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Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter
Unternehmensgründungen (2)
Juan C. Fries <[email protected]>
Seminar: Entrepreneurship und die Entwicklung neuer Technologien
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Agenda1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Einleitende Bemerkungen• besonders hoher Kapitalbedarf
technologieorientierter Unternehmensgründungen (TOU)
• Eigene Mittel (3F) nicht ausreichend
• Folien und Ausarbeitung im Internet:http://www.jcf.de/~jcf/pub/
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
2. Bankdarlehen1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen
i. Langfristige Bankdarlehenii. Kurzfristige Bankdarleheniii. Hausbankiv. Auswirkung von Basel II
3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Bankdarlehen• Reines Fremdkapital
– Langfristige Bankdarlehen
• Hohe Bonität• Bindung von
Sicherheiten
– Kurzfristige Bankdarlehen
• Kontokorrentkredit• Hoher Zinssatz
• Steuerlich absetzbar
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Kreditprüfung durch die Hausbank
• keine Vergangenheitsdaten
• projektbezogen in die Zukunft hinein
• Angst der Banken vor Technik-Markt
• Bereitschaft zur Zusammenarbeit
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Basel II• Baseler Akkord
• Importanz der Eigenkapitalquote
• Rating entscheidet über Höhe des regulatorischen Kapitals (Kostenfaktor)
Bonität desUnternehmens AAA bis AA- A+ bis A- BBB+ bis BB- unter BB- ohne Rating
Risikogewicht
regulatorischesKapital
20,0% 50,0% 100,0% 150,0% 100,0%
1,6% 4,0% 8,0% 12,0% 8,0%
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
3. Beteiligungskapital1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital
i. Venture Capitalii. Business Angelsiii. Private Equity
4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Beteiligungskapital: EigenkapitalEigenkapital aus• Venture Capital• Business Angels• Private Equity
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Juan C. Fries
Venture Capital
Intermediär
KontrolleInformation
MitentscheidungManagement-unterstützung
Gründungsunternehmen
hohe Renditelange Laufzeit
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Juan C. Fries
Typen von Beteiligungsgesellschaften
• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften
• Banken und Versicherungen
• Sparkassen
• Venture-Capital-Gesellschaften
• Seed-Capital
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Juan C. Fries
Exit-Kanäle• Buy Back• Trade Sales• Secondary Purchase• Going Public
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Qualität der Betreuung durch VC
• Defizite– Marketing/Vertrieb– Netzwerke– Kritische Gespräche
• längere Erfahrung bessere Beratung
• Hauptzweck: Finanzierung nicht Beratung!
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Business Angels• High-net-worth individuals
• Informeller Beteiligungskapitalmarkt
• Geringes Kapital in frühen Phasen
• Kleiner Verwaltungsapparat
• „Spielgeld“
• 25-40 % Rendite
• Mehrwert
Know-how Know-who Coaching
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Typen von Business Angels
Business Angels
potentielle aktuell aktive
entrepreneurialangel
income seekingangel
corporateangel
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Juan C. Fries
Bewertung Business Angels• Regionaler Wirkungskreis
• Business-Angel-Netzwerke
• Gefahr vor Business Devils
Ehrenkodex
• Geringe Motivation
• Seed- und Start-up-Phase
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Juan C. Fries
Private Equity• Privates Beteiligungskapital
• Primär Geldanlage-Fonds in nicht börsennotierten Firmen
• „Kleinanleger“
• Niedrigere Renditen aber sicherer als VC
• Later-Stage-Finanzierung
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Juan C. Fries
AbgrenzungPrivate Equity — Venture Capital
• Für etablierte wachsende Unternehmen
• fester Zinsanspruch• rein renditeorientierte
Kapitalanleger• Wenig Risiko, hohe
Einstiegspreise
• Für junge, innovative High-Tech-Unternehmen in der Frühphase
• kein Zinsanspruch, aber hohe Betreuungsleistung; Gewinnrealisierung durch Wertsteigerung bei Exit
• Fokussierte VC-Gesellschaften
• Hohe Risiken, niedrige Einstiegspreise
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
4. Mezzanine-Finanzierung1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung
i. Finanzierungsformii. verschiedene Arten
5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
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Juan C. Fries
Mezzanine-Finanzierung• Hybrid• nach absteigendem Eigenkapital sortiert:
