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Unsere Philosophie hat sich als richtig erwiesen
● Es gilt das Gesetz der Risikoprämie – langfristig!!!
● Anlagehorizonte sind nicht immer lang.
● Realisierter Verlust schmerzt stärker als entgangener Gewinn.
● Prognosen sind unsicher.
● Extremmärkte treten häufiger auf als vermutet.
● Kapitalerhalt zahlt sich aus.
DE
Brutto
Netto
Eckpfeiler der Philosophie bestätigt 3
Verlustvermeidung zur Steigerung der Performance durch Erhalt der Kapitalbasis
100
50
100
2007 2008 2009 2010 2012
-50% +100%
2011
DE
Brutto
Netto
Eckpfeiler der Philosophie bestätigt 5
80
800
8.000
Jan 67 Jan 72 Jan 77 Jan 82 Jan 87 Jan 92 Jan 97 Jan 02 Jan 07 Jan 12
Dax
Dax+Put
Kapitalerhalt zahlt sich aus – auch unter Berücksichtigung von Absicherungsprämien!
* Jährliche Absicherung mit einem Basispreis von 100% Quelle: eigene Berechnungen / Stand: Oktober 2015
Eckpfeiler der Philosophie bestätigt
Ungesichert < asymmetrisch gesichert (indexierte Wertentwicklung seit 31.01.1967)
6
● Es gilt das Gesetz der Risikoprämie – langfristig!!!
● Anlagehorizonte sind nicht immer lang.
● Prognosen sind unsicher.
● Realisierter Verlust schmerzt stärker als
entgangener Gewinn.
● Extremmärkte treten häufiger auf als vermutet.
● Kapitalerhalt zahlt sich aus.
Investiert sein! 1.
Asymmetrisch
investiert sein! 2.
Eckpfeiler der Philosophie bestätigt
Unsere Philosophie hat sich als richtig erwiesen
7
Volatilitätsrisikoprämie zahlt sich aus
0%
50%
100%
150%
200%
250%
80
800
8.000
Jan 67 Jan 72 Jan 77 Jan 82 Jan 87 Jan 92 Jan 97 Jan 02 Jan 07 Jan 12
Aktie
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1.0
1.1
96
7
Aktienquote
Dax
Dax+Put
CPPI
Ungesichert < asymmetrisch gesichert < dynamisch gesichert
9 Dynamisch schlägt statisch
Quelle: eigene Berechnung. Stand: Oktober 2015
Outperformance des Composites gegenüber der passiven Alternative CPPI (3 Jahre rollierend)
Ungesichert < asymmetrisch gesichert < dynamisch gesichert < aktiv
11 Aktiv schlägt passiv
0
20
40
60
80
100
120
140
Nachhaltigkeit Aktien-direktanlagen
global
Aktien-direktanlagen
Europa
DirektanlagenCorporates
Aktive FX-Steuerung
DGRV-Limitsystem od.
vergleichbar
2011 2015
Komplexität erhöht sich
Anzahl Wertsicherungsmandate
13
Risiko
Rendite
Liquidität
Risiko
Rendite
Liquidität
Regulierung Nachhaltigkeit
Früher Heute
Komplexität erhöht sich 14
Evo lu ti on die;-;-en: a) allmählich fortschreitende Entwicklung; Fortentwicklung im Geschichtsablauf;
b) stammesgeschichtliche Entwicklung der Lebewesen von niederen zu höheren Formen Quelle: Duden
Permanente Weiterentwicklung unabdingbar 16
Erfolgskonzept Evolution
20 Jahre Wertsicherung bei Union Investment: Fortwährende Forschung und Entwicklung
Quelle: Datastream; Betrachtungszeitraum: 31. Dezember 1994 bis 31. Juli 2015; Stand: 12. August 2015.
