG-Anleihen Euro
Durchschnittliche Inflation in der Eurozone: 1,7% (12 Monate bis Februar 2018)
1930er 1940er 1950er 1960er 1970er 1980er 1990er 2000er
54
14,7% 2,9% 2,8% 10,2% 12,7% 24,9% 5,7% 13,7% 7,7% 1,9% 2,9% 100,0%
3,5% 3,5% 2,4% 12,7% 18,6% 38,7% 0,8% 12,5% 6,4% 0,9% 0,0% 100%
27,1% 2,9% 4,6% 8,2% 6,8% 9,3% 10,7% 13,6% 8,1% 2,9% 5,9% 100%
-1,0 -5,5 -5,0 -1,6 3,1 3,5 -5,9 -1,2 -7,1 -7,5 -3,3 -0,8
22,2 23,8 10,8 21,0 23,0 38,8 -1,0 22,1 13,5 -1,3 12,1 21,8
17,6 67,0 59,0 110,4 219,4 209,6 9,4 174,3 151,3 42,9 84,7 111,4
542,0 297,7 489,5 478,2 639,3 548,6 100,4 342,2 252,5 172,9 223,2 372,4
1,44 1,30 1,28 1,21 1,13 1,07 1,00 0,74 0,58 0,56 0,42 1,00 β
13,0x 15,9x 16,9x 16,9x 19,7x 17,9x 19,6x 15,3x 17,3x 10,5x 16,2x 16,5x
12,8x 13,9x 15,2x 16,3x 17,7x 20,4x 17,5x 17,7x 17,2x 16,3x 14,0x 16,0x
15,3x 22,5x 37,0x 20,8x 21,0x 29,5x 17,6x 28,2x 20,4x 7,0x 17,8x 21,2x
15,5x 18,6x 34,2x 20,0x 19,4x 25,6x 18,0x 24,4x 19,6x 21,3x 15,8x 19,7x
2,0% 2,1% 3,7% 2,0% 1,4% 1,3% 3,2% 1,8% 3,1% 5,6% 3,7% 2,1%
2,3% 2,6% 4,4% 2,1% 1,5% 0,9% 2,4% 1,8% 2,6% 4,0% 4,1% 2,1%
Wei
ghts
Ret
urn
P/E
Div
USA: Erträge und Bewertungen nach Sektoren
Quelle: FactSet, Russell Investment Group, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Bei allen Werten handelt es sich um kumulative Gesamtrenditen in USD, nicht annualisiert, einschl. Dividenden für den angegebenen Zeitraum. *„Seit Markthoch“ umfasst den Zeitraum vom 9. Oktober 2007 bis zum Ende des letzten Quartals. **„Seit Markttief“ umfasst den Zeitraum vom 9. März 2009 bis zum Ende des letzten Quartals. Das Forward-KGV ist eine Bottom-up-Berechnung auf Grundlage des S&P 500 Index-Preises, geteilt durch die Konsensgewinnprognosen für die nächsten zwölf Monate (NZM). Bereitgestellt wird das Forward-KGV von FactSet Market Aggregates. Die historischen KGV sind Bottom-up-Werte, die sich aus dem Preis zum Monatsende ergeben, der durch die verfügbaren Gewinnausweise der letzten zwölf Monate geteilt wird. Diese Methode wird für den korrekten Vergleich der Daten auf Sektorebene mit den Daten auf der breiten Indexebene eingesetzt. Die Dividendenrendite ergibt sich aus der vom Konsens erwarteten Dividende in den nächsten 12 Monaten geteilt durch den jüngsten Kurs. Durchschnittswerte seit Oktober 1995 aufgrund der Datenverfügbarkeit. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Massstab für künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
GTM – Europe |
S&P 500 Index
Beta ggü. USA
Aktie
n
54
Gewichtung S&P 500
Lfd. Jahr
2017
Seit Markthoch*
Seit Markttief**
Forward-KGV
Durchschnitt seit 1995
Historisches KGV
Durchschnitt seit 1995
Dividendenrendite
Durchschnitt seit 1995
Gewichtung Russell Growth
Gewichtung Russell Value Gew
icht
unge
nEr
träg
eK
GV
Div
id.
VersorgerFinanztitelImmo-bilienRohstoffe Industrie
Zykl.Konsum Technologie Energie
Gesund-heit Telekom
Nichtzykl. Konsum S&P 500
55
|GTM – Europe
50
500
5'000
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15
Europäischer Aktienmarkt
MSCI Europe IndexLogarithmische Skala
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken stehen für Rezessionen in Deutschland vor 2000 und in der Eurozone nach 2000. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
55
Rezession
Schwarzer Montag (1987)
Irak. Invasion in Kuwait
(1990)
Technologie-blase platzt
(2000)
Globale Finanzkrise (2008)
Schuldenkrise in der Eurozone
Brexit-Referendum
(2016)
Ölschocks(1973 & 1979)
56
|GTM – Europe
-24
-16
-8
0
8
16
24
32
40
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Europäische Gewinne
MSCI Europe: Gewinne und Wertentwicklung Gewinnwachstum im MSCI EuropeGewinnprognosen je Aktie für die nächsten zwölf Monate (links); Indexstand (rechts) Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) IBES, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. GjA ist der Gewinn je Aktie. Berechnung von erwartetem und erzieltem Gewinnwachstum erfolgt anhand der IBES-Konsensprognosen zum GjA in den nächsten zwölf Monaten bzw. des GjA der letzten zwölf Monate. Wachstumsraten ggü. dem Vorjahr werden anhand der Jahresenddaten ermittelt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
MSCI Europe Indexstand
GjA des MSCI Europe
Aktie
n
56
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
60
70
80
90
100
110
120
130
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Gewinnwachstumserwartungen zu JahresbeginnErzieltes Gewinnwachstum
Aktuelle Prognosen zum Gewinnwachstum
57
|GTM – Europe
35
40
45
50
55
60
65
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Korrelation von europäischen Aktien und Makroökonomie
MSCI Europe und Gesamt-Einkaufsmanagerindex MSCI Europe und VerbrauchervertrauenIndexstand Indexstand
Quelle: (Links) Bloomberg, Markit, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Der Gesamt-Einkaufsmanagerindex (EMI) bewertet die wirtschaftliche Gesundheit des verarbeitenden Gewerbes und des Dienstleistungssektors, indem die Pläne für Leistung und Beschäftigung abgefragt werden. Die gestrichelte Linie bei 50 Punkten gibt an, dass die wirtschaftliche Aktivität weder wächst noch schrumpft; mehr als 50 Punkte stehen für eine Expansion. (Rechts) EU-Kommission, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken stehen für eine Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Verbrauchervertrauen in Europa
MSCI Europe
Aktie
n
57
Europe Gesamt-
EMI
MSCI Europe
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Rezession
58
|GTM – Europe
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
400
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Europa: Aktienmarkt und Währung
MSCI Europe ggü. dem EuroIndexstand (links); US-Dollar pro Euro (rechts)
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
EUR/USD
MSCI Europe
Aktie
n
58
Euro wertet auf
59
|GTM – Europe
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Aktienbewertungen in Europa
Forward-KGV des MSCI EuropeVielfaches (x)
Quelle: FactSet, IBES, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Das KGV wird anhand der IBES-Gewinnprognosen für die nächsten zwölf Monate berechnet. Das zyklisch bereinigte KGV ist ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das die inflationsbereinigten historischen 10-Jahres-Durchschnittsgewinne berücksichtigt. Das KBV ist das historische Kurs-Buchwert-Verhältnis. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
31. März 2018:13,9x
Durchschnitt: 14,4x
Bewertungskennzahl Durchschnitt seit 1990 Aktuell
Zyklisch bereinigtes KGV 19,5x 17,7x
KBV 2,1x 1,8x
Aktie
n
59
60
|GTM – EuropeEuropa: Aktien mit hoher, mittlerer und geringer Marktkapitalisierung
MSCI Europe: Performance von Large-, Mid- und Small-Cap-WertenIndexstand, per 2000 auf 100 umbasiert
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Managament. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
60
Mid Cap
Large Cap
Small Cap
0
50
100
150
200
250
300
350
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
61
21,2% 11,9% 13,1% 10,9% 13,2% 8,4% 7,5% 3,7% 3,6% 5,1% 100%
6,6% 15,3% 22,3% 13,3% 19,3% 9,6% 1,2% 0,7% 1,4% 10,0% 100%
36,1% 8,5% 4,1% 8,4% 7,0% 7,2% 13,7% 6,7% 5,9% 0,1% 100%
-3,7 -4,8 -7,1 -1,7 -3,5 -5,3 -4,2 -8,1 -1,9 -1,6 -4,2
15,5 7,9 13,2 12,1 18,1 21,9 8,8 4,4 10,6 21,7 13,7
-22,6 102,9 131,5 92,5 48,9 29,0 37,9 42,0 6,2 42,1 36,3
241,5 195,9 232,6 331,9 270,2 202,7 100,2 104,7 79,3 259,3 197,2
1,36 0,66 0,64 0,95 1,11 1,28 1,01 0,81 0,87 0,97 1,00 β
11,4x 15,0x 17,9x 12,3x 16,4x 13,7x 13,2x 13,6x 12,9x 20,6x 13,9x
12,1x 17,6x 17,0x 14,9x 14,8x 12,8x 13,3x 13,8x 13,9x 17,0x 14,7x
12,7x 15,5x 19,3x 13,1x 17,8x 14,2x 15,2x 13,6x 13,3x 21,9x 15,1x
13,8x 19,4x 18,5x 17,8x 17,2x 14,5x 14,3x 14,3x 14,5x 19,9x 16,6x
4,2% 3,2% 3,0% 2,9% 2,6% 2,9% 5,5% 5,0% 4,7% 1,5% 3,5%
3,6% 2,4% 2,6% 2,6% 2,7% 3,0% 4,0% 4,0% 4,4% 1,7% 3,1%
Wei
ghts
Ret
urn
P/E
Div
Europa: Erträge und Bewertungen nach Sektoren
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P Morgan Asset Management. Bei allen Werten handelt es sich um Gesamterträge in Lokalwährungen (nicht annualisiert). Für Technologie und Telekommunikation gelten die durchschnittlichen Forward- und historischen KGV seit 2005 aufgrund der Datenverfügbarkeit. *Finanztitel beinhalten keine Immobilien mehr, die nun einen eigenen Abschnitt darstellen und 2,4% des MSCI Europe Value Index und 0,3% des MSCI Europe Growth Index ausmachen. Sie sind nicht in die Übersicht eingeflossen, da keine historischen Daten für den Sektor vorliegen. **„Seit Markthoch“ umfasst den Zeitraum vom 9. Oktober 2007 bis zum Ende des letzten Quartals. ***„Seit Markttief“ umfasst den Zeitraum vom 9. März 2009 bis zum Ende des letzten Quartals. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
GTM – Europe |
MSCI EuropeFinanztitel*
Gesund-heitswesen
Nichtzykl. Konsum
Zykl. Konsum Industrie Rohstoffe Energie Telekom Versorger Technologie MSCI
Europa
Gewichtung Kontinentaleuropa
Lfd. Jahr
2017
Seit Markthoch**
Seit Markttief***
Forward-KGV
Durchschnitt seit 1995
Historisches KGV
Durchschnitt seit 1995
Dividendenrendite
Durchschnitt seit 1995
Gewichtung Wachstum (Growth)
Gewichtung Substanz (Value)
Beta/Europa
Aktie
n
61
Gew
icht
unge
nEr
träg
eK
GV
Div
id.