– Stille Beteiligung– Genuss-Schein– Partiarisches Darlehen– Gesellschafterdarlehen– Nachrangdarlehen– High Yield
• Für hohe Wachstumsziele ab 5 Mio. €• Zinssatz 15-20 %• Nachrangig• Steuerlich als Fremdkapital akzeptiert
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Stille Beteiligung• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter• Anonyme Beteiligung• Typisch stille Beteiligung:
– Meist fixes Entgelt– Nachrangig– Kontrollrechte vertragsabhängig
• Atypisch stille Beteiligung– Volle Beteiligung am Zuwachs und Verlust des
Gesellschaftsvermögens
• Laufzeit beschränkt (meist 10 Jahre)
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Genuss-Scheine• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter
• Aber Teilnahme an Gesellschafterversammlung ohne Stimmrecht
• Informations- und Mitentscheidungsrecht
• Anspruch auf Nennwert und Überschüsse
• Drohpotential durch vorzeitige Einlösung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Partiarisches Darlehen• Rendite vom Gewinn des Unternehmens
abängig
• Nominalwert garantiert
• Keine Mitsprache-, aber Kontrollrechte
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Gesellschafterdarlehen• Eigenkapitalcharakter nur, wenn kein
Bankkredit gewährt
• Darlehensvertrag zwischen Gesellschaft und Gesellschafter
freie Wahl der Konditionen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Nachrangdarlehen• Fixe Vergütung plus gewinnabhängigem
Risikoaufschlag
hohe Kosten
• Nachrangigkeit
• Steuerlich vorteilhaft
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
High Yield• Hochverzinsliche Anleihen
• Schlechtes Rating
• Nachrangigkeit
• junk bonds
• Hohe Skepsis aufgrund schlechter Erfahrung in Europa
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
5. Finanzierungssubstitute1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute
i. Factoringii. Leasingiii. Asset Backed Securities
6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Factoring
• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität
Factoring-Kunde
Abnehmer Factor
Lieferung der Ware
Information
Zahlung des KaufpreisesVerkauf der Forderung
Bönitätsprüfung
Bezahlung der Forderung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
FactoringleistungenLeistungsumfang des Factorings
Dienstleistungsfunktion
Verwaltung der Forderungen Fakturierung Debitorenbuchhaltung Mahnwesen Inkasso
Delkrederefunktion
Finanzierungsfunktion
Übernahme des Bonitätsrisikos(Forderungsausfallrisiko)
Bevorschussungder Forderungen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Leasing-Partnerbeziehungen
Leasing-nehmer
(Inhaber)
Leasing-nehmer
(Inhaber)
Leasing-gesellschaft(Eigentümer)
Leasing-gesellschaft(Eigentümer)
KreditinstitutKreditinstitut
Hersteller(Verkäufer)Hersteller
(Verkäufer)
Leasingvertrag
Leasingraten
Lieferung desLeasinggegenstands
Kauf-vertrag
Kauf-preis
Sicherheiten
Refinanzierung
buy and lease sale and
lease back
![Page 31: Möglichkeiten der Finanzierung (2) Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2) Juan C. Fries jcf@jcf.de Seminar:](https://reader035.vdokument.com/reader035/viewer/2022062512/55204d6849795902118be6e5/html5/thumbnails/31.jpg)
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Asset Backed Securities• Bündelung der Forderungen in Bonds
• Verkauf an Institutionelle Investoren
• Zusammenwirken von – Rechtsanwälten– Wirtschaftsprüfern– Ratingagenturen– Kreditversicherern
• Bonität des gesamten Forderungspools
![Page 32: Möglichkeiten der Finanzierung (2) Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2) Juan C. Fries jcf@jcf.de Seminar:](https://reader035.vdokument.com/reader035/viewer/2022062512/55204d6849795902118be6e5/html5/thumbnails/32.jpg)
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
6. Emissionen von Aktiengesellschaften
1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften
i. Wandelanleihenii. wandelbare Vorzugsaktien
7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
![Page 33: Möglichkeiten der Finanzierung (2) Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter Unternehmensgründungen (2) Juan C. Fries jcf@jcf.de Seminar:](https://reader035.vdokument.com/reader035/viewer/2022062512/55204d6849795902118be6e5/html5/thumbnails/33.jpg)
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Emissionen von Aktiengesellschaften
• Wandelanleihen• wandelbare
Vorzugsaktien
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Wandelanleihen• Hybride Finanzierungsform
• Aktiengesellschaft als Rechtsform
• Splittung in Kleinstbeträge möglich
• Bei Emission Fremdkapital mit Verzinsung