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
DAX seit Jahresanfang 1995
CPPI
live
Einbeziehung
Rentenrisiko
Integration
Optionen
IMMUNOcash+
Komplette
Kovarianzmatrix
IMMUNO Long Term
Einbeziehung Credit Risk
IMMUNOmix (Wandelanleihen)
Prognostizierte Kovarianz-
matrix (GARCH, Cointegration)
Dachfonds /
BalancingIMMUNO
Hedgefonds als Risikoträger
Einbeziehung Risikoträger
Private Equity
Einbeziehung
Risikoträger
Commodities
Integration
Heat Map
Einbau
Stresstests
Abbildung
Liquiditätsrisiko
17 Permanente Weiterentwicklung unabdingbar
KONVEXO
UnionRiskContribution
Erfahrung im Umgang mit dem Liquiditätsrisiko wird aktuell wieder dringend benötigt
22 Erfahrung ist extrem wichtig
Quelle: Bloomberg
● Dezember 2012 – Oktober 2015:
Intraday-Bewegungen > 5
Standardabweichungen: 8
● Januar 2003 – Dezember 2012:
Intraday-Bewegungen > 5
Standardabweichungen: 0
Auslastung Risikobudget:
Redundanz, kritischer Menschenverstand und Erfahrung versus Modellrisiko
VaR-Kennzahlen Stresstest-Ergebnisse
Stressed VaR (historisch) Finanzkrise 2008
Stressed VaR (Korr. 1) Aktien -13,2%
VaR (MC) Credit-Spread +132%
VaR (parametrisch,
gleichgewichtet) Zins-Shift +66 Bp
VaR (parametrisch,
exponentiell gewichtet) Impl. Volatilität +132%
Währungen -13,2%
110%
85%
50%
40%
60%
110%
90%
75%
40%
15%
0%
24 ZUSAMMENarbeit von Mensch und Maschine
Risikokultur Erfahrung
● Team-Größe
● Berufserfahrung
● Team-Zugehörigkeit
● Konzepterfahrung
Account Manager
● Problemlöser
Portfoliomanager
● Charakter
● Interesse
● Intellekt
● Ausbildung
Infrastruktur
● EDV
● Austausch
26 Die Kultur muss stimmen
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Feb 11 Feb 12 Feb. 13 Feb. 14 Feb. 15
KONVEXO IMMUNO
58%
42%
29 Das Risiko steigt
Das Zinsniveau prägt das Risikobudget … … aber nur bis 2009
31 Ertragsdruck führt zu Strukturbruch
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Zinsniveau 1-jähriger Bundesanleihen
Risikobudget (Ø) 1-jähriger IMMUNO-Wertsicherungskonzepte
KONVEXO ist aggressiver
Aggressiveres Tuning
+ Aggressiverer Fahrstil
+ 0,75% p.a.
37 Mehr Risiko, mehr Ertrag (Teil 2)
1. Vorjahres-Performance bestimmt das Risikobudget 2. Investieren, wenn‘s weh tut
39 Mehr Schmerz, mehr Geld
Möglichst uneingeschränkt („unconstrained“)
Fundamental Law of Active Management:
Information Ratio = Information Coefficient * Breadth
Mehrwert = Können * Breite
Anlagerestriktionen
42 Mehr Freiraum, mehr Ertrag
Die Risikohydra
Herkules und die Hydra, etruskisches Wassergefäß, ca. 550 BC – Getty Villa Collection under Creative Commons Attribution-Share Alike 2.0 Generic Lizenz
44 Risiko ist eine Hydra
Die Evolution setzt sich fort, z.B.: Mehr konvexe Strategien Tail Correlation
● Risikobegrenzer
• Stop Loss
• Derivate und Re-Hedging
● Dynamische Absicherung
• CPPI etc.
• Delta Hedge
● Momentumstrategien / CTAs
● Risk Parity
● Margin Calls i.V.m. Sicherheitenengpass
● Technik
● BaFin-induced Selling
• VaR-Steuerung (z.B. Solvency Capital Requirement)
• Stresstests (ehem. Versicherungsaufsicht)
● Jegliche Strategie mit begrenztem Risikobudget
45 Risiko ist eine Hydra
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