62
|GTM – Europe
1'500
2'000
2'500
3'000
3'500
4'000
4'500
180
200
220
240
260
280
300
320
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18-36
-28
-20
-12
-4
4
12
20
28
36
44
52
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Gewinne in Grossbritannien
FTSE All-Share: Gewinne und Wertentwicklung FTSE All-Share: GewinnwachstumGewinnprognosen je Aktie für die nächsten zwölf Monate (links); Indexstand (rechts) Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) FTSE, IBES, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. GjA ist der Gewinn je Aktie. Berechnung von erwartetem und erzieltem Gewinnwachstum erfolgt anhand der IBES-Konsensprognosen zum GjA in den nächsten zwölf Monaten bzw. des GjA der letzten zwölf Monate. Wachstumsraten ggü. dem Vorjahr werden anhand der Jahresenddaten ermittelt. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
FTSE All-Share (Indexstand)
GjA im FTSE All-Share
Aktie
n
62
Gewinnwachstumserwartungen zu JahresbeginnErzieltes Gewinnwachstum
Aktuelle Prognosen zum Gewinnwachstum
63
|GTM – Europe
10
100
1'000
'51 '56 '61 '66 '71 '76 '81 '86 '91 '96 '01 '06 '11 '16
Japanischer Aktienmarkt
TOPIX IndexLogarithmische Skala
Quelle: Thomson Reuters Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Die hellgrauen Balken stehen für eine Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
63
Rezession
Globale Finanz-krise (2008)
Technologie-blase platzt
(2000)
SchwarzerMontag(1987) Japans Finanz-
krise (1997)Erdbebenkatastrophe
im Osten Japans (2011)
Ölschocks(1973 & 1979)
Japan. Immobilienblase
platzt(1990)
Automobilkrise Japan/USA (1981)
64
|GTM – Europe
-100
100
300
500
700
900
1'100
1'300
1'500
1'700
1'900
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
'07 '09 '11 '13 '15 '17-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Gewinne in Japan
TOPIX: Gewinne und Wertentwicklung TOPIX: GewinnwachstumIndexstand, Gewinnprognosen für die nächsten 12 Monate (links); Indexstand (rechts) Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: (Alle Diagramme) IBES, Thomson Reuters Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. GjA ist der Gewinn je Aktie. Berechnung von erwartetem und erzieltem Gewinnwachstum erfolgt anhand der IBES-Konsensprognosen zum GjA in den nächsten zwölf Monaten bzw. des GjA der letzten zwölf Monate. Die Wachstumsraten ggü. dem Vorjahr werden anhand der Jahresenddaten ermittelt. Für Japan gilt also der 31. März, wobei das Kalenderjahr bis zum 31. März des Folgejahres weiterläuft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
TOPIX-IndexstandGjA TOPIX
Aktie
n
64
350
-350
329 89
6346
67 66
-123
261
Gewinnwachstumserwartungen zu Jahresbeginn
Erzieltes Gewinnwachstum
65
|GTM – Europe
70
80
90
100
110
120
130
140400
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
2'000
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Japan: Aktienmarkt und Währung
TOPIX ggü. dem YenIndexstand (links); japanischer Yen pro US-Dollar (rechts)
Quelle: Thomson Reuters Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
USD/JPY (invers)
TOPIX
Aktie
n
65
Yen wertet auf
66
|GTM – Europe
10
40
70
100
130
160
-1
0
1
2
3
4
5
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '1750
70
90
110
130
150
170
190
210
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Schwellenländer: Wertentwicklung und Gewinnerwartungen
Wachstum und Aktienperformance in Schwellenländern (EM) ggü. Industrieländern (DM)
Gewinnerwartungen in Schwellenländern nach Region
Wachstumsprognosen in % für die nächsten 12 Monate (links); Indexstand (rechts)Gewinn je Aktie (Konsens) für die nächsten 12 Monate, US-Dollar, per 2006 auf 100 umbasiert
Quelle: (Links) Consensus Economics, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. „BIP-Wachstum (EM minus DM)“ entspricht den Konsensprognosen für das Wachstum in den Schwellenländern (EM) in den nächsten zwölf Monaten, abzüglich der Konsensprognosen für das Wachstum in den Industrieländern (DM) in den nächsten zwölf Monaten. Zur Verfügung gestellt von Consensus Economics. Der Indexstand ist ein relativer Indexstand, der per 1997 auf 100 umbasiert wurde. (Rechts) IBES, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. GjA ist der Gewinn je Aktie. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
Schwellenländer in Lateinamerika
66
Wachstum in EM und Outperformance der Aktien
BIP-Wachstum (EM minus DM)
MSCI EM / MSCI DM
Schwellenländer in Asien
Schwellenländer in Europa
67
|GTM – Europe
85
95
105
115
125
13540
60
80
100
120
140
160
180
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Schwellenländer: Aktienimpulse
Relative Performance von Schwellenländeraktien und Rohstoffe Relative Wertentwicklung von Aktien aus EM/DM und USD-REERRelativer Indexstand von 1997 auf 100 umbasiert (links); Indexstand (rechts) Relativer Indexstand von 1997 auf 100 umbasiert (links); Indexstand (rechts)
Quelle: (Links) Commodity Research Bureau, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) BIZ, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. In allen Diagrammen sind die Erträge des MSCI EM und MSCI DM in US-Dollar angegeben. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
MSCI EM / MSCI DM CRB Commodity Index
67
USD REER (invers)MSCI EM / MSCI DM
Outperformance von Schwellenländeraktien & ein schwächerer US-Dollar
Outperformance von Schwellenländeraktien & steigende Rohstoffpreise
170
250
330
410
490
570
650
40
60
80
100
120
140
160
180
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
68
|GTM – Europe
-20
-10
0
10
20
30
0.8x 1.3x 1.8x 2.3x 2.8x 3.3x0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
3.00
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Schwellenländer: Aktienbewertungen und anschliessende Erträge