• Nach Wandlung Eigenkapital
• Drohpotential durch VC´s
• Vgl. mit wandelbarer Vorzugsaktie
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Wandelbare Vorzugsaktie• Hybride Finanzierungsform
• nicht börsennotiert
• Zins und Tilgung
• Umtauschrecht in Stammaktien
• vorrangiger Dividendenanspruch
• erlauben aktive Managementbetreuung
• Rückzahlung oder Wandlung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
6. Emissionen von Aktiengesellschaften
1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel
i. Förderung mit Zuschüssenii. Öffentlich geförderte Darleheniii. Bürgschafteniv. Hausbankprinzip
8. Zusammenfassung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Fördermittel• Förderung mit
Zuschüssen• Öffentlich geförderte
Darlehen• Bürgschaften
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Förderung mit Zuschüssen• Verknüpft an spezielle Bedingungen
• Strukturwandel
• meist keine Rückzahlung
• Gefahr: Subventionsmentalität
• Beantragung vor Investitionsbeginn
• Ca. 600 Förderprogramme Internet
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Öffentlich geförderte Darlehen
Darlehen
• lange Laufzeit
• zins- und tilgungsfreie Anfangsjahre
• marktunübliche Zinsen
• geringe Sicherheiten
• Haftungsfreistellung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Bürgschaften• Ersatz für fehlende
Sicherheiten• Bürgschaftsbanken• Kosten: ca. 1 % p. a.
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Hausbankprinzip• Anträge nur über
Hausbanken• Informations- und
Motivationsdefizite• Schwierigste Hürde in
Deutschland für öffentliche Gelder
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
FinanzierungsmixKapital-bedarf
hoch
niedrig
Seed-Phase Start-up-Phase First-Stage-Phase
Beteiligungs-kapital
Beteiligungs-kapital
Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels
Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,
Fördergelder
BörsengangBörsengang
Familie,FreundeFamilie,Freunde
EigeneErsparnisse
EigeneErsparnisse
BankenBanken
Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels
Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,
Fördergelder
BankenBanken
Venture CapitalVenture Capital
BankenBanken
Existenzsicherung Entwicklung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Zusammenfassung• Unternehmenskonzept (Business Plan)
• Optimaler Finanzierungsmix Ergebnis eines individuellen Auswahlprozesses
• Risikoaversion der Kapitalgeber speziell bei technologieorientierten Unternehmen
• Förderprogramme sind geschenktes Geld
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Fragen?
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Eigen-finanzierung
Außen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Innen-finanzierung
Kapital-herkunft
Finanzierungsarten
Kapital-beteiligung
Kreditaufnahme
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
Selbst-finanzierung
Beteiligungs-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Kredit-finanzierung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Typen von Business Angels• Potentielle Business Angels
• Aktuell aktive Angels– entrepreneurial angels– income seeking angels– corporate angels
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Innen-finanzierung
Außen-finanzierung
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Finanzierung aus
Abschreibungen
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Inne
nfin
anzie
rung
Au
ße
nfin
anzieru
ng
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Finanzierung aus
Abschreibungen
Rechtsstellung der Kapitalgeber
Mittelherkunft
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Factoring
• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität
Factor
Verkauf der Forderungenmit Abschlag
Erfüllung derForderungen
Factoringkunde DebitorWarenlieferung auf ZielForderung
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Leasing• Leasinggeber ist Eigentümer
• Leasingnehmer zahlt Miete
• Buy and lease
• Sale and lease back
• Betriebsausgaben
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Venture Capital• Formeller Beteiligungskapitalmarkt
• Intermediäre (Kapitalsammelstellen)
• Kontroll-, Informations- und Miteinscheidungsrechte
• Managementunterstützung
• Hohe Renditeziele
• Laufzeit 5-10 Jahre
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Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Selbstfinanzierung• Erste Eigenschaft
– Unterpunkt 1– Unterpunkt 2
• Zweite Eigenschaft
Kapital-beteiligung
Kredit-aufnahme
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-
Innen-
Fremd-Eigen-