MSCI Emerging Markets Index: Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) MSCI Emerging Markets Index: KBV u. nachfolgende 10-Jahres-ErträgeVielfaches (x) In %, annualisierte Gesamtrendite*
Quelle: (Alle Diagramme) MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Punkte repräsentieren die monatlichen Datenpunkte seit 1996, also die frühesten verfügbaren Daten. Das KBV ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Durch-schnitt: 1,8x
31. März 2018:1,8x
Aktie
n
Aktuelles Niveau
68
69
|GTM – Europe
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Korrelation und Volatilität
Korrelation der länderübergreifenden Aktienindizes VIX VolatilitätsindexIn %, rollierender 6-Monats-Durchschnitt der paarweisen Korrelationen Indexstand, implizite Volatilität des S&P 500 Index auf Basis der Optionspreise
Quelle: (Links) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Die Korrelation wurde anhand von zehn Marktindizes berechnet. (Rechts) CBOE, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Aktie
n
69
Steigende Korrelation zwischen den Aktienmärkten verschiedener Länder
0
10
20
30
40
50
60
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
70
Globale Aktienmarkterträge
Quelle: MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Die annualisierten Erträge decken den Zeitraum von 2008-2017 ab. Aktien mit hoher Dividende (HDY Equity): MSCI AC World High Dividend Yield Index; Small Caps: MSCI The World Small Cap Index. Hypothetisches Portfolio (nur zur Veranschaulichung; keine Empfehlung): 30% Europa; 20% S&P 500; 15% Schwellenländer (EM); 10% Asien ohne Japan; 10% TOPIX; 10% Aktien mit hoher Dividende und 5% Small Caps. Alle Indizes sind Total-Return-Indizes. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
GTM – Europe |
Aktie
n
70
2010 201620122008 2011 Q12018
2009 2013 2014 2015 10 Jahre ann.2017
EUR
Lokal-währung
-23,0%TOPIX-40,6%
73,5% MSCI EM
62,8%
35,4% Small Cap
24,4%
5,5%US S&P 500
2,1%
20,8% Asien ohne
Japan19,7%
27,2% Small Cap
35,8%
29,5% US S&P 500
13,7%
24,4%TOPIX12,1%
16,6% Small Cap
14,5%
24,8%Asien ohne
Japan 35,9%
-0,9% MSCI EM
0,8%
10,7% US S&P 500
8,5%
-33,7%US S&P 500
-37,0%
67,2% Asien ohne
Japan 67,2%
28,3%Asien ohne
Japan 15,6%
3,5% HDY Equity
1,5%
18,1%Europa16,4%
26,7% US S&P 500
32,4%
19,7% Asien ohne
Japan 7,7%
12,9%US S&P 500
1,4%
15,3% US S&P 500
12,0%
21,0%MSCI EM
31,0%
-1,4%TOPIX-4,7%
10,3%Small Cap
8,7%
-38,0%HDY Equity -
34,4%
40,2%Small Cap
40,8%
27,5%MSCI EM
14,4%
-5,7% Small Cap -
8,7%
16,8%MSCI EM
17,4%
21,5%TOPIX54,4%
16,5% Small Cap
6,8%
11,5% Small Cap
2,8%
14,9% MSCI EM
10,1%
12,4%Portfolio
21,4%
-1,7%Asien ohne
Japan 0,5%
6,8%Portfolio
5,8%
-38,6%Small Cap
-40,4%
37,6%Portfolio
35,8%
23,9%TOPIX1,0%
-5,8%Portfolio
-7,5%
16,3% Small Cap
18,4%
20,5%Europa22,3%
16,2% HDY Equity
8,7%
8,8%Europa
5,4%
14,3% HDY Equity
13,1%
11,2%TOPIX22,2%
-2,8%Small Cap -
1,6%
6,8%HDY Equity
6,2%
-40,4%Portfolio-40,1%
34,0% HDY Equity
30,2%
23,1% US S&P 500
15,1%
-7,5%Europa-8,8%
15,6%Portfolio
17,1%
15,3%Portfolio
23,6%
15,3%Portfolio
8,2%
8,3%Portfolio
1,9%
10,1%Portfolio
9,0%
10,9%Europa13,7%
-2,9%Portfolio
-2,1%
6,2%TOPIX4,2%
-43,3%Europa-38,5%
32,6%Europa28,6%
20,9%Portfolio
11,1%
-9,6%TOPIX-17,0%
14,2%US S&P 500
16,0%
13,9% HDY Equity
20,5%
11,8% MSCI EM
5,6%
6,3%HDY Equity
0,3%
8,9% Asien ohne
Japan 6,4%
8,2% Small Cap
19,1%
-3,1%US S&P 500 -
0,8%
6,2%Asien ohne
Japan4,9%
-49,8% Asien ohne
Japan -47,7%
22,5% US S&P 500
26,5%
16,2% HDY Equity
8,0%
-14,3%Asien ohne
Japan-14,6%
13,6% HDY Equity
14,0%
-1,1% Asien ohne
Japan 6,2%
10,1%TOPIX10,3%
1,5%Asien ohne
Japan-5,3%
6,6%TOPIX0,3%
7,0%US S&P 500
21,8%
-4,1% HDY Equity
-2,7%
4,1%MSCI EM
4,5%
-50,8%MSCI EM -45,7%
1,5%TOPIX7,6%
11,7%Europa
7,5%
-15,4% MSCI EM
-12,5%
5,9%TOPIX20,9%
-6,5%MSCI EM
3,8%
7,4%Europa
5,2%
-4,9% MSCI EM
-5,4%
3,2%Europa
7,9%
5,3% HDY Equity
14,7%
-4,2%Europa-4,2%
4,0%Europa
4,2%
71
|GTM – Europe
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
-5
0
5
10
15
20
25
Anleihenrenditen und Zinsrisiko
Aktuelle und historische Renditen ausgewählter Indizes
Geschätzter Einfluss eines lokalen Zinsanstiegs um 1 % auf den Kurs ausgewählter Indizes
Rendite in %, Schwankungen der letzten 10 Jahre*
Veränderung in %, ausgehend von einer Parallelverschiebung der Zinsstrukturkurve und konstanten Spreads
Quelle: (Alle Diagramme) Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management.
*Die historische Spanne der Renditen basiert auf den Daten der vergangenen zehn Jahre. Eine Ausnahme bilden dabei globale Wandelanleihen, die aufgrund der Datenverfügbarkeit auf Daten der vergangenen neun Jahre basieren.
Die genannten Anleihensektoren sind Euro-Staatsanleihen 1-3: Bloomberg Barclays Europe Government Agg. 1-3 Years; Euro-Staatsanleihen 10+: Bloomberg Barclays Europe Government Agg. 10+ Years; US-Staatsanleihen: Bloomberg Barclays US Agg. Treasury; Euro-IG: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporates; US-IG: Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade; Euro-Hochzinsanleihen: BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained; US-Hochzinsanleihen: BofA/Merrill Lynch US High Yield Constrained; Globale Wandelanleihen: Bloomberg Barclays Credit/Rate Sensitive; EM-Staatsanleihen in USD: J.P. Morgan EMBI Global; EM-Lokalanleihen: JPM GBI-EM Composite.
Nur zur Veranschaulichung. Die Veränderung der Anleihenpreise wird anhand der Duration und Konvexität berechnet, mit Ausnahme von Wandelanleihen (historische Veränderung).Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung.Guide to the Markets – Europe.Stand der Daten: 31. März 2018.
Euro Staatsanleihen:
1-3 Jahre
Euro-Staatsanleihen:
10+ Jahre
US-Staatsanleihen: alle Laufzeiten
Euro-IG US-IG Euro-Hochzins-anleihen
US-Hochzins-anleihen
Globale Wandelanleihen
EM-Anleihen (Staatsanl. in
USD)
Lokalwährungs-anleihen aus
Schwellenländern
Interpretations-hilfe
Durchschnitt
Aktuell
Max.
Min.
Anle
ihen
71
Kursgewinn/-verlust
Gesamtertrag
Euro Staatsanleihen:
1-3 Jahre
Euro-Staatsanleihen:
10+ Jahre
US-Staatsanleihen: alle Laufzeiten
Euro-IG US-IG Euro-Hochzins-anleihen
US-Hochzins-anleihen
Globale Wandelanleihen
EM-Anleihen (Staatsanl. in
USD)
Lokalwährungs-anleihen aus
Schwellenländern
72
|GTM – Europe
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
'62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
USA: Nominale und reale Renditen 10-jähriger Staatsanleihen
Nominale und reale Renditen 10-jähriger US-StaatsanleihenIn %
Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Reale Renditen: inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS). Implizite Inflationserwartungen: Breakeven-Indexrate. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Anle
ihen
72
Nominale Renditen
Reale Renditen
Implizite Inflationserwartungen
73
|GTM – Europe
-2
-1
0
1
2
3
'78 '82 '86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
US-Zinsstrukturkurve
Zinsstrukturkurve Inversion der Zinsstrukturkurve und RezessionIn %, 10-jähr. Rendite von Staatsanl. abzgl. Rendite 2-jähr. Staatsanl. Anzahl der Monate ab
Quelle: (Alle Diagramme) Bloomberg, Federal Reserve, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Das Datum der Inversion der Zinsstruktur-kurve gilt ab dem ersten Punkt auf der Renditekurve, an dem der Spread unter Null fällt, für zwei Monate in Folge. Die hellgrauen Balken markieren eine vom NBER ermittelte Rezession. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Inversion der Zinsstruktur-
kurve[Datum]
Kurven-inversion bis zum
Höchststand des S&P 500
vor der Rezession
Höchststand des S&P 500
bis zum Beginn der Rezession
Kurven-inversion
bis zur Rezession
Aug. ’78 17 0 17
Sep. ’80 2 8 10
Dez. ’88 17 2 19
Feb. ’00 6 7 13
Dez. ’05 22 2 24
Median 17 2 17
Durchschnitt 13 4 17
Rezession
Anle
ihen
73
74
|GTM – Europe
6
8
10
12
14
16
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
US-Investment-Grade-Anleihen
US-Investment-Grade-Spreadin %, optionsbereinigter Spread ggü. der Rendite von Staatsanleihen in Lokalwährung
Quelle: (Links) Bloomberg Barclays, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Index ist Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade.(Rechts) J.P. Morgan Securities, J.P. Morgan Asset Management. Der Nettoverschuldungsgrad entspricht der Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Die Zinsdeckungsquote entspricht dem EBITDA im Verhältnis zum Zinsaufwand. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Anle
ihen
74
Nettoverschuldungsgrad
Zinsdeckung
0
1
2
3
4
5
6
7
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Verschuldungsgrad von US-Investment-Grade-AnleihenVielfaches (x), Verschuldungsgrad (links); Vielfaches, Zinsdeckungsquote (rechts)
75
|GTM – Europe
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '170
5
10
15
20
25
0
2
4
6
8
10
12
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
US-Hochzinsanleihen
Risikoaufschlag (Spread) und Ausfälle von US-Hochzinsanleihen Verschuldungsgrad von US-HochzinsanleihenAusfälle in % (links); prozentuale Rendite, optionsbereinigter Spread (rechts) Vielfaches (x), Verschuldungsgrad und Zinsdeckungsquote
Quelle: (Links) BofA/Merrill Lynch, J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Hochzins-Spread beruht auf dem BofA/Merrill Lynch US High Yield Constrained Index. Die Ausfallquoten beziehen sich auf den prozentualen Nennwert des Gesamtmarktes, der mit 50% des Nennwertes oder darunter notiert, einschl. etwaiger Chapter-11-Anträge (Schutz vor Gläubigeransprüchen), beschleunigter Anträge oder säumiger Zinszahlungen. Ausfalldaten für 2018 sind nicht angegeben, da die Ganzjahresdaten noch nicht vorliegen. (Rechts) J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Der Nettoverschuldungsgrad entspricht der Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Die Zinsdeckungsquote entspricht dem EBITDA im Verhältnis zum Zinsaufwand. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Anle
ihen
75
SpreadKreditausfälleZinsdeckungsquote
Nettover-schuldungs-
grad
76
|GTM – Europe
-2
0
2
4
6
8
10
'91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Europa: Nominale und reale Renditen 10-jähriger Staatsanleihen
Nominale und reale Renditen 10-jähriger deutscher BundesanleihenIn %
Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Reale Renditen: inflationsgeschützte deutsche Staatsanleihen. Implizite Inflationserwartungen: Breakeven-Indexrate. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Nominale Renditen
Reale Renditen
Implizite Inflationserwartungen
Anle
ihen
76
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|GTM – Europe
0
1
2
3
4
5
6
7
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '187
8
9
10
11
12
13
14
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Investment-Grade-Anleihen in Europa und Grossbritannien
Investment-Grade-Spreads für Euro- und Pfundanleihen Verschuldungsgrad Euro Investment-Grade-AnleihenIn %, optionsbereinigter Spread ggü. der Rendite von Staatsanleihen in Lokalwährung Vielfaches (x), Verschuldungsgrad (links); Vielfaches, Zinsdeckungsquote (rechts)
Quelle: (Links) Bloomberg Barclays, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Indizes für Euro-IG: Bloomberg Barclays Euro Agg. - Corporates; Pfund-IG: Bloomberg Barclays Sterling Agg. - Corporates. (Rechts) J.P. Morgan Securities, J.P. Morgan Asset Management. Der Nettoverschuldungsgrad entspricht der Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Die Zins-deckungsquote entspricht dem EBITDA im Verhältnis zum Zinsaufwand. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Nettoverschuldungsgrad Zinsdeckung
Anle
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77
Euro
Pfund
78
|GTM – Europe
0
5
10
15
20
25
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Europäische Hochzinsanleihen
Spreads und Ausfälle europäischer Hochzinsanleihen Verschuldungsgrad europäischer HochzinsanleihenIn %, Ausfälle (links); prozentuale Rendite, optionsbereinigter Spread (rechts) Vielfaches (x), Verschuldungsgrad und Zinsdeckungsquote
Quelle: (Links) BofA/Merrill Lynch, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Spread to Worst entspricht dem BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained. Ausfallquoten werden von der JPMAM GFICC Quantitative Research Group gemeldet. Ausfälle beziehen sich auf eine Anleihe mit einem Rating von Ca oder darunter. Das Berechnungsuniversum beruht auf dem prozentualen Nennwert des BofA ML Global High Yield Index (HW00), der von Moody's abgedeckt und nach EUR-Industrieländern ohne Finanztitel gefiltert wird. Ausfalldaten für 2018 sind nicht angegeben, da die Ganzjahresdaten noch nicht vorliegen. (Rechts) J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Der Nettoverschuldungsgrad entspricht der Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Die Zinsdeckungsquote entspricht dem EBITDA im Verhältnis zum Zinsaufwand. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
34%
Anle
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78
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
SpreadKreditausfälle
Zinsdeckungsquote
Nettoverschuldungsgrad
40
79
|GTM – Europe
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2
3
4
5
6
7
8
9
10
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Anleihen der Schwellenländer (EM)
Reale Renditen 10-jähriger StaatsanleihenRendite in %, Lokalwährung
Quelle: (Links) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Die Berechnung der realen Rendite erfolgt anhand der nominalen Rendite abzgl. des aktuellen VPI für die jeweiligen Länder. (Rechts) J.P. Morgan DataQuery, J.P. Morgan Asset Management. EM-Staatsanleihen (Lokalwährung) werden durch den J.P. Morgan GBI-EM, EM-Staatsanleihen (USD) durch den J.P. Morgan EMBIG und EM-Unternehmensanleihen (USD) durch den J.P. Morgan CEMBI dargestellt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Anle
ihen
79
Industrieländer
Schwellenländer
Renditeaufschlag (in %) ggü. 10-jährigen US-Staatsanleihen
Durchschnitt seit 2008 Aktuell
EM-Staatsanleihen (Lokalwährung) 4,2% 3,9%
EM-Staatsanleihen (USD) 3,6% 3,3%
EM-Unternehmensanleihen (USD) 3,7% 2,9%
Renditeaufschlag Staats- und Unternehmensanleihen der EM
80
|GTM – Europe
201620152014 201722,4% US IG7,5%
12,8% EM-Anleihen
1,2%
21,0% US HY17,5%
6,1% Euro HY
6,1%
1,4% € Staatsanl.
1,4%
10,1% US HY8,0%
20,2%
5,5%
12,3% US-Staatsanl.
0,8%
13,5% EM-Anleihen
10,2%
2,4% Euro IG
2,4%
1,1% Infl. gesch.
1,1%
9,2% EM-Anleihen
7,1%
19,6% US-Staatsanl.
5,1%
10,6% US IG-0,7%
10,1% Euro HY
10,1%
1,4% Infl. gesch.
1,4%
-0,4% Euro IG
-0,4%
7,8% US IG5,7%
16,7% US HY2,5%
6,4% Portfolio
0,1%
9,3% US IG6,1%
0,2% € Staatsanl.
0,2%
-0,6% Euro HY
-0,6%
7,7% Euro HY
7,7%
15,3% Portfolio
7,2%
6,3% US HY-4,6%
8,1% Portfolio
6,4%
-2,9% Portfolio
4,2%
-1,8% Portfolio
-0,6%
6,8% Portfolio
5,6%
13,1% € Staatsanl.
13,1%
1,7% € Staatsanl.
1,7%
4,7% Euro IG
4,7%
-4,0% EM-Anleihen
9,3%
-3,3% US HY-0,9%
5,4% US-Staatsanl.
3,3%
8,4% Euro IG
8,4%
0,8% Infl. gesch.
0,8%
4,1% US-Staatsanl.
1,0%
-5,6% US HY7,5%
-3,5% US-Staatsanl.
-1,2%
4,9% € Staatsanl.
4,9%
5,5% Euro HY
5,5%
0,5% Euro HY
0,5%
3,8% Infl. gesch.
3,8%
-6,5% US IG6,4%
-4,1% EM-Anleihen
-1,8%
4,8% Euro IG
4,8%
5,3% Infl. gesch.
5,3%
-0,6% Euro IG
-0,6%
3,2% € Staatsanl.
3,2%
-10,1% US-Staatsanl.
2,3%
-4,6% US IG-2,3%
3,0% Infl. gesch.
3,0%
€:
Lw:
EM-Anleihen
1,0 1,1 1,3
3,13,8 3,3
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Globale Anleihen: Spreads und Erträge
Quelle: (Alle Diagramme) Barclays, BofA/Merrill Lynch, J.P. Morgan Economic Research, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. US-Hochzinsanleihen: BofA/Merrill Lynch US High Yield Constrained; EM-Anleihen: J.P. Morgan EMBI+; EUR-Hochzinsanleihen: BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained; IG-Anleihen USA: Bloomberg Barclays US Agg. – Corporate – Investment Grade; US-Staatsanleihen: Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury; IG-Anleihen Euro: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Credit – Corporate; Staatsanleihen Euro: Bloomberg Barclays Euro Agg. Government; Inflationsgeschützt: Bloomberg Barclays € Staatsanl.. Inflation-Linked. Hypothetisches Portfolio (nur zur Veranschaulichung; keine Empfehlung): 20% EUR-Staatsanleihen; 15% US-Treasuries; 10% Linkers; 15% US-IG-Anleihen; 10% EUR-IG-Anleihen; 10% US-HY-Anleihen; 5% EUR-HY-Anleihen; 15% EM-Anleihen. Die annualisierten Erträge decken den Zeitraum von 2008-2017 ab. Erträge nicht in Euro und Lokalwährungen abgesichert. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
|
Fixe
d in
com
e
80
10 Jahreann.
AnleihenspreadsIn %, optionsbereinigter Spread
Euro IG-Anleihen
US IG-Anleihen
Grossbritannien
IG-Anleihen
Euro-Hochzinsanl.
US-Hochzinsanl.
EM-Staatsanl. (USD)
Spanne seit 1998Durchschnitt
Aktuell
Anleihenerträge nach Sektoren Q12018
81
|GTM – Europe
0
200
400
600
800
1'000
1'200
1'400
1'600
1'800
0
20
40
60
80
100
120
140
160
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Rohstoffe
MetallnotierungenIndexstand, per Januar 2007 auf 100 umbasiert
Quelle: (Links) Baker Hughes, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Ande
re
Anla
gekl
asse
n
81
WTI-Rohölpreis und Anzahl der US-BohranlagenUSD/Barrel (links); Zahl der Bohranlagen (rechts)
AnlagenÖlpreis
0
25
50
75
100
125
150
175
200
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Nickel
Kupfer
Zink
Aluminium
82
|GTM – Europe
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.01'000
1'300
1'600
1'900
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '180
500
1'000
1'500
2'000
2'500
'78 '82 '86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
Gold
Gold ggü. realen Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen GoldpreisIn USD je Feinunze (links); inverse Rendite in % (rechts) In USD je Feinunze
Quelle: (Alle Diagramme) Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Der inflationsbereinigte Goldpreis ist der historische Goldpreis in heutiger Währung (Umrechnung anhand des US Consumer Price Index). Tief von 2001: April 2001. Hoch von 2011: August 2011. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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n
Reale Renditen (invers)
Gold
82
Veränderung seit Tief von 2001
Veränderungseit Hoch von 2011
Veränderung seit Jahresbeginn
Gold +401,6% -27,5% +1,5%
Inflationsbereinigter Goldpreis
Goldpreis
31.3.2018: 1.323 USD
83
|GTM – Europe
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
'92 '97 '02 '07 '12 '17
1,3
-1,1
0,5 0,4
2,9
-3,8
1,0
-0,7
-4
-2
0
2
4
Aktien-Anleihen-Korrelation und Verlustabsicherung
Rollierende Aktien- und Anleihenkorrelationen über sechs Monate Hedgefondserträge bei unterschiedlichen MarktbedingungenGesamtertrag von US-Aktien (S&P 500) und US-Staatsanleihen (10 Jahre) In %, durchschnittliche Gesamterträge in Monaten mit Plus- und Minus-
Bewegung, 2001-2017
Quelle: (Links) Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Rechts) Barclays, Hedge Fund Research, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *HFRI FW steht für Hedge Fund Research Index Fund Weighted. **US-Anleihen beziehen sich auf den Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index. Durch die Absicherung nach unten sollen die Auswirkungen etwaiger Verluste bei den Basisanlagen minimiert werden. Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle und künftige Ergebnisse. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
HFRI FW*US-Anleihen**
HFRI FW*S&P 500
S&P 500 im Plus S&P 500 im Minus Anleihen im MinusAnleihen im Plus
Ande
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83
Aktien- und Anleihenrenditen bewegen sich in dieselbe Richtung
84
|GTM – Europe
10,8
4,4
9,7
6,1
14,1
9,0
14,1
12,6
0
4
8
12
16
Alternative Anlagen
US-Infrastrukturerträge Erträge am Aktienmarkt ggü. Private-Equity-ErträgenIn %, zulässige Eigenkapitalrendite ggü. Fremdkapitalkosten In %, MSCI AC World Total Return ggü. Global Buyout & Growth Equity Index*
Quelle: (Links) Bloomberg, Regulatory Research Associates, J.P. Morgan Asset Management. Hellgraue Balken im Diagramm stehen für die vom National Bureau of Economic Research (NBER) ermittelten US-Rezessionen. (Rechts) Cambridge Associates, MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Stand der Daten: Q3 2017. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Rezession
Global Buyout & Growth Equity IndexMSCI ACWI
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84
0
2
4
6
8
10
12
14
16
'70 '80 '90 '00 '10
Strom-Infrastruktur
Erdgas-Infrastruktur
Anleihen von Versorgern
5 Jahre 10 Jahre 15 Jahre 20 Jahre
10-jährige US-Staatsanleihen
85
|GTM – EuropeNachhaltiges Investieren
Betrachtung von ESG-KriterienESG = Environmental, Social und Governance
Globale AktienPreisindex
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Sowohl MSCI ACWI als auch MSCI ACWI ESG Leaders lauten auf US-Dollar und wurden per Auflegung des ESG Leaders Index auf 100 umbasiert. Der MSCI ACWI ESG Leaders ist ein kapitalisierungsgewichteter Preisindex, der ein Engagement in Unternehmen ermöglicht, die in Bezug auf ökologische, soziale und Governance-Aspekte (ESG) höher eingestuft werden als ihre Branchenkonkurrenten. Ausgeschlossen sind Unternehmen, deren Tätigkeiten mit Alkohol, Glücksspiel, Tabak, Kernenergie und Waffen zusammenhängen. Die ESG-Rankings werden den Unternehmen entsprechend der MSCI-Vorgaben zugeordnet. Der MSCI ESG Leaders Index soll die Sektorgewichtungen der zugrunde liegenden Indizes widerspiegeln, um das systematische Risiko einzugrenzen, das mit dem ESG-Auswahlprozess einhergeht. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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Umwelt
CO2-EmissionenWasser & AbfallBiodiversität
Soziales
ArbeitskräftemanagementGesundheit & ProduktsicherheitPrivatsphäre & Datenschutz
Unternehmensführung
Management & KontrolleZusammensetzung der VorständeEigentümerstruktur & Bezahlung
MSCI ACWI
MSCI ACWI ESG Leaders
40
55
70
85
100
115
130
145
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
86
|GTM – Europe
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Die Anlagemärkte in den kommenden Jahren
Bisherige und erwartete ErträgeIn %, annualisierter Ertrag
Quelle: 2018 Long-term capital market assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Renditen in Euro. Die Prognosen im obigen Diagramm basieren auf den internen langfristigen Kapitalmarktannahmen (10-15 Jahre) von J.P. Morgan Asset Management (JPMAM) bezüglich der Renditen der grossen Anlageklassen. Die daraus resultierenden Prognosen beinhalten nur die mit dem Portfolio verknüpfte Benchmarkrendite. Das Alpha der zugrunde liegenden Produktstrategien in jeder Anlageklasse wird nicht berücksichtigt. Die Annahmen sind lediglich zur Veranschaulichung dargestellt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Ande
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86
EM-Aktien
Private Equity
Large Caps GB
Large Caps Eurozone
EM-Lokalwährungsanleihen
Direkte US-lmmobilienanlagen
US-Large-Caps
Globale Infrastruktur
Diversifizierte Hedgefonds, währungsgesichert
Rohstoffe
Europäische Hochzinsanleihen
EUR-Cash
Euro-Staatsanleihen
Staatsanleihen weltweit
US-Hochzinsanleihen, währungsgesichert
Aktien Japan
Erwarteter Ertrag in den nächsten 10-15 Jahren
Ertrag in den vergangenen 10 Jahren
87
|GTM – EuropeLebenserwartung
Wahrscheinlichkeit, das 80. und 90. Lebensjahr zu erreichenWahrscheinlichkeit in %, Personen im Alter von 65, nach Geschlecht und Paarbeziehungen
Quelle: ONS 2014-2016 Life Tables, J.P. Morgan Asset Management. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Männer
Frauen
Paare – mindestens ein Partner erreicht das genannte Lebensalter
Grun
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80 Jahre 90 Jahre
67
24
76
35
92
50
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20
40
60
80
100
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|GTM – Europe
-1
0
1
2
3
4
5
-1'000
0
1'000
2'000
3'000
4'000
5'000
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '170
1
10
100
1'000
10'000
1899 1919 1939 1959 1979 1999
Anlagen in Barmittel
Annualisierte Erträge einer Bankeinlage von 100.000 EUR über 3 Monate
Realer Gesamtertrag von 1 US-Dollar
In EUR (links); Veränderung zum Vorjahr in % (rechts)In USD, log. Skala, Gesamterträge
Quelle: (Links) Bloomberg, Eurostat, J.P. Morgan Asset Management. Die Inflation gibt die prozentuale Veränderung des harmonisierten Verbraucherpreisindex für die Eurozone ggü. dem Vorjahr an. (Rechts) Bloomberg, Bloomberg Barclays, FactSet, Shiller, Siegel, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Renditen bis 2010: Shiller, Siegel; ab 2010: Aktien: S&P 500; Anleihen: Bloomberg Barclays US Treasury 20+ year Total Return Index; Barmittel: Bloomberg Barclays US Treasury Bills Total Return Index. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
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88
Erträge Inflation
Mrz. 2018: 0 EUR
2007: 4.650 EUR Aktien: 2.023 EUR
Anleihen: 13 USD
Barmittel: 2 USD
Annualisierte Realerträge
1899-2017 2000-2017
Aktien 6,6% 4,0%
Anleihen 2,2% 4,6%
Barmittel 0,6% -0,6%
89
|GTM – Europe
0
20'000
40'000
60'000
80'000
'86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '180
100'000
200'000
300'000
400'000
500'000
600'000
700'000
25 30 35 40 45 50 55 60 65
Der Zinseszinseffekt
Jährliche Investition von 5.000 EUR bei einem Zuwachs von 5% pro Jahr Investition von 5.000 EUR mit/ohne Reinvestition der ErträgeIn EUR In EUR, Erträge des MSCI Europe
Quelle: (Links) J.P. Morgan Asset Management. Nur zur Veranschaulichung. Die Reinvestition sämtlicher Erträge wird vorausgesetzt. Tatsächliche Investitionen können höhere oder niedrigere Wachstumsraten sowie Kosten aufweisen. (Rechts) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Auf Basis des MSCI Europe Index und sofern keine Kosten anfallen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.Gr
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ätze
des
An
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ns
Beginn mit 35 Jahren
Beginn mit 25 Jahren
Ohne Reinvestition der Dividenden
Mit Reinvestition der Dividenden
Alter
353.803 EUR
639.199 EUR
89
69.513 EUR
26.597 EUR
90
|GTM – Europe
13
2
15
34
16
39
21
-18
22
28
-19
13
6
34
-8
12
20
35
20
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-4
-18
-31
17
9
22
16
3
-41
23
4
-12
12
18
2 24
10
-5
-11-15
-7-4
-11
-3
-10
-35
-6
-11
-24
-11
-18
-4
-16
-6 -5
-12
-31
-9-12
-35 -37
-22
-8-6
-12 -12
-48
-26
-15
-25
-15-12 -12
-17 -15
-4
-10
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
'80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18
Erträge pro Kalenderjahr und Verluste im Jahresverlauf
Verluste des MSCI Europe Index im Jahresverlauf gegenüber den Erträgen des KalenderjahresTrotz eines durchschnittlichen Rückgangs von 15,3% im Jahresverlauf (Median 12,0%) sind die Jahreserträge in 30 von 38 Jahren positivIn %
Quelle: MSCI, Thomson Reuters Datastream, J.P Morgan Asset Management. Die Erträge sind ausschliesslich in Lokalwährung und umfassen keine Dividenden. Der Verlust im Jahresverlauf bezieht sich auf den grössten Marktverlust vom Hoch zum Tief in einem kurzen Zeitraum während des Kalenderjahres. Die angegebenen Erträge beziehen sich auf die Kalenderjahre von 1980 bis 2017. Das laufende Jahr entspricht der Entwicklung seit Jahresbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
Verlust im Jahresverlauf
Ertrag im Kalenderjahr
Grun
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90
Lfd. Jahr
91
|GTM – EuropeWer nicht investiert, verpasst Chancen
Erträge des MSCI EuropeIn EUR, Wert einer Investition von 10.000 EUR zwischen 2002 und 2017 mit annualisiertem Ertrag (%)
Quelle: Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Anlageergebnisse auf Basis der Kurserträge. Nur zur Veranschaulichung. Erträge werden im Laufe des Zeitraums täglich berechnet, wobei davon ausgegangen wird, dass an jedem der genannten besten Tage jeweils kein Ertrag erzielt wird. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.Gr
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ätze
des
An
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91
4,0%
-0,8%
-5,4%
-9,1%
0
2'000
4'000
6'000
8'000
10'000
12'000
14'000
16'000
18'000
20'000
Ursprüngliche Investition
Voll investiert Die 10 besten Tage verpasst Die 30 besten Tage verpasst Die 50 besten Tage verpasst
92
|GTM – EuropeUS-Anlageerträge nach Anlagezeitraum
Spektrum der Gesamterträge von Aktien und AnleihenIn %, annualisierte Gesamterträge, 1950 bis heute
Quelle: Strategas/Ibbotson, J.P. Morgan Asset Management. „Large-Cap-Aktien“ bezieht sich auf den S&P 500 Composite und „Anleihen“ auf den Strategas/IbbotsonUS Government Bond Index und den US Long-term Corporate Bond Index. Die angegebenen Erträge sind Jahreserträge und basieren auf den monatlichen Erträgen von 1950 bis zu den letzten verfügbaren Daten, einschliesslich Dividenden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.Gr
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ätze
des
An
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ns
Large-Cap-AktienAnleihen50/50-Portfolio
92
Rollierender 1-Jahres-Zeitraum Rollierender 5-Jahres-Zeitraum Rollierender 10-Jahres-Zeitraum Rollierender 20-Jahres-Zeitraum
48% 49%
30%24% 24% 21%
17% 17% 18%13% 15%
-18%-24%
-7% -3 % -1% -3% 0%1%
4%1%
4%
-50
-25
0
25
50
75
61%
-43%
93
Erträge verschiedener Anlageklassen (in Euro)
Quelle: Barclays, Bloomberg, FTSE, MSCI, J.P. Morgan Economic Research, Thomson Reuters Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Die annualisierten Erträge decken den Zeitraum von 2008 bis 2017 ab. Vol. ist die Standardabweichung der jährlichen Erträge. Staatsanleihen: Bloomberg Barclays Global Aggregate Government Treasuries; Hochzinsanleihen: Bloomberg Barclays Global High Yield; EM-Anleihen: J.P. Morgan EMBI Global; IG-Anleihen: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporates; Rohstoffe: Bloomberg Commodity; REITS: FTSE NAREIT All REITS; Aktien aus Industrieländern: MSCI World; Schwellenländeraktien: MSCI EM; Hedgefonds: HFRI Global Hedge Fund Index; Barmittel: JP Morgan Cash Index EUR (3M). Hypothetisches Portfolio (nur zur Veranschaulichung; keine Empfehlung): 30% Aktien aus Industrieländern; 10% EM-Aktien; 15% IG-Anleihen; 12,5% Staatsanleihen; 7,5% Hochzinsanleihen; 5% EM-Anleihen; 5% Rohstoffe; 5% Barmittel; 5% REITs und 5% Hedgefonds. Alle Erträge (ausser Hedgefonds) sind nicht abgesichert. Alle Erträge sind Gesamterträge (in EUR). Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europe. Stand der Daten: 31. März 2018.
GTM – Europe |
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93
2017
Staatsanleihen 15,9%
EM-Aktien73,5%
REITS36,4%
EM-Anleihen12,1%
REITS18,3%
Aktien der Industrieländer
21,9%
REITS44,8%
REITS13,9%
Hochzinsanl. 17,7%
EM-Aktien21,0%
Staatsanleihen0,5%
Hochzinsanl. 10,2%
EM-Aktien30,6%
Barmittel5,7%
Hochzinsanl.54,4%
EM-Aktien27,5%
REITS10,9%
Hochzinsanl.17,8%
Portfolio3,3%
EM-Anleihen20,2%
EM-Anleihen12,8%
Rohstoffe15,1%
Aktien der Industrieländer
8,1%
Barmittel-0,1%
REITS9,9%
REITS21,0%
IG-Anleihen -3,9%
Aktien der Industrieländer
26,7%
Rohstoffe24,9%
Staatsanleihen 9,9%
EM-Aktien16,8%
Hochzinsanl. 2,7%
Aktien der Industrieländer
20,1%
Aktien der Industrieländer
11,0 %
EM-Aktien14,9%
Portfolio1,7%
EM-Aktien-0,9%
EM-Anleihen9,2%
Hochzinsanl. 18,9%
EM-Anleihen-6,3%
Portfolio25,4%
Hochzinsanl.22,8%
IG-Anleihen 7,8%
EM-Anleihen16,7%
Hedgefonds 2,1%
IG-Anleihen 17,5%
Hochzinsanl.8,4%
EM-Anleihen13,5%
Barmittel-0,3%
Hochzinsanl.-2,7%
Aktien der Industrieländer
7,7%
Aktien der Industrieländer
17,4%
Hedgefonds -19,3%
EM-Anleihen24,2%
Aktien der Industrieländer
20,1%
Hochzinsanl.6,6%
Aktien der Industrieländer
14,7%
Barmittel0,2%
Portfolio16,2%
Staatsanleihen7,7%
REITS12,6%
Hochzinsanl. -3,0%
Portfolio-2,7%
Portfolio6,6%
Rohstoffe16,4%
Portfolio-20,9%
REITS23,5%
EM-Anleihen19,8%
Barmittel1,7%
Portfolio10,7%
REITS-1,3%
Hochzinsanl. 13,9%
IG-Anleihen 7,4%
Aktien der Industrieländer
11,4%
EM-Anleihen-4,0%
Rohstoffe-2,8%
IG-Anleihen 6,3%
Portfolio12,0%
Hochzinsanl. -23,1%
IG-Anleihen 15,5%
Portfolio18,9%
Portfolio1,2%
IG-Anleihen 9,5%
IG-Anleihen -4,0%
Hedgefonds 13,2%
Hedgefonds 7,3%
Portfolio10,3%
REITS-4,0%
IG-Anleihen -3,2%
Staatsanleihen4,7%
EM-Anleihen11,6%
Rohstoffe-32,3%
Rohstoffe15,2%
Staatsanleihen 13,3%
Aktien der Industrieländer
-1,8%
Hedgefonds 1,9%
EM-Aktien-6,5%
Staatsanleihen13,0%
Portfolio6,4%
IG-Anleihen 7,4%
IG-Anleihen -4,2%
Aktien der Industrieländer
-3,5%
EM-Aktien4,1%
Hedgefonds 9,7%
REITS-34,1%
Hedgefonds 9,9%
IG-Anleihen 13,2%
Hedgefonds -5,8%
Barmittel1,2%
Staatsanleihen -8,4%
EM-Aktien11,8%
Barmittel0,1%
Hedgefonds 5,6%
Staatsanleihen -5,8%
Hedgefonds -3,5%
Hedgefonds 1,6%
Staatsanleihen 8,0%
Aktien der Industrieländer
-37,2%
Barmittel2,3%
Hedgefonds 12,5%
Rohstoffe-10,4%
Staatsanleihen0,3%
EM-Anleihen-10,6%
Barmittel0,3%
EM-Aktien-4,9%
Staatsanleihen4,7%
Hedgefonds -6,9%
EM-Anleihen-4,1%
Barmittel1,2%
IG-Anleihen 7,7%
EM-Aktien-50,8%
Staatsanleihen -0,6%
Barmittel1,1%
EM-Aktien-15,4%
Rohstoffe-2,6%
Rohstoffe-13,4%
Rohstoffe-5,5%
Rohstoffe-16,1%
Barmittel-0,1%
Rohstoffe-10,7%
REITS-8,9%
Rohstoffe-5,0%
Barmittel1,7%
2010 20122008 2011 20162009 2013 2014 2015 10 Jahre ann. Vol.
Q12018
J.P. Morgan Asset Management: IndexdefinitionenSämtliche Indizes sind ungemanagt, und einzelne Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Indexerträge enthalten keine Gebühren und sonstigen Kosten. Der S&P 500 Index gilt weithin als der beste Einzelindikator für den US-Aktienmarkt. Dieser weltbekannte Index umfasst eine repräsentative Auswahl der 500 führenden Unternehmen in führenden Branchen der US-Wirtschaft. Obwohl sich der S&P 500 auf das Large-Cap-Segmentdes Marktes konzentriert, das ca. 75 % aller US-Aktien abdeckt, ist er auch ein idealer Indikator für den Gesamtmarkt. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Der S&P 400 Mid Cap Index umfasst 400 Aktien im mittleren Segment des US-Aktienmarkts, in dem alle wichtigen Branchen vertreten sind.Der Russell 3000 Index® misst die Performance der 3.000 US-Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung. Der Russell 1000 Index ® misst die Performance der 1.000 grössten Unternehmen im Russell 3000 Index. Der Russell 1000 Growth Index ® misst die Performance der im Russell 1000 vertretenen Unternehmen mit höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und stärkeren prognostizierten Wachstumsraten. Der Russell 1000 Value Index ® misst die Performance der im Russell 1000 vertretenen Unternehmen mit niedrigeren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und geringeren prognostizierten Wachstumsraten. Der Russell Midcap Index ® misst die Performance der 800 kleinsten Unternehmen im Russell 1000 Index. Der Russell Midcap Growth Index ® misst die Performance der im Russell Midcap vertretenen Unternehmen mit höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und stärkeren prognostizierten Wachstumsraten. Die Aktien sind auch im Russell 1000 Growth Index vertreten. Der Russell Midcap Value Index ® misst die Performance der im Russell Midcap vertretenen Unternehmen mit niedrigeren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und geringeren prognostizierten Wachstumsraten. Die Aktien sind auch im Russell 1000 Value Index vertreten. Der Russell 2000 Index ® misst die Performance der 2.000 kleinsten Unternehmen im Russell 3000 Index.Der Russell 2000 Growth Index ® misst die Performance der im Russell 2000 vertretenen Unternehmen mit höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und stärkeren prognostizierten Wachstumsraten. Der Russell 2000 Value Index ® misst die Performance der im Russell 2000 vertretenen Unternehmen mit niedrigeren Kurs-Buchwert-Verhältnissen und geringeren prognostizierten Wachstumsraten. Der Russell Top 200 Index ® misst die Performance des am stärksten kapitalisierten Segments des gesamten US- Aktienuniversums. Er umfasst ca. 200 der nach einer Kombination aus Marktkapitalisierung und Indexzugehörigkeit stärksten Wertpapiere und deckt etwa 68 % des US-Markts ab. Der MSCI® EAFE (Europe, Australia, Far East) Net Index gilt in den Vereinigten Staaten als der herausragende Benchmarkindex zur Messung der Wertentwicklung internationaler Aktien. Er umfasst 21 MSCI-Länderindizes von Industrieländern ausserhalb Nordamerikas.Der MSCI Emerging Markets IndexSM ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in den weltweiten Schwellenländern. Seit Juni 2007 bestand der MSCI Emerging Markets Index aus den Länderindizes für die folgenden 25 Schwellenländer: Ägypten, Argentinien, Brasilien, Chile, China, Indien, Indonesien, Israel, Jordanien, Kolumbien, Korea, Malaysia, Marokko, Mexiko, Pakistan, Peru, Philippinen, Polen, Russland, Südafrika, Taiwan, Thailand, Tschechische Republik, Türkei und Ungarn.Der MSCI ACWI (All Country World Index) Index ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in Industrie- und Schwellenländern. Zum Juni 2009 bestand der MSCI ACWI aus 45 Länderindizes für 23 Industrie- und 22 Schwellenländer. Die MSCI Small Cap IndizesSM bilden für jede Branche und jedes Land 40 % des Small-Cap-Segments ab. Nach MSCI-Definition umfasst das Small-Cap-Segment alle börsennotierten Wertpapiere mit einer Marktkapitalisierung von 200-1.500 Mio. USD.Der MSCI All Country Asia Pacific ex-Japan Index ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in den Industrie- und Schwellenländern der Pazifikregion. Der MSCI All Country Asia Pacific ex-Japan Index besteht aus den Länderindizes für die folgenden elf Industrie- und Schwellenländer: Australien, China, Hongkong, Indonesien, Japan, Korea, Malaysia, Neuseeland, Philippinen, Singapur, Taiwan und Thailand.
Der MSCI China Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für Aktien aus China gilt.Der MSCI KOKUSAI Index ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in Industrieländern ohne Japan. Der MSCI KOKUSAI Index besteht aus den Länderindizes für die folgenden 23 Industrieländer: Australien, Belgien, Dänemark, Deutschland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Grossbritannien, Hongkong, Irland, Israel, Italien, Kanada, Neuseeland, Niederlande, Norwegen, Österreich, Portugal, Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien und Vereinigte Staaten.Der Nikkei 225 Index ist ein preisgewichteter Kursindex der 225 höchstbewerteten japanischen Unternehmen, die im ersten Segment der Tokioter Börse (die alle an der Börse notierten grossen Unternehmen zusammenfasst) notiert sind.Der Tokyo Price Index (TOPIX) ist ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Index und listet alle grossen Unternehmen, die im ersten Segment der Tokioter Börse notiert sind. Im zweiten Segment sind die übrigen kleineren Unternehmen zusammengefasst.Der FTSE 100 Index ist ein Index der 100 grössten Unternehmen (nach Marktkapitalisierung) in Grossbritannien.Der FTSE All Share Index ist ein Index der 630 grössten Unternehmen (nach Marktkapitalisierung) in Grossbritannien.Die MSCI Value and Growth IndizesSM umfassen das gesamte Spektrum der MSCI-Aktienindizes für Industrie- und Schwellenländer sowie der MSCI All Country Indizes. Seit dem Börsenschluss des 30. Mai 2003 wendet MSCI eine verbesserte Methode zur Berechnung der MSCI Global Value and Growth Indizes an, nämlich einen zweidimensionalen Ansatz für die Stilsegmente, in denen Value- und Growth-Aktien mit unterschiedlichen Attributen (drei für Value und fünf für Growth einschliesslich zukunftsbezogener Variablen) eingeordnet werden. Ziel dieses Indexaufbaus ist es, die Bestandteile eines zugrunde liegenden MSCI-Standardlandesindexes in einen Value-Index und einen Growth-Index zu zerlegen, von denen jeder 50 % der um den Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung des zugrunde liegenden Landesindexes abbildet. Value/Growth-Länderindizes werden anschliessend zu regionalen Value/Growth-Indizes zusammengefasst. Bis zum 30. Mai 2003 verwendeten die Indizes Kurs-Buchwert-Verhältnisse (KBV), um die MSCI-Standardländerindizes in Value- und Growth-Indizes zu untergliedern. Alle Aktien wurden für jeden MSCI-Landesindex entweder als Substanzaktien (mit niedrigem KBV) oder Wachstumsaktien (mit hohem KBV) eingestuft.Die folgenden MSCI Total Return IndizesSM werden unter Berücksichtigung der Bruttodividenden berechnet:Die Reihe bildet in etwa die grösstmögliche Dividendenwiederanlage ab. Der Wiederanlagebetrag ist die an einzelne Anleger mit Wohnsitz im Land des Unternehmens ausgeschüttete Dividende ohne Berücksichtigung von Steuergutschriften.Der MSCI Europe IndexSM ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in europäischen Industrieländern. Seit Juni 2007 bestand der MSCI Europe Index aus den Länderindizes für die folgenden 16 Industrieländer: Belgien, Dänemark, Deutschland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Grossbritannien, Irland, Italien, Niederlande, Norwegen, Österreich, Portugal, Schweden, Schweiz und Spanien. Der MSCI Pacific IndexSM ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index zur Messung der Aktienperformance in der Pazifikregion. Seit Juni 2007 bestand der MSCI Pacific Index aus den Länderindizes für die folgenden fünf Industrieländer: Australien, Hongkong, Japan, Neuseeland und Singapur. Der Credit Suisse/Tremont Hedge Fund Index wird von der Credit Suisse Tremont Index, LLC erstellt. Er ist ein anlagegewichteter Hedgefonds-Index und enthält nur Fonds im Gegensatz zu einzelnen Accounts. Der Index verwendet die Datenbanken von TASS und Credit Suisse, die über 4500 Fonds erfassen, und besteht nur aus solchen Fonds, die ein gemanagtes Volumen von mindestens 50 Mio. USD haben, eine zwölfmonatige Wertentwicklung und geprüfte Finanzberichte vorweisen können. Er wird monatlich berechnet und neu gewichtet und unter Abzug aller Wertsteigerungsgebühren und Kosten ausgewiesen. Er ist ausschliessliches Eigentum von Credit Suisse Tremont Index, LLC. Der NCREIF Property Index ist ein vierteljährlich anhand des Total Return berechneter Indikator der Ertragsentwicklung eines umfangreichen Bestands an im privaten Markt allein zu Anlagezwecken erworbenen Gewerbeimmobilien. Sämtliche im NPI vertretenen Immobilien wurden zumindest teilweise im Auftrag von steuerbefreiten institutionellen Anlegern – grösstenteils Pensionsfonds – erworben. Alle Immobilien werden somit treuhänderisch gehalten. Der NAREIT EQUITY REIT Index soll die eingehendste Beurteilung der Entwicklung der Gesamtbranche ermöglichen und umfasst alle steuerlich privilegierten Immobilieninvestmenttrusts (REITs), die an der NYSE, der American Stock Exchange oder auf der NASDAQ National Market List notiert sind.
J.P. Morgan Asset Management: IndexdefinitionenDer Dow Jones Industrial Average misst die Performance von 30 führenden Bluechip-Unternehmen der USA.Der Dow Jones-UBS Commodity Index besteht aus Future-Kontrakten auf physische Rohstoffe und repräsentiert 22 verschiedene Rohstoffe, die an US-Börsen notiert sind, mit Ausnahme von Aluminium, Nickel und Zink.West Texas Intermediate (WTI) ist der Rohstoff, der den Öl-Future-Kontrakten der New York Mercantile Exchange zugrunde liegt. Der S&P GSCI Index ist ein zusammengesetzter Index von Rohstoffsektorerträgen, der eine fremdkapitalfreie Long-only- Anlage in Rohstoff-Futures darstellt, die über das gesamte Rohstoffspektrum hinweg breit diversifiziert ist. Die Erträge werden auf Basis der vollständigen Besicherung und Wiederanlage berechnet. Der Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index enthält Wertpapiere, die bei der SEC in den USA registriert, steuerpflichtig und in US-Dollar denominiert sind. Der Index deckt den festverzinslichen US-Anleihenmarkt mit Investment Grade-Rating ab, mit Indexkomponenten für Staats- und Unternehmensanleihen, Mortgage Pass-Through und Asset-Backed Securities. Der U.S. Treasury Index ist eine Komponente des Index für US-Staatsanleihen. Der Bloomberg Barclays High Yield Index deckt das Universum der festverzinslichen Unternehmensanleihen ohne Investment-Grade-Rating ab. Payment-in-kind (PIK) Bonds, Eurobonds und Schuldpapiere von Schwellenländern (wie Argentinien, Brasilien, Venezuela) sind ausgeschlossen, aber kanadische und globale Anleihen (bei der SEC registriert) von Emittenten aus Nicht-Schwellenländern sind darin enthalten. Der Bloomberg Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill Index umfasst alle öffentlich emittierten US Treasury Bills (Nullkuponanleihen) mit Restlaufzeiten von weniger als drei Monaten und mehr als einem Monat, einem Investment-Grade-Rating und einem ausstehenden Nennwert von mindestens 250 Mio. USD. Der Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Index besteht aus Anleihen, die in Euro oder den Altwährungen der Mitgliedsstaaten der Europäischen Währungsunion (EWU) begeben wurden.Der Global Bond Index Emerging Market Broad Diversified Index (GBI-EM) ist ein umfassender globaler Emerging Markets Index, der sich aus liquiden, festverzinslichen Staatsanleihen in der jeweiligen Landeswährung zusammensetzt.Der Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Index besteht aus Unternehmensanleihen aus Europa, den USA und der Asien-Pazifik-Region. Der Bloomberg Barclays Global High Yield Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für festverzinsliche Unternehmensanleihen der USA sowie der Industrie- und Schwellenländer ohne Investment-Grade-Rating gilt.Der Bloomberg Barclays Emerging Markets Index enthält auf US-Dollar lautende Schwellenländeranleihen der folgenden Regionen: Nord-und Südamerika, Europa, Naher Osten, Afrika und Asien. Wie andere festverzinsliche Benchmarks von Barclays Capital ist der Indexregelbasiert, weshalb er eine unvoreingenommene Sicht des Marktes ermöglicht und leicht nachzubilden ist.Der Bloomberg Barclays MBS Index deckt die Mortgage-Backed Pass-Through Securities von Ginnie Mae, Fannie Mae und Freddie Mac ab. Die Indexkomponenten müssen insgesamt eine gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit von mindestens einem Jahr und einen ausstehenden Nennwert von 250 Mio. USD aufweisen. Zudem muss es sich um festverzinsliche Hypotheken handeln.Der Bloomberg Barclays Corporate Bond Index ist die Unternehmensanleihenkomponente des U.S. Credit Index.Der Bloomberg Barclays TIPS Index besteht aus von der US-Regierung ausgegebenen inflationsgeschützten Anleihen.Der J.P. Morgan EMBI Global Index umfasst in US-Dollar denominierte Brady Bonds, Eurobonds, handelbare Kredite und lokale Schuldverschreibungen, die von staatlichen und quasi-staatlichen Stellen/Einrichtungen emittiert werden.Der Li Keqiang Index ist ein zusammengesetzter Massstab für die Stromerzeugung, Kreditvergabe der Finanzinstitute und den Schienengüterverkehr Chinas.Im Euro Stoxx 600 Index sind Unternehmen mit hoher, mittlerer und geringer Marktkapitalisierung aus 18 europäischen Ländern vertreten. Der JPMorgan GBI-EM Global Diversified besteht aus regelmässig gehandelten, liquiden festverzinslichen Staatsanleihen in Lokalwährungen, bei denen sich internationale Anleger engagieren können. Bei diesem Index ist die Gewichtung der Länder gleichmässiger verteilt.Der JPMorgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI): Der CEMBI beobachtet die Gesamterträge der von Unternehmen in Schwellenländern ausgegebenen Schuldtitel, die auf USD lauten. Das Anlageuniversum besteht aus Unternehmensanleihen. Beide Indizes gibt es auch als diversifizierte Indizes. Der JPMorgan CEMBI Index ist ein auf USD lautender Anleihenindex, der Anleihen abbildet, die von staatlichen und halbstaatlichen Stellen in Schwellenländern begeben werden. Der J.P. Morgan Domestic High Yield Index soll das Anlageuniversum des Marktes für hochverzinsliche inländische Unternehmensanleihen in USD abbilden.
Der CS/Tremont Equity Market Neutral Index enthält Long- und Short-Positionen in Aktien mit dem Ziel, ein möglichst geringes systematisches Marktrisiko einzugehen (d. h. ein Beta von Null).*Der CS/Tremont Multi-Strategy Index besteht aus Fonds, die Kapital auf Grundlage wahrgenommener Chancen verschiedener Hedgefonds-Strategien verteilen. Multi-Strategie-Fonds verwenden u. a. folgende Strategien: Convertible Bond Arbitrage, Equity Long/Short, Statistical Arbitrage und Merger Arbitrage. Der Barclays U.S.Der Bloomberg Barclays U.S. Dollar Floating Rate Note (FRN) Index bietet eine Messgrösse des Marktes für auf US-Dollar lautende variabel verzinsliche Papiere.*Die Erträge für November 2008 des Market Neutral sind eine Schätzung von J.P. Morgan Funds Market Strategy. Sie basiert auf einer am 8. Dezember 2008 von CS/Tremont veröffentlichten Schätzung des Ertrags für November. Dort wurde der Ertrag des Market Neutral auf +0,85 % geschätzt (69 % aller Komponenten von CS/Tremont hatten dabei Ertragszahlen gemeldet). Drei Fonds wurden bei den Erträgen für November vermutlich nicht einbezogen. Später veranschlagte CS/Tremont in Verbindung mit dem Madoff-Skandal 0 USD für diese Fonds. J.P. Morgan Funds ist der Ansicht, dass diese Verzerrung der Erträge in dieser Kategorie nicht akkurat darstellt. Diese Herabsetzung kam in dem später von CS/Tremont veröffentlichten monatlichen Endertrag für November von -40,56 % zum Ausdruck. CS/Tremont übernimmt keine Verantwortung für diese Schätzungen.Der Office of National Statistics (ONS) Index ist ein gemischter Index durchschnittlicher Immobilienpreise. Der Index wird jeden Monat berechnet. Grundlage hierfür sind die hypothekenfinanzierten Transaktionen, die das Council of Mortgage Lenders im Regulated Mortgage Survey erfasst. Der Nationwide House Price Index ist ein gemischter Index aus Daten von Nationwide zur Kreditvergabe in Grossbritannien.Der Halifax House Price Index wird basierend auf Daten von Halifax zur Hypothekenvergabe in Grossbritannien erstellt.Der MSCI AC World High Dividend Yield Index setzt sich zusammen aus Wertpapieren des Dachindex mit überdurchschnittlichem Dividendenertrag und einer erfolgreichen Bilanz beständiger Dividendenzahlungen sowie der Fähigkeit, diese auch in Zukunft beizubehalten.
J.P. Morgan Asset Management: Risiken und Offenlegungen
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